中國增長遇冷鋒 組合拳加碼抗逆

　　中國第三季GDP「破五」，按年僅增長4.9%，前路迎來冷鋒。中央年初訂定寬鬆增長目標，冀有餘裕推動長遠經濟轉型，但眼下電荒影響工業生產、房地產調控削弱樓市、以及疫情反覆等因素疊加，意味第四季、以至明年初經濟增長皆有跌穿「合理區間」（5至6%）之虞。

　　面對通脹壓力，央行既難以、亦無意全面放寬貨幣政策，看來要夥同其他部門加碼打出「組合拳」，包括減稅、發債、減少限電限產，精準應對。

加強政策調節 全年料可保8

　　內地第三季增長4.9%，為1年來最慢，較市場一般預測低0.3個百分點。除了消費在低位回升，最新的工業生產、固定資產投資，以及房屋新開工面積等皆走弱，反映經濟逆風繼續吹。

　　中國是去年疫下全球唯一維持2.3%增長的主要經濟體，中央今年3月只保守地訂下6%的全年增長目標，以留下改革空間，促成高質素發展。首3季，GDP平均增速有9.8%，人民銀行行長易網日前表示，復甦軌道無改變，預計全年增長8%，與國際貨幣基金組織等外界預測相若。

　　然而，國家統計局昨日不再如慣常般形容經濟「穩中向好」，直指當前國際環境不確定性因素增多，國內經濟恢復仍不穩固、不均衡，因此要強化宏觀政策跨周期調節，努力保持經濟運行在合理區間。

　　根據易綱上月所撰文章，中國的潛在增速維持在5至6%，惟第三季實際上已跌破該區間，大行如瑞銀和美銀更預期，第四季增速會進一步放緩到3至4%，市場憧憬中央會出手穩增長，以免跌勢延至明年。

　　不過，央行上周已示意貨幣政策不會大變，沉重通脹壓力是背後的重要掣肘。9月工業生產者出廠價格指數（PPI），按年急漲10.7%，創25年新高。目前國內外能源持續短缺，大宗商品高居不下，廠商成本高得有定單也不敢接，易綱預計PPI將維持高位，央行倘貿然全面降息降準，只會對通脹火上加油，加速推高消費物價。

　　當局必須精準調整財金措施和行政手段來拆局。總理李克強日前已表明，將研究實施階段性減稅，緩解下游中小微企業的成本壓力，又謂要保障發電企業的合理融資需求。

下月六中全會 注視救市信息

　　中原銀行預期，央行今季會加強降準以外的流動性支持，可動用中期借貸便利（MLF）、公開市場操作和再貸款等常規工具；國債、地方債、專項債等財政支持要加快，赤字也可再擴張。

　　李克強表明，不能一刀切限電限產，或「運動式」減碳後，彭博經濟研究估計，中央會適度放寬相關規管，紓緩供給側衝擊。再者，央行上月底明確指出，部分金融機構不再批出開發貸款，是誤解了「三條紅綫」（包括淨負債率不得大於100%），加上十大地產商上周五促請在「房住不炒」前提下適當鬆綁，有分析相信，下月的十九屆六中全會或因經濟數據敲響警號，釋出更多救市信息。

　　強勁的出口是內地過去一年多的重要復甦引擎，也紓減了房地產連番震盪的影響，但當環球消費及供應鏈未來逐漸回歸正常，外貿勢難一直亮麗如昔。要避免內外需同時趨弱，中央更要把握時間，祭出最適切的組合拳抗逆。