【航運行運】疫情持續阻供應 航運股今年好景

21/01/2022

  在疫情影響下,全球供應鏈受阻,但這反而惠及航運業。根據海運諮詢機構(Drewry)的全球貨櫃運價指數(World Container Index, WCI),截至今年1月13日止,今年以來,40呎櫃的平均運價為9477美元,較5年平均價2864美元高出6613美元,與去年同比較更大升了82%。

 

(中遠集團官網截圖) 

 

上海至歐美集裝箱運費維持高企

 

  由上海至鹿特丹的運費增加了370美元或3%至14028美元,而由上海至洛杉磯及上海至紐約的運費亦分別增加了1%及2%至每PEU(每40呎集裝箱單位)為10621美元及13771美元。相反,由鹿特丹至上海及鹿特丹至紐約的運費卻分別下降了2%及1%。

 

  另一方面,疫情亦令到部分船期取消。根據Drewry公布截至1月14日數據,在主要航線之中,跨太平洋、跨大西洋、亞洲至北歐及亞洲至地中海,在今年第三至第六周共有73個船期取消,佔總數553個已定船期的13%,期間將有64%貨輪將滿載吉櫃由太平洋向東及西岸航行。


  Drewry指出,變種病毒Omicron迅速蔓延至中國各地,例如天律及深圳,除了導致供應鏈受阻之外,市場波動性亦增加。船公司為免貨輪堵塞在寧波港口,改而轉向其他港口,例如深圳,這亦對其他港口構成樽頸效應及壓力,在滯留及扣留費增加的情況下,難免造成延誤及導致高運輸成本。


東方海外累升逾四倍冠同儕


  至於本港上市及市值超過100億元的航運股之中,在去年1月1日至今年1月20日期間,表現最強的是東方海外(00316),累積升幅達到443%;海豐國際(01308)亦累升88%;招商局港口(00144)則累升72%,中遠海控(01919)及中海運(01199)則分別累升88%及24%,太平洋航運(02343)更累升134%。


  摩根大通發表研究報告指,去年是集裝箱航運表現卓越的一年,運費及利率皆創下歷史新高,然而,對於供應鏈受阻的情況緩和,導致股價受壓,令相關股份的評級在2021年下半年顯著下調有點過度憂慮,現時估值已反映其他因素不變下,運費在今年將會大跌約90%的情況。


  摩通基於以下的供求情況,維持今年給予集裝箱業務正面投資的評級。首先,在Omicron造成的阻礙之外,樽頸因素仍然令航運輸情況在今年大部分時間受阻;其次,已發展市場的消費趨勢仍然向好及庫存重新增加,將繼續支持需求上升周期。該行將2021至2023財政年度集裝箱業務的除稅後盈利平均上調約50%,該行結予三隻航運股增持評級,在港上市的有中遠海控及東方海外,另一隻是台灣上市的長榮海運。


摩通上調中遠海控目標價至29元


  摩通將今年中遠海控H股目標價由25元上調16%至29元,A股目標價則由38元人民幣上調至41元人民幣,東方海外今年目標價更由287元上調近35%至387元。該行認為,東方海外可以藉著中遠海控加強其雙品牌策略,將併購化為成本效益。截至2021年10月26日止,中遠海控持有東方海外45.58%的A股權益。摩通雖然調高兩股的投資評級至增持,但同時提出了多個可能影響其評級及目標價的因素,包括行業失去「運載紀律」(增加運載收益大的航線,減少收益小的航線);不合理地追逐市場份額,而非專注於盈利能力,這將導致價格戰及運費下降;最後是受到COVID-19相關因素,以及美中貿易戰升級影響,令到2021至2022年的需求增長低於預期。


盈利今年達峰值後明年急降


  事實上,根據摩通對東方外海的年度收入預測,2022年料達186.47億元,但2023年卻急降至111.44億元。另外,經調整後,預期今年每股盈利為10.03元,但明年將大幅降至3.07元。股息率料由今年的15%降至明年的4.6%,故市盈率亦由2.7倍升至明年的8.7倍。至於中遠海控,預期今、明兩年收入分別為3834.21億元及2381.25億元人民幣,經調整後的淨收入分別為1066.09億元及305.7億元人民幣,經調整後每股盈利分別為6.69元及1.92元人民幣。換言之,航運股股價傾向在今年衝高後回落。

 

中遠海控股價1月初再度挑戰17元失敗後反覆回調。(經濟通HV2系統截圖)

 

東方海外短期180元支持力強

 

  從技術走勢觀察,中遠海控去年7月高見17.48元後回落,10月份跌至9.76元後回升,但今年1月4日高見16.5元後受阻回落,今天曾試穿50日線,低見13.98元,保守估計,股價即使進一步下跌,相信仍可維持在11至17元的大型橫行區上落。此外,股價在去年11月29日向上突破12元的前兩個多月橫行區頂,當日收報12.88元,故初步估計,股價調整至13元應有強力支持。


  至於東方海外,本周一創下219.6元的歷史高位後開始回調,今日更失守20日線,從日線圖所見,大約180元為短期重要支持位,股價跌至該位可博短線反彈,惟一旦失守,以本月初以來的雙頂形態量度,下跌目標為147.6元,屆時不妨入市。


《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》

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