【FOCUS】侵侵撐「Cheap Money」 難改美元金貴

　　繼7月「史無前例」宣稱對美聯儲加息感到不高興（Not Happy）後，侵侵周一（20日）再轟鮑威爾，稱對聯儲加息「不感到興奮（Not Thrilled）」，美元指數應聲挫至盤中低點。

　　暫且不論特朗普的出口術會否改變聯儲加息節奏，撇開中美息差大幅收窄施壓人幣不計，市場更需留意聯儲下季起每月縮表規模將「靜雞雞」升至500億美元上限。隨著QE徹底變身QT，美元或愈加「洛陽紙貴」，早前在離岸市場瘋狂發行美元債融資的中企恐須自求多福。

聯儲每月縮表規模，將自10月起升至500億美元上限 (iStock圖片)

中美短期利率錄近10年來首次倒掛

　　中美第四輪對話尚未正式登場，侵侵就直言不會期待太多，更指對於解決中美貿易爭端一事「沒有時間框架（No time frame）」。他並指，美國正與其他國家進行非常強有力的磋商，「我們會取得勝利，但在這段期間，我應該要得到美聯儲的一些協助，因其他國家都提供這種支持」，暗示北京以人幣貶值對沖關稅行動。

　　無獨有偶，人幣兌美元中間價今大漲358點子，三連升表現似回應特朗普關於「中國操控壓低匯價」的最新指控。

　　不過，人幣突然回勇並無太多基本面支持。中國銀行間隔夜回購近日兩度跌穿2%，低於美國聯邦基金目標利率，令中美短期利率錄近10年來首次倒掛，顯示跨境資本流動和人幣匯率壓力難消。

聯儲每月縮表規模將升至500億美元

　　相比匯率「價」的變動，聯儲QE近尾帶來的「量」的變化或許更為致命。2017年，人幣升值高歌夢進之下，中企累計發行美元債3671億美元，其中海外發行約1800億美元，創歷史新高。

　　不過，以聯儲每月縮表規模將自10月起升至500億美元上限計，未來一年理論上將累計回籠6000億美元，勢令將於2018年餘下時間逾2000億美元、2019年約5000億美元的到期新興市場債券及貸款如何「債滾債」存疑。從此角度看，支持「Cheap Money」的侵侵應算新興市場之友。

　　欲知聯儲鷹鴿立場如何，周四（23日）即將公布的8月貨幣政策會議紀要及周五（24日）鮑威爾在Jackson Hole央行年會上講話應能有所啟示。

撰文：俞瑾

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