《嚟緊炒D乜》內循環概念餐飲前景看俏　九毛九16元入博再破頂

　　內需股近期見熱炒，好似水泥股、啤酒股、奶品股及部分餐飲佬等等，但當中九毛九(09922)前景可觀，值得留意！

「太二酸菜魚」為九毛九國際表現最出色的品牌。（圖為集團網頁截圖）

餐飲行業為內地消費主體之一

　　內地最近支持內需股「出哂面」，無它，經濟衰退加上與美國關係惡化，一定要靠內需頂住!國家主席習近平今年5月時曾兩次提出「充分發揮國內超大規模市場優勢，加快形成以神州國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」的經濟「內循環」概念。於7月30日的中共政治局會議上，習近平再度提出中國經濟以「內循環」為主體嘅說法，似為下半年內地經濟工作部署作出指示。據國家統計局數據，近年餐飲行業佔社會消費品零售總額近一成近4萬億規模。據Forrest & Sullivan預計，連鎖餐廳市場將在未來幾年內將9.6%年複合增長率增長，並於2024年達到1.44萬億元（人民幣．下同）。現疫情受控，料內需股繼續有炒作

　　內需股入面，筆者一向鍾愛餐飲類股份，因為內地市場夠大，而飲食更是剛性需求，同行如海底撈(06862)同頤海國際(01579)近年都保持高增長，更是大牛股，此類餐飲股一向是基金至愛。基石投資者包括貝萊德及日本軟銀集團旗下願景基金等著名基金，投資界「大佬」看好自然值得投資。

太二酸菜魚翻台率高具發展潛力

　　九毛九消費定價覆蓋廣。「九毛九麵館」於2019年人均消費58元，符合時尚速食定位；「太二酸菜魚」則定位中端，人均單價為75元；「2顆雞蛋煎餅」及「那未大叔」等較新品牌，令覆蓋的消費群體更多元化。當中太二酸菜魚為公司表現最出色的品牌，2019年整體翻座率4.8次與海底撈相若，以80%上座率計算，對應翻台率高達6次，考慮到太二營業時間低於海底撈，表現頗為突出。故此，該公司近年持續重點拓太二分店，去年按年增61家達126家；本年5月公布1至2年內關閉20家變現能力較低的九毛九麵館，相信該公司未來重點拓展太二分店較能令公司維持增速。太二近年逐漸成為公司「吸金」主力，收入比例去年已佔公司近48%，因酸菜魚近年成內地飲食潮流。Forrest & Sullivan預計至2024年收入規模將超過700億元，2018至2024年複合增速或將達33.7%，反映太二品牌大有可為，看好公司未來側重太二的方向。

　　九毛九其他經營數據方面，太二的同店銷售增長率為4.1%，海底撈則為1.6%。九毛九總營業利潤率亦領先同行，其為12.6%，超過海底撈的11.7%及呷哺呷哺的9.6%。當太二擴店持續及九毛九麵館戰略收縮，未來利潤率有望進一步提升。

短期利空出盡 業績下半年轉好機會大

　　另外，筆者認為該股利淡因素已出盡。非常不幸今年出現新冠肺炎，整個內地餐飲行業於上半年暫停營業逾40天，九毛九業績自然差，故上月已發盈警指盈轉虧，指中期收入按年下滑約兩成三至，相信市場理解。而該股於3月尾由約9.4港元水平跌至最低見7.67港元，此價位已是階段最低位，已反映市場憂慮，之後股價便拾級而上展升浪。再者，買股票是買前景，有見內地疫情受控，加上低基數效應，相信其業績下半年轉好機會好大。

　　再講，九毛九上月已經配股籌逾10億港元，短期已排除高位震盪風險。另外該公司配股目的主要為投資於餐飲行業的其他公司，估計想擴大市佔率及開分店；另外就投資於主要原材料供應商，以促進與該等供應商的合作及確保主要食材的穩定供應。截至2019年，該公司負債亦較高，流動比率約0.483，負債比率則為89.683%。惟該公司目前處於快速擴張階段，前期投資及支出自然較多。短期有這筆資金支持，料能為紓緩去年的短期債務（約7.9億元）及日常開支的燃眉之急。另外，該公司去年的資產回報率(ROA)約11.6%，較海底撈的14.4%低，股本回報率(ROE)約101.4%則較海底撈的24.4%為高，反映公司能為股東賺取不錯的回報。

　　另外，據聯交所顯示其大股東持股量佔已發行股份逾六成，只要有利好消息發酵，「街貨不多」自然容易炒起。另外，該公司獲納入恆生綜合指數，因市值大且知名度高甚有機會納入港股通名單。近期明顯有「聰明錢」預炒該股。相信此類股份的品牌效應將成北水愛股之一。

行業龍頭之一且高增長可予較高估值

　　根據彭博綜合預測，以本日中午收市價計算，該股2020年預測市盈率約240倍。彭博預測本年全年純利約6666.7萬元按年減近六成，相信這也是市場預期之內。過去半年亦估計是該公司近期最差營業環境，該股較弱的股價走勢相信7月時已反映；於2021年，彭博綜合預測該股純利能大幅提升近5倍至約4.13億元。以本日中午收市價16.84港元計算，該股2021年預測市盈率約56倍。我們買股票當然是買future，若以一間處於高增長軌道的內地餐飲股來看，估值尚可接受，因為是次疫情淘汰不少小型或潛在競爭對手，勢出現行業大洗牌，且有二級市場的融資功能令公司資金鏈較安全，往後自然更容易佔有更大市場份額，實現強者越強，有機會成為行業寡頭，股價自然有溢價，順理成章給予較高估值。

　　再者，估值只是參考，實際股價處於甚麼位置純屬市場供求無人能預知，最緊要該股是否當炒，然後順勢而為。

　　股價走勢方面，走勢非常強勁，自8月10日出現大成交的陽燭突破後，股價走勢一路走高未見深度調整，目前剛突破上升旗形三角。市場資金充裕，可跟隨動量投資策略（Momentum Trade），可待調整至16港元水平小注買入博破頂，但跌穿15港元水平止蝕。

撰文：鄧經書

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