《匯市縱橫－蕭啟洪》看中秋時，還看「鮑公」

　　《匯市縱橫》季節總是無聲無息地轉換，熟透的夏日被秋風輕輕一吹遙遙過去。真是光陰似
箭，日月如梭，一年一度的中秋佳節又到來了。中秋節是中國人很重視的一個節日，這時正是秋
高氣爽，月光比其他時候格外光明，中國人常以月圓象徵人團圓，中秋節月亮圓滿，意在團圓，
因而又叫「團圓節」。那天家家戶戶都會相聚團圓正是中秋節背後的意義，特別是一年以來全球
受疫情所困，大家為了保護自己和身邊的人，都盡可能減少了外出和聚會的次數。如今本港疫情
已見減退，適逢中秋佳節終於可以與親朋歡聚慶祝一番！
　
　　踏入秋季，天氣逐漸轉涼，又是流感多發的季節，加上在全球各地都有變種病毒疫情肆虐，
真的叫人憂心和在個人防疫衛生上絕不能掉以輕心。尤以近幾年的天氣變化很難捉摸，忽冷忽熱
愈來愈嚴重，一天之內溫差變異大，身體就會容易著涼；一旦自身抵抗力降低時，就可能會出現
鼻過敏、上呼吸道感染、腸胃腹瀉等秋季常發的疾病紛紛出籠。所以，很多疾病也會在不相應的
季節發生。簡單說，往年冬季搔癢症的患者，今年在秋天就開始有些微的症狀出現，而往年秋天
幾乎沒有中暑的案例，今年在秋天也會出現，所以今後要注意的不單是節氣的問題，還要多加留
意溫差所造成的身體狀況變化。
　
　　說到變化兩字，令筆者想起本周四（２３日）是美聯儲議息會議，究竟她們在此次會議上會
否釋出縮減購債規模的時間表呢？一旦收緊其路徑將如何演繹？收緊快慢節奏如何變化？對全球
市場又會有甚麼新的變化呢？依我觀察，現時美國已具備「收水」的基本條件。首先，所謂「收
水」（Ｔａｐｅｒｉｎｇ），即是減少刺激的措施，並不是收緊的措施，所以不需要等到經濟完
全回到正常才推進。眼下，為應對不斷上行的通脹，美聯儲不得不邁出轉變政策立場的決心。現
時美國的通脹已偏離這個目標很遠，按照道理美聯儲應著手部署加息才是，但過去鮑威爾卻仍蒙
著眼裏說眼前的通脹只是因為去年基數低的效應所致。而據我粗略估算，今年美國通脹回落的機
會不大，年內通脹率應該不會低於３﹒０％水平。除此之外，若說美國就業要恢復到疫情前的狀
態，雖然從數字上仍需創造出４５０萬個職位，但根據６月ＪＯＬＴＳ職位空缺首次突破千萬，
反映美國人還是不想上班，以及美國企業在招聘方面仍面臨困難，才出現如此奇怪現象，美國一
方面失業多，另一方面招聘亦困難，最終惡果可能導致美企業的工資成本上升。
　
　　誠然，迄今為止美聯儲宣布的措施基本上已達到了救市目的，避免了因為流動性不足而造成
的金融機構恐慌性拋售資產及其負面影響。但持續的貨幣政策放鬆，也為美國經濟後續復甦埋下
了隱患。近日有數據顯示，美聯儲逆回購工具（ＲＲＰ）使用規模達到了１﹒１６９萬億美元，
再創歷史第二高，僅低於８月３１日創下的歷史最高紀錄１﹒１８９萬億美元。這反映當前美國
市場流動性嚴重過剩，而且還在不斷加深的現象。也許，此舉將使美聯儲在考慮「收水」步伐的
其中一項關鍵變數。事實上，量化寬鬆（ＱＥ）的副作用已日益顯現，除了造成資本市場的泡沫
外，貧富差距急速擴大以及全球民粹主義的崛起，都已經激發起更多的社會矛盾和不公現象。再
者，ＱＥ也會催生流動性陷阱，使常規貨幣政策失效，但這些問題均超出了央行的政策目標，他
們並不需要為此負責，而解決這些問題則留待其他政府部門去處理，甚至等妳和我一起為美國「
埋單」吧！
　
　　從全球來看，量化寬鬆（ＱＥ）會導致其他國家特別是新興經濟體債務和市場風險增加。當
美國推行ＱＥ時，大量美元資本為追求更高收益湧入新興市場；當美國未來試圖退出ＱＥ時，新
興市場將面臨資本外流、貨幣貶值、股市下跌的風險。然而，在剛過去的全球央行年會，聯儲局
主席鮑威爾並未有就「收水」時間表提供更多訊息，但無論他如何嘴硬，都只會凸顯出他專注自
己連任一事大於他的專業。近日美聯儲更被爆出有官員炒股及持倉引發爭議，即使上述操作是合
規的，但難道這不會引起人質疑當中官員是否會涉及內幕交易的嫌疑嗎？有鑒於涉事官員可能有
份決定聯儲局的量化寬鬆措施，ＱＥ一直以來被視為刺激股市近年上升的主要原因之一，因此買
股應被視為構成利益衝突並予以禁止。毫無疑問，今次涉事官員的交易行為損害了聯儲局的政策
合法性，也再一次衝擊聯儲局的公信力而變得蕩然無存。可以想像，這個中秋佳節對鮑威爾而言
肯定不快樂，因為事件可能影響了他連任的機會。
　
　　即使面對貨幣政策收緊的壓力，但筆者認為，聯儲局在調整利率上的取態仍然會偏向相對審
慎，因疫情及中美博奕仍未獲得解決，美國較大機會在２０２３年才會步入加息周期；因此，相
對部分亞洲及新興市場，當地的貨幣政策以至金融狀況依然偏向寬鬆，有望持續為股市表現帶來
支持。至於鮑威爾是否能成功連任則看看他的緣份了！一份緣份你我相逢，一輪明月為此見證，
一個節日中秋來臨，一塊月餅甜在心頭，一國央行深謀遠慮，一個決策何其重要，「收水」與否
還看「鮑公」了！中秋節快樂！
　
＊本周策略＊
　
歐元：早前建議於１﹒１９００沽出歐元兌美元已於１﹒１７００平倉，獲利２００點子。
　
加元：上周建議候高於１﹒２７５０水平沽出美元兌加元已成交，目標１﹒２５５０，止蝕
１﹒２９５０。
　
歐元：本周建議候高於１﹒１８５０水平沽出歐元兌美元，目標１﹒１６５０，止蝕
１﹒２０００。
　
日圓：本周建議候高於１１０﹒８０水平沽出美元兌日圓，目標１０９﹒２０，止蝕
１１１﹒８０。
　
《招商永隆銀行司庫　蕭啟洪》
　
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