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21/09/2022 11:13

《拆局麒想-林嘉麒》比亞迪電子再獲電子煙生產許可,有望翻身?

  《拆局麒想》近日比亞迪電子(00285)宣布旗下子公司惠州比亞迪電子有限公司及深
圳比亞迪電子有限公司均獲得了由國家煙草專賣局頒發的《煙草專賣生產企業許可證(電子煙代
加工企業)》。截至目前,比亞迪電子已獲得3張電子煙生產許可證。今年初,中國政府發布了
新的電子煙國家標準,要求製造電子煙產品的公司必須獲得生產許可證,全國統一電子煙交易管
理平台亦正式運行。平台上線後,取得煙草專賣許可證的電子煙相關生產企業、批發企業和零售
經營主體,可上平台進行交易會員註冊登錄,熟悉平台各項功能操作,開展相關交易及進出口備
案。據非正式數據,全國現有37家電子煙品牌,至少80款產品通過審批獲准上市。
 
  電子煙行業發展,的確前景可期,持續在高速增長。據艾媒諮詢,全球電子霧化零售規模保
持高增長,預測2022年全球加熱不燃燒產品(HNB)行業零售規模高達313﹒7億美元
,同比增長49%。另外,根據《2022年電子煙產業出口藍皮書》數據顯示,2022年全
球電子霧化設備市場規模將達1080億美元,同比增長35%。因此,比亞廸電子發展此業務
是很合理。公司去年全年業績也有提及:「旗下子公司獲得由國家煙草專賣局頒發的《煙草專賣
生產企業許可證》,有望在該領域迎來新的發展機會。」老實說,著墨不多,只是寥寥數句,畢
竟只是剛起步階段。而今次半年業績中,也沒有細仔提及發展,項目大包圍放入新型智能產品業
務,此業務整體錄得收入約為69﹒17億元(人民幣.下同),佔整體收入15﹒83%,同
比增長37﹒95%。事實上,比亞廸業務以手機部件、模組等收入為主,今年上半年收入達
436億元,佔總收入99﹒8%。新業務的發展就算有多高速,經營溢利暫時貢獻有限,何況
電子煙業務剛起步,生產許可證也是今年才拿到手,起廠房也要時間吧,短期應該沒有甚麼成績
。不過,當審視過公司今年上半年期內毛利下降高達23﹒94%至23﹒28億元,毛利率由
2021年上半年約6﹒87%大幅下降至期內約5﹒33%後,就會發覺電子煙業務對其未來
的重要性。
 
  現時在香港上市同樣有電子煙業務的有思摩爾國際(06969)及中國波頓
(03318)。前者上半年度在電子霧化設備及組件的營業額50﹒93億元,後者在電子煙
產品收入為7億元,兩者分別持有5張及1張的電子煙生產許可證。當然,每張許可證帶出的收
入不盡同,要看生產線規模。假設以思摩爾推算,比亞廸電子的3張許可證或可引進年收入達
30億元。當然,以2021年比亞廸電子年收入890億元比較,30億元是微不足道。不過
,以毛利率計算就非同少可。思摩爾及波頓今年上半年的毛利率高達分別47﹒9%及
36﹒4%,反觀比亞廸電子只有5﹒3%。假如公司的電子煙業務「動起來」,整體毛利率將
會大大改善,前景會變得不一樣。當然,國家政策上也要關注,皆因《電子煙》國家標準將在
10月1日起實施。在新規範下,鑑於水果、食品、飲料等調味電子煙和無菸鹼電子煙對未成年
人具有較強的吸引力,容易誘導未成年人吸食,標準明確規定不應使產品特徵風味呈現除煙草外
的其他風味,並明確要求「霧化物應含有煙鹼」,即不含煙鹼的電子煙產品不得進入市場銷售。
嚴格的新標準,對電子煙產品需求或會出現下跌。不過,對於個別公司如比亞廸電子的盈利變化
或可大改變,長線確實可憧憬。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
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