【海勿斗量】海昌海洋公園積極開源 長線發展可期

12/10/2021

  自今年7月開始,海昌海洋公園(02255)落鑊,由0.5元水平一路炒高至2元以上,或許與疫情放緩及黃金周假期有關。說起主題公園,香港人最容易想到就是迪士尼樂園及海洋公園,但內地地大物博,龍頭主題樂園就有諸如海昌、長隆、華強方特、華僑城等等,各具特色。

 

(海昌海洋公園官網截圖)

 


  海昌海洋公園母企為大連海昌集團,在90年代初從事石油貿易起家,97年開展房地產項目,02年開設首間以極地動物為主題的大連老虎灘海洋公園極地館。


  整體內地主題樂園競爭也百花齊放,上述的華僑城、華強方特和長隆既是中國主題樂園龍頭企業,更是世界排名第四至六位的主題樂園,反而海昌卻是世界十大不入。雖然競爭激烈,但主題樂園企業似乎都不喜歡正面交鋒;三強之中以華僑城為首,主要布局於一線城市及直轄市,而華強方特則重於準一線及二線城市;而長隆包括珠海長隆海洋王國,一如港人所知深耕廣東地區,而海昌則重點發展一線及準一線城市,但就避開廣東,不與割據一方的長隆搶生意。

轉向輕資產發展 去蕪存菁

  不論是哪類主題樂園,都要面對資產流動性不高的難關。因為建設樂園需要大量的前期投入,投資後回本需時,所以負債比率在積極擴張期間也會較高。海昌由2016年度流動比率0.99,一路下降至2020年度的0.687,皆因期內建成了上海及三亞項目,又開展了鄭州項目,所以投入與負債亦節節上升。


  面對變現能力不足問題,近年整個內地的主題樂園行業都由重資產模式轉移至輕資產模式。所謂重資產即原有模式,一手包辦覓地、建設與營運管理,自身財務要求較高,因而負債亦隨之增加。輕資產模式則可以增加樂園營運商自身的流動性,透過合作模式,將高資產部分,即覓地與建設轉移給地產開發商,自己則主力於管理及營運。這種新方法在內地主題樂園行業屢見不鮮,因能有效減低擴張期的流動性風險,減少負債比率。海昌最新的東方海洋項目,即上海海昌的第二及三期發展關鍵部分,就由地產商上海港城主導,海昌任聯合投資開發,計劃總投資超過18億元人幣,包括海洋主題酒店、溫泉酒店及海洋文化場館等,亦融合更廣泛多元的旅遊場景。

戰略IP合作 借力打力 

  海昌因為自身出現風險而尋求外力合作,除了在建園方面之外,在IP策略方面亦能體現。「IP」即intellectual property,一般理解為知識產權,但於內地對「IP」有更為廣泛的理解。內地「IP」一詞由知識產權,延伸至企業獨有的核心競爭力,包括自家設計的卡通人物,以至獨家開發的技術等,是別人不能複製的。譬如迪士尼樂園旗下多個卡通人物,就可以視為他們擁用的IP。海昌其中一大競爭對手華強方特,旗下就擁有一個於內地成功突圍的IP「熊出沒」,是以兩隻黑熊為主角,推出了多套賣座動畫,同時因為包含保育意識而令角色非常受歡迎。華強方特將「熊出沒」主題用於主題樂園建設、周邊產品、動畫等,提供了主題樂園一向仰賴門票收入之外的多元廣泛收入,提高變現能力。


  所以這就引證創造一個成功IP的重要性,近年內地諸多新興產業也著重孕育成功的IP,而主題樂園行業更是不遺餘力。但海昌旗下的IP「七萌團」(7種海洋生物組成的卡通人物組合)一直未能與華強方特的「熊出沒」匹敵,尤其在保育意識方面,海昌依賴虎鯨(殺人鯨)表演而導致虎鯨抑鬱的情況一直為人詬病,所以海昌在推展IP方面仍然舉步維艱。海昌去年就與家電品牌海爾智家,聯合發布IP戰略合作,與海爾旗下卡通人物IP「智小兜」聯動,借海爾之名進一步推廣「七萌團」及海昌品牌。海爾亦於此次合作,與海昌聯名開發推出「虎鯨掃地機」。

發展夜遊 創造新商機 

  針對海昌客源匱乏問題,海昌亦積極開源,在日間門票收入之外,近年就開始拓展夜遊經濟。今年8月,攜程與海昌共同發布《2021上半年旅遊夜經濟報告》,其中公布了上海海昌海洋公園夜場二次消費收入,佔夜場開放期間總二次消費收入的兩成,夜場開放期間,上海海昌海洋公園度假酒店入住率亦較非夜場期間高兩成以上。海昌發表了「海昌夜時光」計劃以打開夜遊收入,主打兩日一夜於園內宿營,從「吃、住、遊、學、娛」多方面享受沉浸式旅遊體驗。此類夜遊模式特別有利於動物生態類主題樂園,以觀察夜間動物生態為焦點,吸引家庭客源,例如對手長隆早年已開始夜遊野生動物園區,以至馬戲表演等,將收入由日間延展至晚間。

 

海昌股價昨天急挫逾35%,今天一度反彈逾三成。(經濟通HV2系統截圖)


21年半年業績改善  值得跟進

  海昌早年亦有投資物業增加收入,惟於2019年度上半年開始實行輕資模式後,於物業投資收入方面一度歸零,可謂破釜沉舟式對準主題樂園發展。以其最新2021年度半年業績計算,股東應佔虧損已收窄近七成至2.77億元人幣,毛損亦轉為毛利近5億元人幣,可見輕資產模式轉型初見成效。未來值得留意海昌於上文提到的發展項目,包括繼續跟進其以輕資產模式所經營的新項目盈利能力,新推的夜遊項目能否成為收入動力,以及其IP構建會否增加投入內容研發,甚或發展更多聯名合作,此三項目若有進展都是進一步推動業績的主力引擎。


  股價方面,海昌於1011日進一步破頂創2.8元新高,惟於尾盤約325分忽然遭戲劇性拋售,股價一度大瀉逾五成,最終收報1.7元,跌0.98元或36.6%。據海昌今日(12)公告透露,正在與一家獨立第三方的亞洲私募股權基金進行交易協商,交易可能包括股份買賣協議、戰略合作協議等,實屬有利消息,但詳情仍有待公布。現時股價反彈至2元以上,迫近十天線,若消息成真,短線有利股價表現,短線目標暫看頂位2.8元,長線而言,若上述提及的跟進項目表現良好,則股價有望續創新高。

 

撰文: 經濟通通訊社記者   戚朗軒

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