【FOCUS】「雷曼2.0」危言聳聽 新戰略禍福難料

05/10/2022

  166年歷史的瑞士信貸(Credit Suisse),會否複製雷曼2.0時刻?周二(4日)急彈的股價和急降的信用違約掉期(CDS)價差似乎雙雙說「No」。社交媒體甚囂塵上的「破產」傳言暫近乎危言聳聽,新首席執行官Ulrich Koerner將於27日揭盅的新戰略計劃細節勢成焦點。

 

 

金融環境緊縮 投行業務首當其衝

 

  鮑威爾領銜執導的全球股債「雙熊記」,正令瑞士第二大銀行瑞信,捲入疑似雷曼2.0的漩渦。多項指標顯示傳言非空穴來風--公司股價自去年3月的大流行以來高點蒸發75%(周二急彈12%後,年初至今仍跌53%);從去年第四季起連續三季分別虧損20.1億、2.73億、15.9億瑞郎;CDS價格(相當於債務違約的保險成本)火箭式上衝;股票空頭淨額暴增、駐香港私人銀行業務多位高管離職……

 

  處於風頭浪尖的當屬投行業務,繼去年因Archegos爆倉風波慘蝕至少51億美元後,今年第二季再錄稅前虧損近11.2億瑞郎;對此淪為二流水平的部門,瑞信大股東Harris Associates最新警告,該業務必須在未來一兩年內修復,否則應考慮出售、分拆等選項。


  激進加息、俄烏戰事等引發的市場急劇波動,亦拖累瑞信的財富管理業務,僅第二季稅前收入就按季暴跌74%。此外,槓桿融資(承銷Citrix Systems槓桿收購的最終損失仍未知)、合規醜聞等,皆令其金字招牌蒙灰。

融資陰影或添動盪 長遠考驗執行

  鑑於此,重整病入膏肓的投行業務,相信將是瑞信月底揭盅的新戰略計劃的焦點,據報或將一拆為三,分別是諮詢業務(未來不排除剝離)、壞賬銀行(專注清算高風險資產)、其他業務,總體思路是向專注財富管理和傳統銀行業務轉型。


  不論方案如何,市值縮水至百億美元(119.2億)邊緣的瑞信,恐面對平倉成本和遣散費用等帶來的天量融資需求,有機構估算,規模或達40億-60億美元。此外,通過裁員縮減規模、成本的計劃能否最終落實扭轉連續虧損,仍是未知之數。


  不過,從瑞信截至6月底的優質流動資產(HQLA)達2380億美元,一級資本充足率(CET1)達13.5%看,說其將複製雷曼時刻無疑言之尚早。更何況,單以CDS價差一度錄歷史新高看,其實仍遠低於同行大摩10年前的峰值。


  新戰略計劃長遠能否重拾投資者信任尚未可知,但眼下的爆雷機會幾乎為零,除非,監管機構自2008年金融海嘯後苦心經營的系統性重要銀行監管框架只是空中樓閣。

 

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