油價續升 需求日增 油服股大翻身

03/05/2018

  自從OPEC減產協議生效,加上中東地緣政治惡化,刺激油價節節上升,今年以來累升超過一成。油價表現佳,受惠的不只是油企,油服行業也是其中之一。資料顯示,內地三大油企表明今年會增加資本開支,相信油服需求將會有所增長,或能成為今年市場焦點。

 

 

最新消息:油組俄國料維持減產

 

  為解決石油過剩,導致油價低企的問題,石油輸出國組織(OPEC)去年1月開始進行減產,所有成員國每日石油產量會減少120萬桶,油價隨之止跌靠穩。OPEC與俄羅斯於上周在沙特阿拉伯會面,由於減產協議將於今年底到期,市場預期會議或將維持減產協議,刺激油價上升。

 

  加上,美國能源資訊局(EIA)公布,截至4月13日,美國商業原油庫存較上周意外地減少107.1萬桶至4.28億桶,市場原先預期為增加65萬桶,目前庫存已接近2015年3月以來的最低水平。另外,OPEC亦公布,3月旗下14個成員國的日均產量按月合共減少20.1萬桶,至3,195.8萬桶,跌幅乃去年11月以來最大,顯示減產執行情況良好。一眾消息刺激布蘭特期油突破每桶74美元水平,創2014年11月以來新高;紐約期油突破每桶68美元關口,今年兩者經已累升超過一成(見圖一)。

 

  向來油價升勢,除了受供需影響外,地緣政治問題也直接左右油價走勢。原本以為中美貿易戰有暫緩迹象,殊不知美國總統特朗普(Donald Trump)於敘利亞毒氣襲擊上與俄羅斯對峙,由於敘利亞問題牽涉伊朗、俄羅斯兩大石油出口國,假如中東原油供應變得緊張,勢必助長油價上升。

 

  早前沙特官員已表示,樂見油價升至每桶80美元,甚至100美元。油價上升,理應提高石油公司在勘探、開採的活躍度及積極性,相關設備及服務開支也會增加,油服股值得看高一線。

 

 

重點:

 

  ‧OPEC減產協議將於年底到期,市場預期6月召開的OPEC和非OPEC部長級會議上,成員國或再達成新一輪減產協議

  ‧受惠油價上升,「三桶油」加大今年上游勘探的資本開支,油服行業的生意有望回升

  ‧券商看好龍頭油服企業,料今年業績將大幅增長,明後兩年PE估值可步入理想區間

 

行業概況:油價若再升 業績勢可觀

 

  基本上,油價走勢與油服股關係密切,更加主宰了油服行業的命運。由於油服行業的主要業務是協助石油公司勘探油田,提供開採設備、技術等服務,因此,油企投放多少資本開支,將會直接影響行業前景,至於油價表現正正是油企決定投入資金的關鍵。簡言之,當油價上升,油企對勘探、開採等投資規模將隨之增加,拉動油服行業的需求,反之亦然。

 

三大油企開支激增

 

  據中秦證券的統計顯示,今年「三桶油」已加大了上游勘探、開發環節的資本開支,合共約有兩成的增幅(見圖二)。中海油(00883)宣布大幅增加全年資本支出,多達700億至800億元(人民幣.下同),與去年約500億元的資本支出相比,按年增長40%至60%,其中勘探、開發支出分別佔約18%及65%。中石化(00386)方面,勘探及開發的資本支出為485億元,大幅增長55%;至於中石油(00857)在勘探與開發的支出增長幅度最少,為1,676億元,同比增長3.5%。對油服股而言,因其定單多寡會與油企的資本開支掛鈎,由此推斷,應對今年行業盈利有所支持。

 

 

  中泰證券指,隨著「三桶油」在勘探開發的資本支出繼續提升,油服行業的景氣度有望持續向上。該行指,油服行業可望由油價上漲的主題投資逐步邁向基本面投資,並預計今後三年油服龍頭業績將大幅增長,而市盈率(PE)估值將在明後兩年步入比較理想的區間,建議留意具全球競爭力的優質龍頭,維持行業「增持」評級。股份方面,最看好中海油服(02883)及安東油服(03337)。

 

  安東油服公布今年首季新增定單約12.4億元,截至3月,在手定單約42.8億元,顯示定單增長不俗。與此同時,本周有兩間油服股公布首季業績,其中中石化油服(01033)今年首季成功扭虧為盈,收入按年升16.5%至102.7億元,純利3,012.9萬元,去年同期蝕13.5億元,反映業績明顯大翻身。

 

  值得注意的是,下一次OPEC和非OPEC部長級會議將於6月在維也納舉行,或再達成新一輪減產協議,油價有望進一步上升,油服股今年業績將會相當可觀。

 

個股追蹤:安東復甦看伊拉克業務

 

  今年油價顯著向上,油服股亦曾經有過一段不俗的升勢,比如今期分析的安東油服,在1月25日見過1.66港元,可見有資金預早入市炒復甦。由憧憬回歸現實,目前股價跟高位回落不少,是否意味盈利復甦未曾開始已終結?答案當然不是,就算行業前景存在不確定性,但很多表面證供依然反映公司業績有條件做得更好。

 

  查實,去年安東業績由虧轉盈,幾可肯定公司營運已走出谷底。期內,本來一度因油價低迷而停產的項目陸續復工,加上新增定單回升,刺激安東收入增36.2%至22.03億元,全年賺5,449.5萬元,遠較上年蝕1.6億元為佳,毛利率升至37.7%,按年增加4.1個百分點。

 

  從業務上看,安東來自鑽井技術、採油服務的復甦最顯著,前者的收入和經營利潤激增119.3%及182.6%;後者則上升58.3%及56.9%。更重要是,整體經營環境好轉,令客戶找數變得爽手,紓緩了公司的周轉壓力。截至去年底,應收帳款平均周轉天數為227日,按年下跌36日,同時存貨和應付帳款平均周轉天數亦下跌90日和6日,令經營現金流按年增加8,000萬元,至1.96億元。

 

  作為民企油服公司,安東的特點是專注於海外市場,尤其在伊拉克地區;去年公司來自海外市場的收入增長62.6%,至14.09億元,佔整體收入多達64%,其中伊拉克市場佔其中的60.7%。因此,未來公司復甦速度有多快,還須看今後3年一眾位於伊拉克的項目能否食糊。

 

  首先,原本伊拉克業務由安東和深圳上市的華油惠博普(深︰002554)各持60%和40%股權的附屬公司所經營,去年底安東宣布以7.35億元回購對方的40%股權,亦即是說,往後伊拉克項目的盈虧將直接併入安東的報表內。

 

新項目助省靚招牌

 

  再者,最近安東又中標伊拉克的一體化油田管理服務項目,包辦整體生產運行管理、油田設備維護、管理第三方的一體化鑽井和修井等工程,每年服務金額接近1億美元,預計項目於今年7月啟動。

 

  據了解,該項目是由蜆殼石油(Shell)管理及持有部分權益的Majnoon油田,日產量近24萬桶,由於蜆殼陸續出售中東資產,當蜆殼剝離Majnoon項目後,安東將會接手管理。

 

  華泰證券指,該服務合約為期兩年,且可選擇增加一年服務期,以每年收1億美元計,折合約6.3億元,相當於2017年收入的28%。更重要是,這種大型「總包商」項目可幫助省靚公司招牌,有利將來在中東地區接單。

 

  華泰上調2018至2020年每股盈利預測分別7%、14%和13%;至於瑞信更調高今明兩年盈利預測達13%及36%,目標價升至1.3港元。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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