【FOCUS】意西兩國股債雙殺 或考驗人民幣強勢

28/05/2018

  美元指數短短一個月錄逾5%的強勢上漲之際,歐洲市場卻在意大利和西班牙的左右夾擊下顯得風雨飄搖。評級機構穆迪警告,可能將意大利主權評級降至僅高於垃圾級的Baa3,甚至就是垃圾級。十年期意大利國債收益率與德國國債收益率利差上周五(25日)一度擴至215基點的近4年最高水平,引發歐債危機重燃憂慮。

 

  歐元積弱,美元大概率續走強,加上中美利差跌穿人民銀行行長易綱所指的「舒適區間」,或考驗人民幣強勢和資金外流「護城河」。

 

意大利聯合政府提出以發債支付國家欠款,消息一傳出即震散歐洲債市 (iStock圖片)

 

南歐公債孳息率激升

 

  歐洲第四大經濟體意大利,自3月國會大選後就一直政經動盪。獲得最多選票的五星運動(Five Star Movement)和北方聯盟(Northern League)被分別標籤為左翼反建制和極右翼反移民政黨,顯示飽受經濟低迷之苦的意大利選民,已從「挺歐」轉為「疑歐」。

 

  兩政黨籌組的聯合政府雖然已剔除「棄用歐元」,及「要求歐洲央行豁免意大利2500億歐元公共債務」的兩大極具Italexit色彩的主張,但就提出發行700億-1000億歐元的短期政府債券用於支付國家欠款。消息一傳出,即震散歐洲債市,刺激南歐公債孳息率激升,全球最安全資產之一的十年期德債收益率也錄2012歐債危機以來最大單周跌幅。

 

德國極右政黨漸主流

 

  就在周日(27日),意大利總統馬塔雷拉最新宣布拒絕疑歐派的薩沃納(Paolo Savona)出任經濟部長,後者一直批評歐元並支持意大利必要時仿效希臘逃出「德國囚籠」,意味聯合政府組閣失敗。五星運動領袖迪馬約(Luigi DiMaio)指摘馬塔雷拉聽命於歐洲強權,已要求國會彈劾總統。

 

  而在西班牙,最大在野黨以貪污為由,擬對首相拉霍伊(Mariano Rajoy)提起不信任投票,引發西班牙債券遭拋售,十年期公債孳息率跳漲7個基點至1.452%。意大利2年期及10年期債券孳息率稍早亦齊創逾4年新高。

 

  意大利、西班牙政治動盪遠未結束,德國極右政黨另類選擇黨亦於首都柏林發起示威,抗議總理默克爾的難民政策。反歐盟、反移民的另類選擇黨去年9月躋身議會第三大黨,為德國逾半世紀以來首個躋身聯邦議會的極右政黨,顯示挑戰歐盟的聲音正從民間轉至朝野。

 

中美利差跌穿舒適區

 

  「歐豬五國」已有兩國齊現股債雙殺,歐元難有運行,美元短期料升勢持續。值得留意的是,隨著美債收益率攀升,進入5月以來,中美十年期國債利差已跌穿人行行長易綱4月提及的90基點的「比較舒服的區間」,收窄至不到70基點。

 

  澳新預期,考慮到下半年美聯儲再加息兩次、人行降準兩次,短端中美利差在目前基礎上還有30個基點左右的收窄空間,「這個幅度應該不會讓市場太吃驚。」

 

  值此敏感時機,官媒再次及時維穩預期。《中國證券報》今日頭版評論就稱,儘管「美強歐弱」經濟格局和貨幣政策分化預期,可能繼續施壓歐元推漲美元,短期內人民幣仍存在一定貶值壓力,但今年人民幣匯率仍有望保持總體企穩、雙向波動運行格局。

 

  中美利差向下拓展,人行或大概率最終跟隨美國加息,加劇債市違約潮。歐洲的蝴蝶煽動翅膀,最終會否令人民幣打噴嚏,值得玩味。

 

撰文:俞瑾

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