輸少已當贏 盈警也炒上! 國泰料去年虧損收窄 大行升目標股價創兩個月高

25/01/2022

      國泰航空(00293)日前發盈警,預期截至2021年底止年度錄得綜合股東應佔虧損約56億至61億元,惟對比上年同期虧損216億元,即虧損按年大幅收窄72%至74%,股價昨日(24日)已逆市靠穩,今日(25日)再在多間大行唱好下逆市而行,最多升逾2%,創近兩個月高。

 

(資料圖片)

 

貨運需求強勁成本管理得宜 惟上月載客量較疫情前仍跌97%

 

      國泰航空指,虧損減少,主要因貨運需求強勁、貨運收益和運載率高企,以及公司持續管理現金和成本。此外,2020年年度業績包括減值及企業重組等單次支出,該等開支於2021年亦顯著減少。

 

  另國泰亦同時公布去年12月營運數據,載客92219人次按年增加130.6%,但相比疫情前2019年12月的水平則下跌96.9%。收入乘客千米數按年上升156.5%,但與2019年12月相比減少95.1%。乘客運載率上升18.2個百分點至36.6%,以可用座位千米數計算的運力雖增加28.6%,惟仍較2019年12月下跌88.6%。2021年全年計,載客人次較2020年減少84.5%,運力下跌61.8%,而收入乘客千米數則下跌79.5%。貨運方面,12月運載13.4691萬公噸貨物,按年增加12%,但與2019年12月相比減少24.1%。2021年全年計,載貨量較2020年增加0.1%。

 

收緊檢疫下貨運運力僅及疫情前兩成 每月或多燒錢15億元

 

  另外,港府在12月底宣布,收緊駐港機組人員的檢疫安排,貨機機組人員由原本家居健康監察,收緊至首3日須在檢疫酒店隔離,其後再將3日延長至7日,措施於今年開始實施。國泰行政總額鄧健榮表示,港府進一步收緊旅遊限制及機組人員的檢疫要求,影響國泰的客運及貨運運力,預料今年1月,僅能運作相當於疫情前約20%的貨運運力及約2%的客運運力,貨運運力比去年下半年運作相當於疫情前約70%更差,公司現正評估有關措施對運作及成本的潛在影響,並採納增加機組人員資源的應對措施,估計每月較現時額外提升約5%貨運運力。初步預期由2月起,每月的營運現金消耗將為10億至15億元。

 

  不過,國泰自從獲政府注資及重組後,現金流有所改善,去年7至10月營運現金已接近收支平衡,更曾定下每月營運現金消耗降至10億元以下目標。另國泰早前披露,截至去年10月底,現金儲備317億元,市場估計若每月現金消耗10億至15億元,國泰仍可支撐營運至少21個月。

 

大摩指虧損收窄幅度遠勝預期 富瑞升目標價至8.6元

 

      大摩發表研究報告指,公司預告去年虧損收窄至介乎56億至61億元,遠勝該行及市場預期去年虧損117億及198億元,這意味去年下半年轉賺15億至20億元,較2020年下半年虧損118億元大幅改善。公司將業績改善歸功於強勁貨運需求,持續有效的現金及成本管理,以及一次性項目減值大幅減少,公司亦提及去年下半年有輕微現金生成。大摩予國泰航空「增持」評級,目標價7.6元。

 

      富瑞亦指,國泰2021年下半年盈利有驚喜導致全年虧損少於預期,但被新一年的運力下降和更高的現金消耗所抵銷,這也窒礙了由貨運驅動的復甦,預期2022年下半年往後客運將恢復,而公司仍有充足流動資金,維持國泰「買入」評級,目標價由8.4元輕微調升2.4%至8.6元。惟當局收緊機組人員檢疫要求,國泰收入持續承壓,管理層預料由2月起每月的營運現金消耗高於2021年底時約10億元的消耗;去年12月貨運及客運運力已恢復到疫情前的67%和11%,現時則分別回落。

 

里昂指去年下半年純利超預期 惟瑞銀憂貨運運力減影響大

 

  另里昂稱,國泰2021年下半年的純利約為18億至23億元,超過該行預期,維持「跑贏大市」評級,將2021年虧損預測由126億元收窄至61億元,但維持2022年的預測,目標價由7.2元上調至7.3元。不過,雖然國泰的貨運業務強勁、營運支出較低,以及一次性費用支持公司周轉,但目前還未清楚於2021年下半年是否仍有任何其他一次性收益。

 

  瑞銀表示,國泰航空預期截至2021年底止年度錄得淨虧損56億至61億元,較2021年上半年的淨虧損76億元有明顯改善,並勝於市場及該行預期的淨虧損110至120億元,予集團「中性」評級,目標價7.84元。不過,國泰在2022年將更加艱難,隨著檢疫和旅行限制的持續收緊,1月貨運和航班運力分別減少到疫情前的20%和2%,導致集團營運現金消耗增加。雖然目前沒有直接的流動性問題,但仍需要解決。由於貨運對集團近期盈利能力有關鍵影響,目前的瓶頸可能會對未來產生重大影響。

 

      國泰半日收市升1.67%報6.7元,成交3738.2萬元。

 

(經濟通HV2系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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