【FOCUS】央媽繞口令式糾偏 結構性放水保「慢牛」

　　「原來並沒有放鬆，現在也談不上收緊」，央媽周四(25日)繞口令似的為貨幣政策定調，仍難阻A股當天錄近七周最大跌幅。不過，「既不希望看到市場流動性短缺，也不希望看到市場流動性泛濫」，加上較早時中央政治局會議首提「注重以供給側結構性改革的辦法穩需求」，皆顯示面對2015年A股泡沫破滅前車之鑑，中央勢要「慢牛」、力遏「瘋牛」的意圖。

　　央媽打包票稱貨幣政策「鬆緊適度」，惟外資連續4個交易日淨賣出，或反映另一新風險--強美元。統計顯示，滬指走勢與美匯指數呈高度負相關，快將於周五(26日)揭盅的美國首季GDP數據，將續上推美匯挑戰百點大關還是獲利了結，或牽動A股後市。

人行意有所指稱，「一會兒緊，一會兒鬆，誰也受不了」，大有為坊間「寬鬆貨幣轉向」等矯枉過正的提法糾偏之意。（資料圖片）

明言貨幣政策鬆緊未變

　　年初至今，上證綜指、深證成指已分別上漲逾25%、36%，可謂牛冠全球。截至3月底，滬深兩市投資人數更首度突破1.5億，當月新增股民創2017年4月來最高。加上70大中城市3月樓價同比漲幅錄22個月新高，上周五(19日)政治局會議重提「結構性去槓桿」、「房住不炒」並不令人意外。

　　不過，人行副行長劉國強、貨幣政策司司長孫國峰周四雙雙借「降低小微企業融資成本工作」吹風會大談貨幣政策，並意有所指稱，「如果說政策一年變來變去好幾次，一會兒緊，一會兒鬆，誰也受不了」，大有為坊間「寬鬆貨幣轉向」、「經濟見底、政策見頂」等矯枉過正的提法糾偏之意。

　　事實上，政治局會議首提「注重以供給側結構性改革的辦法穩需求」，潛台詞即是在不搞大水漫灌的前提下穩需求，也就是結構性放水、結構性去槓桿，結果也將是結構性的資產價格上漲。隨著A股走勢本季起從普漲走向分化，未來代表「高質量發展」概念的優質成長股及核心指標股勢續跑贏。

美元強勢壓制A股表現

　　「政策轉向」風險無虞，惟美匯指數周三(24日)衝破近月橫行阻力升破98關鍵點位，或引發資金撤離新興市場回流美國並拖累A股。統計顯示，滬指走勢與美匯指數呈高度負相關，以去年1月29日滬指攀上3587點高位為例，美匯指數恰好失守90關口。

　　以技術圖表走勢看，美匯的下一個上升目標將是100整數關口，倘若真的如此，人民幣兌美元或跌穿自2月以來的6.68-6.74波動區間，A股恐續承壓。不過，有市場人士就認為，美國將於北京時間周五晚公布一季度GDP數據，若符合市場預期的2.3%將帶動獲利了結，後續強勢存疑。

　　然而，值得期待的是，本月增值稅減稅落地、5月社保降費實施，加上即將登場的科創板，A股會否「抖抖氣，再上升」，關注4月新增貸款、社融及企業新一季盈利情況，應有所啟示。

撰文：俞瑾

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