《缸邊隨筆－石鏡泉》拉閘限電與股市

　　《缸邊隨筆》２０２０年９月２２日，我國向聯合國大會宣布，努力在２０３０年做到碳達
峰，並在２０５０年做到碳中和。但近日，因為國內電力不足，除拉閘限電外，並立刻要不惜代
價，掘煤買煤來發電，中國搞乜鬼。
　　
　　簡單解釋是國外疫情嚴峻，他們開不了工，使外圍訂單回流中國，如江蘇泰州靖江市，當地
船企今年前７月接單按年上升５３０％。單多開工多，耗能用電自然多，用電量超標，便要拉閘
限電。
　
　　２０２１年８月發改委有份《２０２１年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》揭示
出，上半年能耗強度不降反升的有青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、雲南、陝西、江蘇９
個省（區），被列為紅色一級預警，在能源消費總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建
、雲南、江蘇、湖北８個省（區）也被列為紅色一級預警。
　
　　９月１６日，生態環境部發布《重點區域２０２１－２０２２年秋冬季天氣污染綜合治理攻
堅方案（徵求意見稿）》要求堅決遏制兩高（高耗能、高污染），發電廠便會用輪流供電，以減
低發電上的耗能及污染，而工廠便以停工、減產來應付發電廠方面的輪流供電，總的言，對經濟
會有如下影響：
　
　　１﹒原材料因停工而減少了供應，原材料價會漲，未來數月的ＰＰＩ數據應升。
　
　　２﹒原材料價升，製成品價也會升，會帶來ＣＰＩ也升，即會推動了國內的通漲。
　
　　３﹒但總體商品產量則跌，帶動經濟增長下滑。
　
　　４﹒這個缺貨情況會一直持續，或許要到明年一、二季，或到疫情大幅減緩始可。
　
　　５﹒當環球貨品價升時，歐，美地區的通脹也會有上升壓力，加息壓通脹？
　
　　６﹒我國工業和居民多用電的交疊期是７至８月（氣溫高），１１至１２月（氣溫低），所
以這個能耗雙控、限電，可能要到１２月以至明年春節後才緩下來。
　
　　近廿年來，曾有三次大限電，２００８年１至３月，２０１０年９月至２０１１年１月，和
２０２０年１２月。這三次限電，都與煤炭，火電供需缺口相關。
　
　　在這三次大限電中，在股市上，光伏、風電等新能源發電，表現較優，而高耗能的周期產品
如鋁、鋼鐵、水泥等則表現較弱。雖然事後看這些行業的業績未必受到很大影響，甚至時或因產
量少了，產品漲價，而使業績表現更優。但在限電期間，總會使一些投資者，因迴避政策風險而
減持的，是鞍鋼（００３４７）、安徽海螺（００９１４）、神華（０１０８８）和中國鋁業
（０２６００）這些可作為歷次限電受重大影響行業的代表。要留意的是大限電其後的後續影響
，因為盈利變化，是要在限電其後一、兩季，才會顯現出來的。
　
　　今次又會否演舊路？要考慮多個疫情後的經濟需求，以及環球息率走向。
　
　　（１）美國Ｄｅｌｔａ病毒的發病率，有所下降，全球言，隨著接種疫苗者日多，患病者亦
日多，兩者都對重症有了免疫力，再加上歐美接受與病疫共存，使到外圍經濟較易重開，商品需
求將多。
　
　　（２）雖然上周五（８日）美國就業數據遠低於預期，但１０年美債息反走高，再逾１﹒６
％，反映市場認為美儲局仍會公布減少買債日程又或者認為通脹來勢猛。
　
　　這兩點都是過去三次大限電期所未曾有過的擾亂因素，要考慮的，尤其是在煤炭股方面，中
央是於８月已認定今年有供電缺口，故在９月時已開始重新開挖之前已封了的煤礦。內蒙古方面
已有２７座煤礦重開，亦將可以有大產量的７２處煤礦安排重開，山西亦有５０萬煤炭工人棄「
十．一」假加班。故山西這個產煤大省，近期已跟１４個省區市簽了四季度中長期煤炭保供合同
。另方面發改委早於８月２６日已發聲：將對惡意炒作，哄抬煤價進行查處。可能是煤供應有復
解？象，加上查處閘刀在上，所以１０月８日，在「十．一」假後回來的第一個交易天，煤、電
股都普跌，以為限電缺煤就炒煤電股的投資者，要考慮阿爺出手快、炒煤電股或已屆水尾。
　
　　中國拉閘限電，在歐美也同樣有這個供電供暖不繼的危機。
　
　　美國產油區因受兩強颶風破壞，目前生產還是欠奉，致美國亦鬧油荒，白宮話會啟用戰略石
油儲備，油價便跌，翌日美能源部又謂不會，遂使油價又重上８０元桶，亦有估計今冬美國或有
廣泛地區停電，走著瞧。
　
　　英國則因脫歐而缺司機而斷油，要用軍方來運油，歐洲則因天然氣商圖利，想入低價氣，誰
知有炒天然氣炒家估錯邊，被逼冚倉，而使天然氣價見出新高，歐洲陷氣荒。
　
　　油組國組織則落井下石，不肯即時增產，因欲賣高些油價，以彌補多年來的限產損失。
　
　　在這個情況下，中、歐、美這三大經濟體，在未來一季都有供電、供暖危機，會推高通脹及
息口。投資者不能不考慮這兩點，息高了，定不利股，美１０年債息升上１﹒８厘，股市會驚，
美１０年債息升上２厘，冇眼睇！！！《資深投資者　石鏡泉》
　
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