【FOCUS】小米出師不利 惹新經濟 or gadget迷思

09/07/2018

  「小米(01810)8周年旗艦手機」廣告在全城鋪天蓋地之際,頭頂香港首隻「同股不股權」新股的光環,並獲李嘉誠、馬雲、馬化騰等「大佬」認購加持的小米,萬千寵愛似也敵不過《紐約時報》筆下「A gadget maker(小器具製造者)」的定位尷尬,周一(9日)早上以發行價潛水2.4%於香港主板首掛,低見16元。

 

  「出師不利」的小米能否實現「雷布斯」(小米創辦人雷軍)所稱的「估值應該是騰訊乘蘋果」固然成疑,未來能否證明自己的商業模式,成為內地初創企業和獨角獸的範本,更引人期待。

 

香港首隻「同股不股權」新股小米(01810)主板首掛潛水,低見16元 (Kenji攝)

 

全能型公司自居 惟未足夠打動投資者

 

  創立於2010年4月的小米,初期憑藉獨特的「米粉」營銷策略,不到4年就坐上中國智能手機市場的頭把交椅;2017年再超越三星,成為印度第一大智能手機品牌,其中,創始人雷軍2015年在當地小米發布會上的「Are you OK?」英文更讓他成為網絡紅人。

 

  中印「米粉」擁躉歸擁躉,但小米傳說中的千億市值卻遭腰斬,加上中證監沉重的「84問」至今懸而未解,或顯示以「硬件+新零售+互聯網服務」全能型公司自居的小米,未能足夠打動投資者。

 

  被不少人視作蘋果平價替代的小米,毛利率亦遠不及蘋果。以其去年手機銷量9141萬台計,平均單價(ASP)僅881.3元人幣。今年首季,全球手機銷量勁增87%,歐洲市場更急升近10倍。雷軍直認,銷量大增主因價格吸引,他並指,「今生今世硬件的利潤不超過5%。」坊間更盛傳,最新小米8幾乎就是iPhone X的翻版。

 

「84問」揭業務怪圈 期待更絢爛?

 

  如同一個怪圈--佔小米營收逾70%的智能手機業務,毛利率低至8.8%;毛利率最高的互聯網服務業務,收入佔比卻僅不到9%。難怪中證監於「84問」中接連質疑小米「定位為互聯網公司的描述是否準確」、「結合收入情況說明定位為科技創新企業的理由」、「持續盈利能力分析」等。

 

  儘管港交所(00388)CEO李小加明言「港交所不關心新經濟股估值」,但小米和未來一眾蓄勢上市的獨角獸是否可以代表真正的新科技,雷蛇(01337)、易鑫(02858)的股價走勢或能給小米投資者更多啟示。「雷布斯」能否帶領小米寫下「更華麗絢爛的第二章」,拭目以待。

 

撰文:俞瑾

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