投資科技股 大即是美

　　2017年還有一個月多才完結，標普500指數年初至今再升15.5%，換言之，美股牛市已經歷了第九個年頭，然而大多數升幅其實集中在某幾隻科技巨無霸，科網企業漸漸變得大到不容倒下，如今全球市值最大的10大上市公司之中，科網相關企業已佔去其七，比例非常誇張。

　　本欄編製了一個全球10間市值最大的企業，依次分別為蘋果、Alphabet（Google母公司）、微軟、亞馬遜（Amazon）、Facebook、騰訊控股（00700）、阿里巴巴、巴郡、強生及埃克森美孚（見下表）。

　　這個名單相當有趣，首先，是10間公司中，有8間為美國或以美國為總部的公司，其餘兩間雖為中資公司，但阿里巴巴卻選擇於美國上市，證明美國金融市場的霸主地位並未有動搖；其次，以往全球規模最大的公司，多數是資源巨企或跨國銀行，但時移世易，如今銀行規模紛紛萎縮，資源股又飽受低油價拖累，反而科技相關企業十佔其七，只有3間排在最尾的巴郡、強生及埃克森美孚屬於「舊經濟板塊」，而同時，股神巴菲特（Warren Buffett）的投資旗艦巴郡，本身就持有極大量蘋果股份，美國證券交易委員會最新資料顯示，股神在上一季更再度增持390萬股蘋果，成為蘋果的第五大股東。

(CNS資料圖片)

巨企表現遠勝中小企

　　第三，是10間公司之中，有4間公司的上市歷史只有10多年，最新的是上市不足4年的阿里巴巴（不計2007年在本港上市、2012年除牌的阿里巴巴網絡）及在2012年上市的Facebook，上市短短數年，規模已超越不少百年老店，引證了投資世界潮流變化之快，昔日的經營模式在全球網絡一體化下經已難有作為。

　　第四，以股價視之，這10間公司亦帶出重要啟示——7間科投相關公司今年的股價升幅平均超過六成，表現遠遠超越標指的15.5%及MSCI世界指數的16.3%升幅，當中，今年兩隻中資股升幅更翻了一倍，即使是升幅較遜的Alphabet亦有逾三成，反觀3間非科技股公司的股價表現就失色得多，埃克森美孚更倒跌一成。

　　傳統智慧認為，大笨象走得較慢，中小型股的升值潛力往往更佳，晨星數據就指，自1926年至今，中小型股票每年平均跑贏大型股票2.2個百分點左右。但近年的股市走勢恰恰相反，大笨象何止走得快，股價更是曉飛，似乎是市值愈大、股價愈升。

　　Oppenheimer資料顯示，代表巨企的標普500指數，已連續4年跑贏代表細價股的羅素2000指數。而全球最大的5隻科技股，在過去一年來的市值合共膨脹了9,000億美元有多，換言之，單是5隻科技股的一年市值增長，已足夠買起4、5間匯豐控股（00005）。而此5股的合共市值就高達3.33萬億美元，即約26萬億港元，差不多是香港主板成交所有股份市值的八成，規模大到嚇人。

升幅已巨惟估值合理

　　科技股連年飛升，投資者都怕估值已經太貴，美銀美林的每月環球基金經理調查就發現，今年以來，投資者認為最擠擁交易的市場是「納指長倉」。

　　但值得留意的是，全球七大科技股在升了這麼多之後，估值並不見得很過分，例如正在邁向「世上首間萬億美元企業」的蘋果，市盈率僅14.9倍，騰訊則是50倍，至於其他大多數處於20至30多倍不等（只有亞馬遜是例外，但該公司習慣將大多數收入用來擴大投資，故其市盈率向來較同儕高一大截）。相對於2000年的科網股泡沫、甚至是2007年的牛市高峰，此等估值並不過分，況且盈利增長仍然快速，原因是上述的名單多數是具有破壞性創新的企業——Facebook及Google顛覆全球廣告行業、亞馬遜及阿里巴巴就將傳統零售業趕盡殺絕，而蘋果的電子產品，則改變了數億名消費者的生活模式，因此，七大科企在剛公布的第三季業績之中，大多數的盈利均勝預期，即使是增長高峰似乎已過的蘋果，在本月初公布的上季業績，純利也升19%至107.1億美元，每股盈利2.07美元，勝預期的1.87美元，刺激該行股價創上市新高，市值一度突破9,000億美元。

　　當然，凡事總有高低起伏，七大科企不可能永遠維持高速增長，科技江山代有人才出，消費者口味隨時會變，今日的王者未必能永保光環，所以微軟這間能成功由賣視窗軟件轉型至雲端業務的「Old Tech」，算是很難得，因此仍然站穩在全球市值最大企業的第三位。反觀，巴郡與強生在過去一季的業績都非常麻麻，盈利分別按年下跌43%及11.9%。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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