即市新聞

02/12/2022 08:57

《品中資-羅國森》中資股不值得投資?

  《品中資》前兩年,當美股處於大牛市時,我身邊有很多朋友說,買美股好過買港股,因為
美股的升幅遠高於港股。到了今年,當環球股市都下跌時,我身邊的朋友也說,持有美股的感覺
始終比港股好,因為美股的跌幅遠低於港股。
  其中一位朋友更直接,我已經不買港股了,尤其是中資類的港股,因為內地的政策風險實在
太大,所以,我要投資,都只會買美股。又或者說,中資股不值得投資。
  這位朋友說這個的時候,正是9月和10月份港股經歷災難式跌市時,當時港股連續兩個月
下跌,9月先跌13﹒7%,10月再跌14﹒7%。中資股的跌勢更厲害,那管妳是龍頭股還
是中小型股。
  如果妳是內房股,跌幅更可以用恐怖來形容。最經典莫過於藍籌股的「碧桂園孖寶」。先說
碧桂園(02007),該股在9和10月累計下跌五成六,股價由8月底的2﹒33元,跌至
10月底的1﹒01元,比去年底的6﹒92元更大跌八成半。以這個跌幅衡量,投資者似乎預
計碧桂園是會倒閉呢!
  同系的碧桂園服務(06098)(下稱碧服)更可憐,該兩個月的股價,同樣累計下跌五
成六(證明果然是同系公司?!但兩者的業務完全不同,風險也低得多呢!),股價由8月底的
15﹒56元,跌至10月底的6﹒86元,比去年底的46﹒7元,同樣大跌八成半。難道投
資者真的預計,碧桂園的命運如何,碧服的命運也將如何?!
  至於龍頭股又如何?不用多說,以股王騰訊(00700)為例便知端倪。8月底時,騰訊
股價327﹒2元,但10月底已經跌至205﹒6元,跌幅三成七,比起去年底的股價
456﹒8元,大跌了五成半。
 
*騰訊兩個月跌三成七不合理*
 
  如果說碧桂園兩個月下跌五成六,年初至10月底的跌幅八成半是預計她可能會倒閉的話,
騰訊兩個月跌三成七,年初至10月底跌五成半,至少應該預計騰訊會蝕大錢吧!
  好明顯,騰訊公布的第三季業績不但不是蝕錢,也不再倒退,無論以國際會計準則計算或者
NON-GAPP計算,都錄得按年上升。所謂的第三季,是指今年7-9月呢,即是騰訊跟隨
大跌的9月份。我相信,騰訊第四季的業績仍會大致保持這個態勢,但10月份的騰訊仍然大跌
呢!這算合理嗎?
  不過,11月份的形勢幾乎來了個180度的轉變,「碧桂園孖寶」來了一個大逆轉,股價
一個月內大升近兩倍。碧桂園股價由10月底的1﹒01元,大升至11月底的3﹒01元,升
幅近兩倍;而碧服則由10月底的6﹒86元升至11月底的19﹒12元,升幅近1﹒8倍。
兩者的股價都比8月底未大跌時為高,這是反映投資者預期,這兩家公司可以大步檻過?!
  當然,如果比起去年的股價,碧桂園仍跌五成七,碧服更跌六成,距離真正「翻身」,還有
一大段距離。
  至於股王騰訊,同樣來了一次「華麗轉身」,11月底的收市價是287﹒2元,比10月
底的205﹒6元大升近四成,這又是否反映投資者預期,騰訊最惡劣的日子已經過去?但兩者
相差只有一個月,騰訊的經營真的有這麼大變化嗎?
  同樣地,如果跟去年底比較,騰訊股價仍跌三成八,這又是否反映,騰訊的經營仍然差於去
年底?
  各位,股價的變化,除了反映公司業績之外,也受很多因素影響,當中包括資金流向、市場
氣氛和其他炒作因素。
  我同意,如果跟美股比較,中資股的波幅確實令人心驚,但我必須補充,個別美股的波幅也
十分厲害,大藍籌也可以單日升跌逾一成呢!只不過,我們身在香港,感受不那麼強烈罷了!
 
*投資美股也有政策風險*
 
  另外,投資中資股當然要面對政策風險,但今時今日投資美股,又何嘗不要面對政策風險呢
!我有位朋友是從事地毯生意的,主要客戶是美國人。最近她的生意也少了,因為客戶告訴她,
因為她的生產是在內地,現在比較不方便,所以只能轉了去印度。她的所謂不方便,原來就是要
配合美國政府圍堵中國的政策呢!
  美國政府的外交政策很大程度上是保護自己的,但有時候,也免不過傷害了自己國家的企業
利益,最明顯的例子就是特朗普年代,他以徵收中國進口商品的關稅來打擊中國,但其實,到最
後,就連美國企業也要替他埋單!
  總的來說,我認為,如果大家以政策風險來判斷一家企業的投資價值的話,可能會誇大了事
實。我自己則會傾向以微觀分析的角度去判斷,用專業的說法,就是「由下而上」
(Bottom Up)的選股方向,只要是優質的公司,即使有政策風險,最終都可以化解的

  騰訊就是好例子,也是我推崇的優質股之一。到這一刻為止,騰訊仍然有她的投資價值,我
是不會放棄的。當然,多優質的股票,都可能會有變質的一日,我們需要不斷檢討和評估,但這
一刻來說,騰訊絕對仍是優質的中資股。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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