即市新聞

30/09/2022 12:19

《品中資-羅國森》為人民幣把把脈

  《品中資》上日提到,美國今次的加息周期,只花了半年便已加息5次,加幅合共3厘。比
對上一次,即2015年的加息周期,聯儲局合共花了3年,而且分9次,每次0﹒25厘,合
共才加2﹒25厘。而且,今次的加息周期還未結束。
  由此可見,今次加息周期的殺傷力非同小可(市場形容這次是「暴力加息」)。但論到對環
球經濟的打擊,莫過於美元因為加息而變得愈來愈強。相對之下,今年以來,所有非美元貨幣都
大幅下跌,以主流貨幣而言,當然以日圓和英鎊的跌幅最為矚目,兩者今年以來的跌幅都近兩成

  本欄是《品中資》,自然關心人民幣的匯價。老實說,人民幣已經算威水了,因為年初至今
,只大約跌了一成多一點。而且,人民幣是到了今年5月才轉弱,而部分跌幅更是過去一星期,
當美國第5次加息,並預告年底前要再加1﹒25厘才出現的。
  我認為,人民幣這次下跌,其實有點無妄之災,因為自從2020年3月全球疫情大爆發後
,人民幣匯價就轉強,由大約一美元兌7﹒1人民幣,反覆升至今年5月的一美元兌6﹒4人民
幣。
  回看其他外幣,因為她們的經濟真的很弱,所以,匯價從今年初已經反覆下跌,近期的跌幅
只是進一步擴大而已!我同意,今年以來,中國經濟也不算好,但相對其他西方國家,大家也不
能否認,中國經濟已經算不錯了。
  由於中國沒有通脹,正好可以用寬鬆的貨幣政策去搞活經濟,所以,中國一直沒有跟隨美國
和其他西方國家,以加息來頂住美元的強勢。但不加息,貨幣的吸引力就相對降低,難怪這兩三
個星期,人民幣愈走愈低,周三時(28日)在岸人民幣收報7﹒2458元,創了近14年來
的低位。
 
*官方表態穩匯價*
 
  不過,過去兩三個星期,中央相關部門,包括外匯管理局和人民銀行都先後以口術和實際措
施告訴市場他們的立場,包括由本月中起,下調金融機構外匯存款準備金率兩個百分點,由現行
的8%下調至6%,以增加市場外匯資金的流動性(今年5月時曾減了一個百分點至8%)。
  此外,也是最新的舉措,就是由本周三起,上調遠期售匯的外匯風險準備金率至20%,以
壓抑遠期購匯的需求和增加拋空人民幣的成本。
  這些措施也許未必能即時穩定人民幣匯價,但卻可以向市場釋放信息,中央政府不想人民幣
跌得太急。
  到了本周三,人民銀行舉行全國外匯市場自律機制電視會議,進一步向市場喊話,強調外匯
市場事關重大,保持穩定是第一要義。人民幣匯價絕對有保持平穩的基礎,而且,匯率是沒有人
可以準確預測的,雙向浮動才是常態,不要賭人民幣單邊升值或貶值,因為長賭必輸。
  我同意,人民幣雙向波動應該是過去幾年,以及未來幾年的方向,但中長期來說,人民幣匯
價應該是偏強,而不是偏弱的。
  在此,讓我們重溫自從2005年人民幣進行匯率改革之後的走勢。所謂「匯改」,即是改
變過去人民幣跟美元釘死一個匯率的政策,改為容許人民幣在某區間上落,當時一美元大約兌
8﹒2元人民幣左右。
  自此之後,人民幣就出現大約8年的單邊升市,人民幣曾經升至6算。2014年是一個轉
捩點,由這時起,人民幣真的開始雙向波動。但2018年時,中美爆發貿易戰,為了抵銷美國
向中國進口商品所徵的關稅,當局容許人民幣稍為貶值,一段時間曾跌破7算,最低曾見7﹒3
元左右,但時間不太長。
  2020年3月,全球疫情大流行,由於內地已經歷了武漢的疫情,相對之下,內地經濟的
前景比環球其他國家好,所以,人民幣重拾升軌,最高升至6﹒3水平。
 
*人民幣跌幅應保持溫和*
 
  接下來就是上文所說,人民幣匯價在美國的「暴力加息」影響下,才再度轉弱。因此,綜合
來說,過去10多年,人民幣匯價只有很少時間是在7算之上的。
  所以,我形容,現在的人民幣匯價是反常情況。但無奈地,如果美國息口未見頂,人民幣又
不想加息的話,人民幣偏弱可能是未來半年左右的走勢。但我相信,現階段人民幣仍然不是自由
兌換,人行仍有較大力度影響匯價,人民幣的跌幅仍會是溫和的。
  人民幣偏弱,本來有利出口,但現階段出口只佔內地GDP約兩成左右,已經不是十分重要
,反而對已經疲弱的航空業和內房業,會造成進一步打擊。
  另一方面,由於美元仍然是全球主要商品的定價貨幣,包括金、銀、銅、鐵、錫和石油價格
等等,美國加息,會吸引資金流向美元,令美元強勢。美元強,就等於這些商品的價格也貴,這
對於發展中國家的影響尤其嚴重。
  另外,美國繼續加息,會令資金從其他國家抽走,外資投資縮減同樣會影響新興國家的經濟
發展。如果跟隨美國大手加息(部分歐洲國家已被逼跟隨美國加息,例如歐元區和英國),以紓
緩貶值壓力,又可能導致經濟衰退。所以,解鈴還需繫鈴人,要解除這個「死胡同」,美國必須
停止加息,但我相信,這個要等到明年才有機會了。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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