即市新聞

21/06/2022 16:14

《匯市縱橫-蕭啟洪》鮑威爾的第三隻手

  《匯市縱橫》剛過去的周末是一年一度的父親節,在此筆者補祝各位讀者父親節快樂!查實
父親節比母親節發源要晚。母親節是從19世紀中葉發起,而父親節則起源於20世紀初。為甚
麼在慶祝了母親節的半個世紀後世人才發現遺漏了對父親的致敬呢?自古以來一個家庭中父親的
責任往往只是財政上的支持,而母親則經常待在家中照顧小孩及家務。在工作早出晚歸下,父親
跟小孩共處的時間比母親就要少很多。再加上父親在辛勞工作後,拖著疲乏的身軀回到家中,固
然笑容欠奉,縱然能與小孩短敘亦難以俘虜小孩的心。在先天的不足下,父親在小孩的心中的地
位確實比不上母親了!
 
  雖然到了21世紀的現代,經濟的結構改變了,家庭的角色亦出現了調整。現在年輕的家庭
大部分已是父母均需外出工作,同為經濟支柱。但傳統的思想仍然根深蒂固,父親仍然擺脫不了
「嚴父」的形象(不苟言笑)。要嚴就總不能與小孩走得太近,要不他們就不怕你了,不怕就嚴
不起來了!這也導致父親節的氣氛往往不如母親節的氣氛濃。但儘管如此,只要孩子能抽空跟你
聚聚餐,在筆者心裏還是滿滿的,因為我們明白這是他們對父親尊重的表現,縱然「內斂」但這
正是「男人的浪漫」!
 
  其實並不是每一個父親都像筆者一樣「容易滿足」。有些父親會計較母親節你們送她這個、
哪個,且看父親節你們會送甚麼給我!有些甚至會比較用餐的消費額,總之看到母親節子女為母
親準備的作為一個基準來量度子女對他們的「愛」!因此,在慶祝之餘各位還要管理父親預期以
免花了錢、花了時間、花了心機,得不到理想的效果。
 
  預期管理其實放諸四海都重要!在公司管治中如是,在金融市場也如是!筆者最近經常聽到
有評論說美聯儲加息就那麼3次(25、50、75基點,令聯邦資金利率到1﹒5%-
1﹒75%),相對於現時超8%(核心接近6%)的物價指數肯定不夠,繼續加息並無懸念!
所以預期息口在現階段見頂是天荒夜談,不切實際的!但筆者在這要指出,專業的金融從業員所
看到的不止是3次加息,其實一眾金融產品所「預示」的加息已不止此數。按上周五(17日)
美國聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲於未來一、兩年內將加息至3﹒75%水平,即2年內將還
有2%的上升。而其他的金融產品的定價亦已把這個加幅隱含在內。例如最近香港各零售銀行爭
奪的1年期港幣定存,不是已經到2﹒5%-2﹒7%水平嗎?較現聯邦基金利率的1﹒75%
要高,若不是預計加息仍持續,應不會以這麼高的利率來吸存吧!因此,專業市場人士所說的利
率見頂指的是3﹒75%,而不是1﹒75%。
 
  市場人士用真金白銀去下注去估計利率走勢當然不是說笑的。他們基於個別的市場研判來下
注利率走勢,當中可能涉及個人利益,例如大家可能都聽過一些「專家」告訴你利率還有上升空
間時,可能是他持貨過多要散貨的信號等的陰謀論。不管市場如何陰謀,他們對利率的平均預判
給了美聯儲一個未來加息的劇本,而美聯儲將根據自身的經濟發展研判(主要為就業及通脹的走
勢),決定要不要跟著市場的劇本走。因此,市場的波動往往便是美聯儲、市場人士的博弈,當
然鹿死誰手便要看往後經濟實踐的情況了!
 
  現時最重要的預期管理是市場對通脹預期。試想想若經濟超通脹增長,一般市民是不太擔心
的,因他們的財富增長可能快過物價增長。但最可怕的是有心人會預先推高物價來實現通脹的預
期以從中獲利!當人人預期通脹將大幅往上時,人們便加快需求,因恐怕追不上物價,物價將有
可能在自我推動下失控增長而令一般市民生活質素迅速下降。先別說誰會在這個情景下獲利,但
損失的會是普羅大眾(尤以退休人士最為困難)!因此,政府需要造的是管理好通脹預期,以免
令通脹在過度預期下螺旋上升!自證了預言!

  按目前的物價指數及聯邦基金利率的水平,市場是對預期通脹將回落的,只是回落的幅度有
多大而已。上周五發布美國物價指數之前,市場預期通脹將回落至2﹒5-3%水平(估計在聯
邦基金利率下0﹒5-1%),但當物價指數出來後市場判斷通脹不能回到3%以下了(但還是
會回落的!)。而數據亦導致美聯儲上周加息75基點(相對鮑威爾早前的加50基點的說法)
,但了解到美聯儲需做好預期管理的當前,75基點是無可避免的!同時須在可能的範圍內顯示
他對於壓制通脹的決心及能力以避免通脹螺旋上升!

  面對一個由供應端拉動的通脹(物價上升),美聯儲左手要給出打擊通脹的決心以做好預期
管理,而右手必須準備好對經濟增長下行的對策。現在拜登政府將成為鮑威爾的第三隻手,通過
其他方法如降低中國進口關稅,釋放戰略石油儲備,通過政治施壓油組增產等。若通脹再上升,
不排除俄烏戰爭可能很快出現轉機!在鮑威爾的第三隻手策略下,美國息口離見頂可能不遠了!

本周策略
澳元:
上周建議候低於0﹒6930水平買入澳元兌美元已成交,目標0﹒7150,止蝕
0﹒6800。
英鎊:
本周建議候高於1﹒2400水平沽出英鎊兌美元,目標1﹒2200,止蝕1﹒2520。

《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
 
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