內地旅客重返香港 本地零售股漸回暖

　　受惠今年「超級黃金周」的長假期，多隻本地零售股在假期前經已掀起炒作，部分更創52周新高。在黃金周令本地零售銷情「特別旺」的大前提下，大行籲買入多隻本地零售股，認為短期升勢未完。

最新消息：零售銷貨價值連升6月

　　今年國慶及中秋假期相連，內地黃金周假期長達8日，被形容為「超級黃金周」。受惠於假期長、「限韓令」、限制日本旅行團等因素，預期今年黃金周期間訪港的內地旅客人數將較去年有明顯增長。根據入境處數字，「十一黃金周」首三日（10月1日至10月3日）內地訪港客量逾達62.5萬人次，按年增長6.5%。

　　政府統計處數據顯示，8月的零售業總銷貨價值的臨時估計為348億元，按年上升2.7%，雖低於市場預期之3.5%升幅，不過相關數據原來已按年連升6個月（見圖一），反映行業有回暖跡象。

　　本地零售市道回暖，近日多隻本地零售股亦見異動。如金飾股周大福（01929）、六福集團（00590），股價紛紛創下52周新高，兩者於上周二（9月26日）現大陽燭後，股價持續在高位徘徊，後市走勢有望進一步造好。野村報告唱好周大福及六福，重申予其「買入」評級，並上調兩者目標價至10.8元和36.3元，距離現價有超過一成升幅。

　　另外，化妝品股莎莎國際（00178），股價自9月中低見2.77元後開始築底反彈，上周走勢更進一步轉強，9月至今升了4.6%。德銀早前發報告指，莎莎在本地有70%的銷售來自內地旅客，預期人民幣強勢將刺激內地旅客於黃金周來港消費，有利公司的銷售表現，評級為「買入」，目標價4.02元。在大行護航下，看來莎莎今年第二、三季的銷售情況料將有明顯改善，值得關注。

重點:

　‧本地零售業數據持續見改善，本地零售股惹炒作

　‧受惠長假期，以及其他利好因素，十一黃金周期間內地遊客訪港數目明顯上升

　‧大行認為，黃金周利好本地零售商銷情，予多隻本地零售股「買入」評級

行業概況：黃金周內地客增一成

　　猶記得去年的「十一黃金周」，雖然期間內地訪港旅客人數好過預期，但未有為本地零售業帶來驚喜，行業仍在低位徘徊，表現停滯不前。更有業內人士唱淡，在內地團及自由行持續流失的大前提下，黃金周「丁財兩旺」風光不再，未來情況只會愈來愈差。話雖如此，今年的「十一黃金周」情況似乎有180度反轉，不少內地旅客選擇來港度假過節，造就消費商機。過去一星期，本地大型商場內的時裝店、藥妝店、酒樓食肆均見人流湧現。

訪日韓內地客數量降

　　去年黃金周期間，內地旅客熱門的旅遊國家主要為日本、南韓。不過今年有傳內地部分旅行社以簽證問題為由，限制內地旅行團到日本旅遊，實際是為了防止資本外流。而中韓關係轉差及地緣政治因素影響下，內地旅客今年訪韓意欲亦明顯下降，間接推動內地旅客在黃金周期間到訪香港。

　　根據入境處資料顯示，黃金周假期首日（10月1日）整體入境人次為47.9萬人，較去年同期的42.7萬人增加12%，其中內地訪港旅客達20.6萬人，較去年同日升9.4%。據本地旅遊業界表示，今年國慶及中秋「超級黃金周」每日最多有260至300個內地旅行團訪港，較去年同期大幅增加至少40%至50%。而本地酒店預訂情況亦較去年理想，業界相信酒店入住率可升至90%，甚至爆滿，預計有酒店乘機加價。

　　黃金周首日，不論內地團及自由行數字均有明顯升幅，對本地零售復甦確是打了一枝有力的強心針。再觀看本周，一些熱門旅遊景點，如海洋公園、尖沙咀海旁，以及大型購物商場均人頭湧湧。有理由相信，今年黃金周長達8天，受惠內地旅客訪港人數回升、內地人消費意欲增強，預期本地零售商的生意將有不俗升幅，對本地零售股也起了刺激的作用。

　　德銀發報告指，預期更多內地旅客將於十一黃金周訪港，建議買入莎莎、利福國際（01212）及新秀麗（01910）。德銀指，人民幣兌美元半年升值逾6%，若升勢持續，將鼓勵內地人到外地旅行，惟地緣政局不穩限制旅客到訪外地，料十一黃金周利好本地零售商銷情。雖然周大福有50%銷售來自內地，同時受惠金價造好，惟估值已見合理，評級為「持有」。

　　另一大行野村，建議買入三大金飾股——六福、周大福及周生生（00116）。該行指，受惠訪港內地旅客回升，本地零售業正面增長動力持續，零售銷售增長於7月提速至4%，料全年個人消費增長將達4%；加上預期本港零售商續租的租金開支減少，減幅料達20%至40%，將可利好經營環境。據報道，周生生在黃金周首三日人流平均有15%增長，生意額亦有雙位數增幅，符合公司預期。

個股追蹤：周生生好壞參半宜觀望

　　今年超級黃金周的人丁大旺，購物區被擠到插針不入，實質旺不旺財暫時未知，但至少會讓市場重新留意下本地零售股的價值。今期講的周生生年內累計升幅約24%，表現不過不失，惟綜合券商的評級，持看好及中性偏淡的數目各佔一半，似乎要扭轉後者的看法，正是股價有無得再升的關鍵。

　　翻查彭博資料，券商對周生生的盈利預估呈陰跌狀態，由公布中期業績以來，今年每股預測盈利由1.343元調低至1.292元，降幅為3.8%，顯示市場對其業績不怎麼收貨。

收入回落盈利倒退

　　周生生上半年多賺7.8%至3.92億元，收入為80.12億元，微升2.7%，兩者均較市場預期遜色。歸根究柢，香港市場的復甦差過預期，上半年來自港澳地區的銷售下跌5%；同時，由於黃金產品佔銷售比重上升，拖低了整體毛利率至24.4%，較去年同期回落2.6個百分點。

　　查實這些現象，不止上半年才發生，亦是周生生近幾年由天堂跌落凡間的縮影。話說，得益於自由行，本地零售股的股價一度被捧上天，由圖二亦可見，周生生來自港澳地區的收入，在2013年達到175.6億元的高峰，但自從內地收緊自由行政策後，其收入輾轉回落，至2016年只得86.54億元，佔整體收入比重亦由69.9%降至53.8%。此外，內地旅客消費模式轉變，由高檔產品改買中低檔產品，也導致本地零售商的毛利率下滑。

　　最大鑊是，店舖租金調整遠遠慢過收入回落的速度，業績受制於經營槓桿，令盈利停滯不前，甚至倒退。不過，周生生上半年業績即使一般，仍然有些看點值得憧憬一下。

　　首先，自2014年開始，公司上半年收入已連跌3年，而今年終告止跌回升。或許跟今年人民幣轉強有關，增加內地旅客來港消費，也刺激內地人購買金飾的意欲；引述券商資料，公司管理層亦留意到中港市場均有輕微改善的跡象，例如香港市場在7月的同店銷售增長有雙位數增長，8月雖微跌，但相比上半年倒退3%，整體尚算平穩。至於內地市場，7、8月的同店銷售分別有單位數及低雙位數的增長，較上半年增長8%有加快跡象。

　　其次，店舖租金有望進一步下調，其中上半年總店舖租金開支已按年減少5,200萬元，期內已續租約的調整幅度介乎+6%至-65%，至2018年又有3家位於遊客區的大型店舖將會到期續約，租金或會頗大的下調空間。廣發證券指，周生生上半年租金支出按年跌11%，好過該行預期，料下半年的按年跌幅會比上半年為大。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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