【央媽穩人仔】人行幕後跳台前 祭離岸央票隨時對捍人幣空頭

　　國家外匯局周四（20日）甫一公布8月銀行結售匯逆差錄逾一年最大，顯示貿易戰逆風下「換匯避嫌」升溫，央媽傍晚即公布，將與香港金管局合作發行央行票據，以完善香港人民幣債券收益率曲線。

　　央媽時隔三年再打出離岸發行央票的旗號，料是借收緊流動性將離岸人幣短期利率保持在高端，從而變相提高空頭做空成本，在聯儲下周加息前再提前部守。為續展示信心，人幣兌美元中間價今創逾三周來最大調升幅度，人幣離岸價遠期點亦上行。流動性收縮預期下，隔夜離岸人民幣HIBOR報4.56200%，上升160.9個基點，為5月以來最大漲幅。

周浩就認為，今次人行預告於香港發行人幣央票，市場將可以通過央票發行、到期以及續發規模來判斷央行的政策意圖，有利增加透明度（CNS資料圖片）

助借發行及續發規模判斷政策意圖

　　央媽上一次在境外發行以人幣計價央行票據為2015年10月在倫敦，當時50億元發行額獲逾300億元申購，一年期定價為3.1%。由於央票相當於中央銀行債券，理論上講，其發行將導致市場流動性緊縮效應。

　　儘管央媽此前已相繼推出逆周期調節因子、重啟遠期售匯業務的外匯風險準備金，惟在香港離岸人幣市場一直低調，市場僅能從中資大行舉動和傳聞中的「窗口指導」，一窺央媽意圖。今次預告於香港發行人幣央票，德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩就認為，市場將可以通過央票發行、到期以及續發規模來判斷央行的政策意圖，有利增加透明度。

　　交通銀行首席經濟學家連平亦指，過去離岸人幣流動性管理主要是通過香港金管局，現在央行也能直接參與離岸人幣流動性調節，將更好發揮對離岸人幣市場利率的引導的作用。

遠期點漲 惟能否扭轉情緒待觀察

　　隨著中國下周一（24日）將對價值600億美元的美國商品加徵關稅，加上已經實施的500億美元，在對美反制上勢面對「無貨可徵」境地（美國去年對華出口總值約1303億美元），坊間不乏中國或以人幣貶值作為還擊。

　　不過，國務院總理李克強周三（19日）於達沃斯論壇有關「絕不會走人民幣貶值刺激出口的路」的表態，以及央媽的最新動作，都顯示當局深明貶值牌如飲鴆止渴，惡果包括國內投資減少、人幣資本外流、企業美元債務違約等。

　　分析就指，央行票據在港發行機制就位，意味著只要當局覺得有必要擠壓離岸流動性，就可以加大發行量、從香港貨幣市場中回籠剩餘現金。受消息刺激，人幣離岸遠期點早市全線上漲，其中一年期一度升至逾一周新高。

　　但仍有中資行交易員表示，市場情緒轉向仍比較困難，除非美元持續明顯下行，市場還是會偏購匯。而一年期NDF仍徘徊6.92附近，顯示貶壓揮之不去。

撰文：俞瑾

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