恐經濟陷衰退 特朗普關稅上略為「褪軚」

　　「五時花、六時變」，用來形容搖擺不定的美國總統特朗普（Donald Trump）相信最貼切不過。上兩周，美國才宣布向中國價值3,000億美元商品徵10%關稅，上周又再改變，部分商品的關稅延至12月15日才執行，「侵侵」此舉是展露了讓貿易戰降溫的態勢，但實情又是否如此？

　　美國貿易代表辦公室上周二（13日）表示，部分基於健康及國家安全等因素，一些產品將於關稅清單中剔除。推遲徵稅的產品清單長達21頁，當中包括嬰兒監視器、嬰兒車、微波爐、睡袋、食品，亦有筆記本電腦、手機、電子遊戲機、玩具、電腦屏幕和鞋類服飾等，這些商品皆是感恩節及聖誕購物旺季的熱銷的產品。

延加稅為聖誕消費

　　特朗普周二向記者表明，「這樣做是為了聖誕購物旺季！防止關稅對美國消費者產生影響。」花旗發表報告，估計延至12月徵收關稅的商品，規模大概為1,040億美元，當中43%是零售商品，而下月起，徵稅商品當中有70%是零售商品。

　　目前普遍分析認為，美國之所以略為釋出善意，部分基於商界壓力，一旦加稅，美國消費者將首當其衝受害。事實上，早前已有報導指，美國四大商會反對加徵新一輪關稅，同時早在6月，美國各行各業代表，包括來自服裝、鞋類及海鮮進口商等代表，都聚首華盛頓的貿易署聽證會，陳述加徵關稅的影響。

　　且大幅加徵關稅後，市場更擔心美國經濟受巨大衝擊，特朗普不得不稍作讓步。誠然，被視為經濟衰退的預示指標－美國孳息曲綫正式倒掛。當地2年期及10年期債息自2007年以來首次倒掛（見圖一），更甚的是連30年期美債亦跌至2厘附近，即2.01厘水平，是有紀錄以來新低。

　　彭博債券分析評論員Brian Chappatta認為30年債息跌至紀錄低位，比孳息曲綫倒掛的影響更為深遠，事關資金持續流入長債，將影響聯儲局透過「買長債沽短債」的量化寬鬆計劃，其經濟刺激及通脹的成效不彰。

環球16萬億債陷負息

　　中國及德國的經濟數據相當疲弱，德國經濟次季按季跌0.1%，市場擔心德國難逃技術性衰退一劫，大量資金持續湧入債市避險。彭博巴克萊全球負利率債券指數顯示，現時全球負利率的債券創下紀錄新高，規模達至16萬億美元（見圖二），反映市場極度憂心經濟前景。

市場料美步入衰退

　　彭博做的調查反映，有35%的經濟師認為美國年內步入衰退。花旗估計，是次中美雙方已過了最佳的時機達成協議，貿易戰有可能升級，受累不單是企業投資，還有氣氛，環球步向衰退也愈來愈近。

　　評級機構穆迪的首席經濟師Mark Zandi接受CNBC訪問時直斥，特朗普多次強調美國於貿易戰上佔盡上風，對經濟不會造成打擊，這種說法大錯特錯。他料貿易戰對工業及交通等影響將逐步浮現，未來幾年，美國企業及零售成本會增加1000億美元，拖累經濟增長半個百分點，影響十分龐大。事實上，早前公布7月份的ISM製造業指數意外跌至51.2，為3年來最低，更連跌4個月。

　　而美銀美林首席經濟師Aditya Bhave亦直言「沒有痛楚、便沒有協議」，似乎反映現況未是雙方達共識的時候。他看淡的最大原因是，美國已將局勢升級，並將中國定為貨幣操縱國，人行又容許人民幣兌美元跌穿「7」算的心理關口，他料特朗普政府會持續向聯儲局施壓，透過減息讓美元貶值。

衰退出現特難連任

　　誠然，迫聯儲局減息不但令美元下跌，更可支撐美國經濟，令花旗國避過衰退，增加特朗普連任的機會，這個方法可謂一石二鳥。霍士新聞最新調查發現，特朗普的不受歡迎度升至56點，比2017年10月的紀錄新高57點，只差1個百分點。資深政治分析師Joe Trippi接受彭博訪問時指，「以現時的經濟，特朗普只得43%的支持度，一旦經濟在明年進入衰退，或是股市大幅下跌，他的支持度會是如何？」

　　觀乎過去一個世紀，三位總統包括1992年的老布殊（George.W.Bush）、1980年卡特（Jimmy Carter）及1932年胡佛（Herbert Hoover），因為未能成功預測衰退而連任失敗。

　　特朗普於關稅上會否再步步進迫，要視乎經濟狀況，市場反應和政治事件。中美談判將於下月初回復會談，但市場料今年是中共建國70周年前，10月1日前中方絕不退讓。同時，特朗普上周三（14日）網上發文指，中國應先人道處理香港，方可與美國達成貿易協議，現時香港形勢錯中複雜，中美雙方要完美拆解這「修昔底德陷阱」，難度十分大。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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