【回顧展望—烽火人幣】貿戰糾結人幣雲飛泥沉7千點 全年貶5%

 　　保7或破7?「that is the question」--若要用一句話總結2018並前瞻2019的人民幣，莎翁的這句話應再合適不過。年初人民幣在弱美元加持下，收復「8.11」匯改後失地，中間價高見6.2764；到7月中美貿易戰正式開打，開啟「如石下墜」模式，中間價於11月1日錄得6.9670的逾十年最低，高低波幅逾6900點子。以今日中間價6.8908計，人幣2018年至今累貶5.5%。

　　一邊是中國外匯佔款跌至近8年低位；另一邊是人民銀行三季度貨幣政策執行報告破天荒刪除「加大市場決定匯率的力度」，新增「在必要時加強宏觀審慎管理」--交織中美貿易戰烽火前景難料，機構對明年人幣走勢也看法兩極。

人幣2018年至今累貶5.5%，交織中美貿易戰烽火前景難料，機構對明年人幣走勢也看法兩極。(iStock圖片)

年初美元指數積弱，全年最高見6.2764

　　承接2017年憑逆周期因子成功扭轉貶值預期，創下9年最大年度升幅的聲勢，加上美元指數1月底錄得3年來首次跌穿90關口，人民幣中間價於2月2日升穿6.29關，相當於開年短短一月升值3.7%。

　　隨著2月底三中全會召開，市場憧憬中央權力鞏固有利推進改革，對人幣信心大增，多間投行上調年底目標價至最高6.2。到3月初，「狂人」特朗普舞起鋼鋁關稅大棒，隨後22日再簽署備忘錄，指示對中國某些產品徵收25%的額外關稅。

　　中美貿易爭端持續發酵之際，人幣於當月底突然發力對美元大幅升值，其中3月23日、26日兩個交易日，即升值近1.4%，引發市場關於中國或以「類廣場協議」以避打貿易戰的猜測。4月2日，人幣兌美元中間價錄得6.2764的全年高位，亦是「8.11」匯改以來新高。

五百億關稅晒馬，單月跌3.3%逾廿年最傷

　　回看全年，人民幣走勢除了與美元指數大致同步，亦倍受貿易戰因素擾動。伴隨美元指數於4月15日至6月15日兩個月間，從90下方節節攀升至95以上，人幣中間價於5月底跌穿6.4。

　　6月15日，中美各自就向對方價值500億美元商品開徵25%關稅「晒馬」；緊接18日，特朗普火速指示美國貿易代表擬定2000億美元中國商品清單，準備加徵10%關稅，人民幣隨即於6月下旬開啟大幅貶值，離岸人幣更11連跌，最終錄1994年人民幣恢復單軌制以來最大單月跌幅3.3%。

　　進入7月，人行行長易綱、外匯局局長潘功勝齊齊喊稱，「有信心保持人民幣在合理綜合水平上的基本穩定」，令市場猜測6.7應為人行「維穩心理位」。然而，中間價於當月20日突然暴瀉605基點，為「8.11」匯改以來最大單日跌幅。

警惕股匯雙殺，8月重啟「逆周期因子」維穩

　　不過，硬幣總有兩面，人幣的愈跌愈深令7月銀行代客結售匯悄然轉為逆差，遠期結售匯逆差更擴至2016年1月以來最大規模，顯示民間貶值預期再起，加上土耳其里拉、阿根廷披索、俄羅斯盧布股匯雙殺風暴似漸有愈吹愈大之勢，人行終於在8月出大招維穩，包括6日重新徵收20%遠期售匯準備金；以及24日重啟中間價「逆周期因子」，刺激離岸人幣一度狂飆近千點。

　　然而，隨著特朗普9月17日簽署聲明確定自9月24日起對約2000億美元中國產品加徵10%關稅；及警告中國若報復，將「立即」尋求對另2670億美元中國商品加徵關稅，內地9月外匯佔款錄2017年1月以來最大降幅，縮水逾1193億人幣，顯示資本加速流出。

戰雲時聚時散，中間價十連跌VS兩日彈千點

　　自9月25日起，中間價錄「十連跌」，並在10月初跌穿6.9關口；中資大行不惜推高在岸即期日成交至逾650億美元的歷史天量來捍衛的6.95心理關口，亦於11月1日失守，見6.9670今年低點，更是2008年5月20日以來的逾十年新低，可謂「十年一夢」。

　　不過，12月1日的一場「烤西冷牛排+Malbec紅酒」的工作晚宴，終於令惡鬥10個月的貿易戰暫時停火。隨著美財長努欽放風稱「美國得到了中國應對貨幣貶值的強勁承諾」，中間價短短兩日勁彈955點；然而，6日爆出加拿大應華府要求扣留中企巨擘華為財務總監孟晚舟的風波，重燃貿易戰升級至科技冷戰的憂慮，離岸人幣兌美元自當日起連跌4日，再穿6.92關。

　　到上周中，夾雜劉鶴與努欽通電話，隨後傳出中國將降美汽車關稅至15%；孟晚舟獲准保釋；特朗普預告「等待一些重要消息的宣布」等，人幣又再反彈。2019，人幣能否固守7的陣地及貿易戰會否柳暗花明?唯有且行且看了。

六成策略師料半年內破7，最悲觀看7.6

　　2018年近尾，市場對明年人民幣走勢看法兩極，預計人幣兌美元將在未來6個月內跌破7元的受訪？率策略師約佔六成。其中，「破7派」包括摩通、大和、美銀美林、紐約梅隆銀行、加拿大皇家銀行等，最悲觀預測為到明年兌美元低見7.6。

　　而「保7派」則包括全球最大基金經理之一的TIAA Bank總裁Chris Gaffney。他認為，7是底線，隨著中國經濟開始穩定下來，人民幣將有較大升值，以及最新轉軚的高盛和瑞銀。

　　表列機構對人民幣2019年走勢預測:

撰文:俞瑾

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