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23/09/2022 17:31

《廣匯論勢-鄭廣復》日圓呈強烈轉升訊號,中長線反彈目標125

  《廣匯論勢》昨天(22日)可謂「超級加息日」,聯儲局繼續大幅加息0﹒75厘;兩個
新興經濟體菲律賓及印尼央行各加息0﹒5厘,前者加幅符合市場預期,後者較預期多加了
0﹒25厘。此外,瑞士央行(SNB)亦一如預期加息0﹒75厘,將政策利率調高至0﹒5
厘,是2011年以來首次重返正數水平。鄰國挪威隨後亦宣布半厘,指標利率升至2﹒25厘
。在全球央行加息痛擊通脹之際,日本央行(BOJ)卻宣布維持負利率政策,顯然日本之痛有
別於他國之痛!
  美國聯儲局一如預期宣布加息75基點,聯邦基金利率目標範圍升至3至3﹒25厘。另外
,當局將今年聯邦基金利率上限調高至4﹒4厘,明年為4﹒6厘,換言之,在今年餘下的兩次
議息會議將合共加息1﹒15厘,即兩次會議的加息幅度組合為0﹒5及0﹒75厘,由於今次
已是聯儲局連續第三次加息0﹒75厘,若然餘下兩次會議有一次傾向加息0﹒75厘,那肯定
是11月份的一次。
 
*美國加息周期料明年結束*
 
  另外,聯儲局在今次經濟預測中,僅預期明年加息0﹒25厘,最大原因或許是當局已預期
,大幅加息將令美國陷入經濟衰退。實際上,美國今年首兩季GDP皆按季收縮,陷入技術性經
濟衰退,莫說軟著陸機會降低,鮑威爾已明示,聯儲局將以打擊通脹為首要任務,經濟表現如何
先擱一邊,這點筆者早已指出。另外,聯儲局將2024及2025年聯邦基金利率上限預測為
3﹒9厘及2﹒9厘,由此推斷,美國加息周期將於明年見頂。
  根據阿特蘭大聯邦儲備銀行的最新預測,美國第三季GDP按季僅增長0﹒3%,這比9月
初時預測的2﹒6%大幅下調,可見美國第三季GDP按季收縮的機會極高,屆時再矢口否認經
濟陷入衰退亦辯不過數據。
 
*日本干預圓匯早有先兆*
 
  昨天有兩件事需要注意,一是日本財務省終於出手干預日圓匯價(日本央行代勞),其次是
英倫銀行(BOJ)決定加息半厘的投票結果。先講日本政府干預匯市,昨天的干預行動並非突
如其來。今年4月22日,日本財務省官員已表示曾與美國財長耶倫商討聯合干預日圓匯率。6
月10日,日本財務省聯同日本央行及日本金融廳發出聯合聲明,表示對於日圓持續走弱可能採
取實際干預行動。6月下旬,日本財務省亦曾針對日圓持續貶值多次發出口頭警告,耶倫則在7
月中表示,美國方面無意與日本採取駢合干預行動。
  踏入9月份,日本財務省亦曾多次作出口頭干預,最明顯的一次是在上周三(14日),日
本央行曾查詢日圓匯率(問價),是干預前的先兆,結果昨天在歐洲早市採取干預行動,美國財
政部則表示並無參與該次行動,但理解日本的做法。日本財務官神田真人表示,昨天的干預行動
規模龐大,無法隱藏,故決定對外宣布。
 
*日圓150料為重要防守水平*
 
  翻查資料,計及昨天的干預行動,日本政府自1980年以來總共採取了15輪(每輪不限
於一次)針對日圓匯價的干預行動,但當中只有昨天的一輪,以及1991至92及1997至
98年是阻止日圓貶值的,而對上兩次美元兌日圓最高分別觸及142及147水平,由此推斷
,日本政府傾向阻止日圓跌穿150。
  背景方面,1991及92年之前,有1987年七大工業國之中的六國(不計美國)達成
《羅浮宮協議》,阻止美元廣泛貶值,日圓匯價大幅升值令大量日資轉向投資海外市場,本土方
面,位於日本主要城市的住宅房價在1985至1990年升值167%,日經指數更是倍升。
1989年後期,時任日本央行行長的三重野康決定大幅加息,指標利率由2﹒5厘升至
1990年8月的6厘,信貸收緊下,令投機活動開始逆轉,地價、股市及企業投資大跌,
1991年後期至1992年初,日本房地產泡沫爆破,經濟受挫,日經指數在1992年3月
17日收報19918點,較1989年的高位大跌約19000點,跌幅達48﹒8%。
1997至1998年自是受亞洲金融風暴,迫使日本政府入市阻止日圓進一步貶值,美國財政
部亦參與了該此干預行動。
 
*短期140至146波動機會大*
 
  反觀目前,日圓貶值主要因為它與主要貨幣的負息差持續拉闊,日本央行周四更宣布維持現
行負利率政策,甚至擴大資產購買範圍,並揚言必要時毫不猶豫加大量寬措施,予人感覺是慌死
你唔沽YEN!
  投資者一定想知道,現時應該買日圓或是趁反彈沽貨?目前的加息環境對日圓不利,而日本
政府已經出手阻止日圓進一步貶值,但美元兌日圓跌至140水平後回穩,145相信是最高風
險的水平,即使日本財務省沒有干預,匯價達到該水平亦可能引發令持有日圓淡倉的炒家平倉,
令日圓反彈,惟當美元跌至140水平,暫時所見干預風險不大,日本財務省亦不會浪費彈藥,
我估計短期將於140至146之間波動。技術上,美元兌日圓昨天以穿頭破腳形態收市,屬於
強烈轉勢訊號,故此,美元兌日圓的策略上仍以逢高沽出為主,短至長期目標為140、138
、130及125。
  從聯儲局的最新經濟預測推斷,美國加息周期在今年底進入尾聲,明年見頂,故最佳的干預
時機應是是美國加息周期尾段。此外,美國今年首兩季已陷入技術性經濟衰退,而第三季經濟再
度收縮的可能性極高。果如此,市場將會逐漸轉向推測聯儲局何時減息,屆時整體非美貨幣有望
大幅反彈。
 
*英倫銀行11月或加息75基點*
 
  英鎊方面,昨天英倫銀行(BOE)議息後決定加息半厘,將指標利率上調至2﹒25厘。
不過,投票結果顯示決策委員對加息幅度極之分化,9名決策委員中,5名支持加息半厘,3名
建議大幅加息0﹒75厘,另一名建議加息0﹒25厘。在英國通脹率持續高企下,英倫銀行在
11月3日議息會議大幅加息0﹒75厘的機會增加。
  今晚英國財政大臣關浩霆將會公布一系列減稅措施,約翰遜在任時決定將企業利得稅,自
2023年4月起由19%上調至25%,計慧思或宣布取消。此外,綠色印花稅亦會擱置,為
每個家庭省約150英鎊;薪俸稅亦可能在下調之列,目前英格蘭、威爾斯及北愛爾蘭民眾,若
然年收入介乎12571至50270英鎊,薪俸稅率為20%。另外亦為企業電力及天然氣價
封頂,每度電為211鎊、每度氣為75鎊,較目前市價低約五成。
 
*英財赤縱升仍低於法意西*
 
  智庫IFS認為,減稅措施涉及每年300億英鎊,單單是能源補貼就要花1000億英鎊
,整個減稅措施將令英國財政赤字長期維持佔GDP的3﹒5%,高於金融海嘯前的平均
1﹒9%。不過,英國財赤在G20之中不算高,美國去年為16﹒7%,居首;第二位是新加
坡,2020年為13﹒9%;日本第三,為12﹒6%。歐洲國家方面,意大利去年為
7﹒2%,隨後是西班牙的6﹒9%及法國的6﹒5%,之後才輪到英國的6%。若然是
3﹒5%,亦不過略為超出歐盟的3%上限(但英國已脫歐,不受其約束)。
  金融市場要打壓一種貨幣必可找到理由,個人認為,某貨幣匯率處於幾十年低位不會持久,
以反彈去修正過度貶值只是時間問題,投資者不論是追買美元或逆大勢買非美貨幣,都必須做好
風險管理,餘下來的就交由「市場之王」去決定好了!
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
 
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