收購平治經銷商　中升業務高速行駛

　　主力於內地經銷多款豪華汽車的中升控股（00881） 近年業績受益於居民消費升級。集團日前宣布收購平治汽車內地經銷商仁孚中國，進一步擴大於該車型的銷售能力以及全國的銷售版圖，盈利準備駛往另一個高峰。

　　中升目前於全國開設數百間簡稱4S，一條龍式提供銷售、零件、售後服務和信息回饋的汽車經銷店，主力代理多款豪華外國汽車品牌，包括平治、凌志、寶馬、奧迪及保時捷等。公司並同時開設中高端4S店，代理本田、豐田及日產等日系汽車品牌。中升透過自建及併購的方式，於全國高消費力的一二線及省會城市穩步擴張門店，布局銷售網絡。結合集團和一眾豪華品牌穩定的經銷關係，成功在行業內營造競爭優勢。內地居民消費升級，近年豪華品牌汽車銷量不跌反增，造就中升業績穩步上揚。

（iStock）

二手車交易高速上升

　　較早前中升公布去年全年業績，縱使經歷疫情，公司憑藉下半年度創出理想銷情，去年盈利按年增加23%至55億元人民幣，優於市場預期。同期集團兩大業務，包括新車銷售及售後服務收入俱繼續上升。當中新車業務受益於寶馬和凌志的貢獻度增加，銷量及平均產品售價分別按年增加9%和7%的情況下，收入全年增加18%。一度受疫情影響，提供零部件及維修保養的售後服務下半年發力，收入亦上升13%。同期，中升存貨周轉天數減少7.5日，銷售、財務和管理費用率也較前年下跌0.4個百分點，經營效率進一步加強。

　　是份成績表的另一亮點，在於其二手車交易及汽車金融為主的增值業務，淨收益按年增加9%至32億元人民幣，提供和新車銷售相若的溢利貢獻。豪華汽車品牌向來保值率高，加上中升坐擁豐富的一手車源以及多達500萬名具豪華及中高端汽車消費能力的客戶，公司二手車交易量去年按年大增50%至11萬輛，遠勝行業同期的3.9%跌幅。除有助帶動增值業務成為公司未來另一收益支柱，二手車業務吸納的新客戶，也同時有機會使用售後業務，產生協同效應。

　　截至今年首4個月，中升各業務維持良好表現。當中三大核心經銷品牌平治、凌志和豐田銷情突出下，預期首4個月豪華車銷量按年大增7成。二手車業務得益於增值稅下調及各地區解除限遷政策，預期首4個月銷量按年或翻倍。向來主攻傳統品牌的中升，4月亦和內地造車新勢力之一的小鵬汽車（新上市編號︰09868）建立長期戰略合作協議，投資營運小鵬品牌汽車經銷店。市場看好，有關合作給予中升機會參與近年快速普及的電動車銷售，未來有機會和更多內地新興車企合作，進一步優化產品組合。

收購擴華南西市佔率

　　繼去年中收購湖北及江蘇等地的8間4S店後，中升上周再度出手，宣布斥資13億美元即逾100億元，收購怡和集團旗下仁孚中國的全部股權。仁孚中國是目前華南及華西地區最大的平治品牌汽車經銷商之一，截至今年首季，仁孚中國在內地營運26間4S店，分別實現1.2萬輛新車銷售及2.5億元人民幣盈利。中升形容，收購將提升在華南及華西10個主要城市或直轄市經銷網絡，並將平治業務範圍延伸至8個新城市或直轄市，提高市佔率及盈利能力。交銀國際亦指，仁孚中國收購價對應為今年預測市盈率10倍，遠低於中升的16.5倍，意味交易作價便宜。

　　多地目前出現缺芯潮，波及汽車生產，惟有大行認為有關現象對中升影響輕微。皆因中升多款豪華汽車核心品牌目前貨源充足，在供應鏈中具備較佳的話語權。其次，中升屬內地前列汽車經銷商，從一眾廠商取得汽車存貨的難度，應較同業為低。最後，芯片短缺導致內地汽車供應趨緊，對豪華汽車的消費者營造搶購意慾，對中升的汽車定價能力以至毛利率，都有一定利好。招商證券亦預計， 至2025年內地豪華車銷量的年均複合增幅料達15%，中升短至長期的盈利能見度俱高。

　　中升收購仁孚中國消息一出，踏入下半年股價立即起動，駛往52周新高70元，反映市場一致看好中升本次收購。看好該股繼續成為消費升級潮的受益者，可待該股回落至上周五（2日）低位即68元吸納，以兩成回報即82元為目標價。一旦買入後失守60元心理關口，則宜止蝕。

李寧吸水之最

　　踏入7月，港股又打回原形，下試區間的底部支持，恒指上周五（7月2日）下挫517點，收報28310點。面對跌市，北水並無趁低買入，反而踩多兩腳，單是周五，一日淨流出70.5億元人民幣，埋單一周來自港股通的淨流出為81億元人民幣。

　　騰訊控股（00700）始終未止血，今周再錄得76.8億元的淨賣出。結果，騰訊亦真的連跌4日，累挫4%至574.5元。其次，美團（03690）和小米（01810）淨賣出22.8億元及10.6億元，北水沽貨的名單始終無大變。

　　今周最吸北水為李寧（02331），累計淨買入21.1億元，刺激股價逆市造好，更一度高見105元，一周上漲9.6%，報90.55元。麥格理重申李寧的「跑贏大市」評級，目標價108元。

　　該行預計，李寧在2021至2025年收入的複合年增長可達19%，市佔率由目前的中單位數升至2025年的低雙位數。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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