【三闖摩指-專訪】前海開源楊德龍:A股九成機會入摩

27/05/2016

  MSCI新興市場指數是否納入A股將於6月15日正式揭曉。從2014年開始,今年已是A股第三次就納入MSCI新興市場指數接受評估。目前,市場普遍預計機會很大,包括高盛、瑞銀在內的國際投行都對A股今年納入。
 
  MSCI持樂觀態度。加上全球最大對沖基金橋水最近在上海註冊,使A股入摩指的預期升溫。A股今年納入MSCI真的是大勢所趨?前海開源基金首席經濟學家、執行總經理楊德龍接受《經濟通通訊社》專訪時表示,A股納入MSCI的可能性非常大,預計超過90%。
 

前海開源基金首席經濟學家、執行總經理楊德龍。

  
若成功納入,未來兩年或迎千億美元增量資金
 
  楊德龍稱,「A股加入MSCI的比例是逐漸提高的,初始可能納入5%,之後通過兩至三年的時間,提升到100%。」
 
  根據MSCI今年4月發布的路線圖MSCI提議初始納入比例為5%對應A股權重為1.1%,一旦A股獲准按5%初始比例納入新興市場指數將在2017年6月生效。楊德龍表示,根據統計MSCI新興市場指數擁有來自全球投資者的1.5萬億美元投資規模。一旦納入MSCI指數,A股未來兩年將迎來上千億美元增量資金。
  
監管層已掃清疑慮
 
  2015年6月10日,MSCI明晟公司再次把A股拒之門外,MSCI當時表示,「當一些剩下的重要市場准入問題得到解決後,A股將被納入其全球基準指數,且不受限每年一次的市場分類評審期。」當時國際投資者的主要顧慮包括額度的分配、資本流動性以及實際權益擁有權等。事隔一年,中國資本市場出現了很多的改善,包括推出內地香港基金互認等。楊德龍認為,監管層已經掃清上述疑慮。
 
  他又指,國家外匯局今年2月出台新規,在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放鬆。此外,「5月6日中證監新聞發言人張曉軍在例行發布會上明確證券權益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產管理人)之間的法律關係。A股市場帳戶體系支持QFII、RQFII專戶理財證券權益擁有人所享有的財產權利。」
 
  對於滬港通的每日交易額度限制,他則認為,「關係不大,基本上每天只用額度的10%左右。以後如果額度達到上限,額度可能會提高。」而A股T+1未能與國際接軌,他認為也不是障礙,「A股納入MSCI之後,主要是指數基金被動配置,不會做短線T+1交易,更不會做T+0交易,基金調整的周期會比較長。」
 
  至於今年4月MSCI最新提出來的停牌制度問題,他表示,交易所正在細化停復牌制度,嚴格限制上市公司隨意停復牌。「這應該是為A股加入MSCI指數掃清最後一個障礙。」
 
滬綜指年底或回到3600點
 
  前海開源基金首席經濟學家、執行總經理楊德龍接受《經濟通通訊社》專訪時表示,A股經過3個月的下跌之後,現在的估值較低,具備了一定的吸引力。他說:「前段時間我到華爾街跟幾家投資者機構交流,他們普遍表示可能會加倉A股。」
  
若納入MSCI,海外資金推動反彈
 
  至於現在A股最大問題是甚麼?楊德龍認為是信心問題。現在投資者普遍對市場缺乏信心,特別是經過去年市場大起大落後,提升投資者的信心較逼切。納入MSCI之後,有利於提升A股的國際化程度,同時促進A股各項改革措施,這也有助提高A股投資者的信心。
 
  他表示,一旦A股6月份成功加入MSCI指數,蜂擁而來的海外資金將成為國內資本市場流動性重要的影響因素,價值股將推動A股實現千點大反彈。「我堅持年初提出的千點反彈理論,年底有望收復年初的失地,上證指數有望回到3600點左右。」
  
深港通有機會6月15日前開通
  
  深港通的開通有助增加A股納入MSCI機會,楊德龍認為,深港通很有可能在6月15日(即MSCI宣布新興市場指數是否納入A股)前宣布開通。「監管層致力推動A股加入MSCI,現在深港通開通條件已具備,前期工作已經完成,現在只要宣布開通就可以了。」
 
  滬港通自前年開通以後,成交一直比較低迷,楊德龍則認為,「可能是大家投資習慣的問題。隨著A股加入MSCI,國際基金對A股的配置比例可能會更高。」
 
  楊德龍表示,A股加入MSCI,對於香港市場影響不大。「如果說可能會有影響,就是外資對於香港的依賴會減少,部分資金分流到A股。」但他同時表示,深港通開通之後,南下的資金會增加,這對香港市場有一定利好。港股有很多股票比A股便宜很多,特別是小盤股,有一部分投資者會通過深港通投資港股。「深港通對香港的中小盤股估值提升將較明顯。」
  
經濟轉型中GDP增速回落正常,對股市影響不大
 
  日前《人民日報》頭版頭條刊登的「權威人士」定調中國經濟「L形走勢」,引發了海內外的廣泛關注。楊德龍覺得,市場的解讀過於負面。他認為,中國經濟增長能夠在未來3-5年保持6.5%-7%是不錯的增速。
 
  他分析道,現在GDP的結構已經發生重大變化,以前在GDP中,投資對GDP貢獻超過50%,去年開始,消費對GDP貢獻超過50%,消費產生的經濟效益比投資要高,增速雖然出現一定回落,但經濟效益並沒有下滑。「在經濟轉型的過程中,GDP增速的回落是正常的。只要不是大幅回落,對股市的影響不會很大,因為大家的預期都不高。」
 

文:經濟通通訊社駐京記者黃燕明 圖片:受訪者提供

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