房地產投資蓬勃 機械股不愁生意

　　內地首季國內生產總值（GDP）增長6.8%，符合市場預期，消費零售、投資及出口可謂拉動經濟的三頭馬車。機械設備業與固定資產投資，如房地產及基建發展的關係千絲萬縷。今年以來機械產品的銷量大增，企業交出亮麗業績，縱使基建增速未見大爆發，但房地產開發再次蓬勃，將利好行業增長。

(CNS資料圖片)

最新消息-銷量同比漲近六成

　　中國工程機械工業協會的數據指，今年首四個月各類挖掘機械產品的銷量超過8.6萬台，同比漲幅達57.9%，總噸位140.9萬噸，同比上升73.3%，當中國內市場銷量佔比（不含港澳台）逾90%。據該會的測算，今年由設備更新所帶來的機械需求約16.5萬台。

　　產品銷量大增，自然有利公司業績。內地機械龍頭三一重工（滬︰600031）旗下的三一國際（00631）首季收入9.97億元（人民幣，下同），增長96.5%，期內純利為1.72億元，上升近1.4倍。

　　中聯重科（01157）季績更為彪炳，首三個月收入同比上升20.6%，至63.6億元，純利大增超過3.5倍，至3.77億元，股價4月至今升幅逾20%，備受投資者注目。

　　同樣錄佳績的還有濰柴動力（02338），公司首季營業收入達392.12億元，按年上升12.1%，純利上升62.7%至19.2億元。

　　公司日前公布與英國固態氧化物燃料（SOFC）電池供應商錫里斯動力（Ceres Power）簽訂戰略合作協議，濰柴計劃投資4,000萬元英鎊，認購錫里斯新發行的股份，交易完成後，持股比例達到20%。雙方會於2020年前在內地成立合資公司，生產及銷售燃料電池系統、電堆和電池片，應用於客車、卡車和特定發電市場。

　　除了業績消息以外，MSCI明晟公布，MSCI全球標準指數內的中國指數，將於5月31日收市後加入302隻股份，中國重汽（03808）榜上有名。在交出優異業績的背景下，今年機械股表現相當標青，全線跑贏大市，除中聯重科年內升幅只有8.7%，其餘股份均有雙位數升幅，可納入為強勢股之列。

重點：

　　‧首四個月機械產品銷量錄得逾五成的同比增幅，企業季度業績向好，股價普遍年內有雙位數升幅

　　‧電汽機械和器材製造業增長跑贏其他工業，但固定資產投資增速為18年來新低

　　‧基建投資有放緩迹象，房地產開發投資則重拾升勢，近月保持雙位數增幅，利好行業發展

行業狀況-房地產投資增速仍快

　　國家統計局數據顯示，4月全國規模以上工業增加值同比增長7%，按年增長0.5個百分點，按月更增長1個百分點。其中電汽機械和器材製造業的按年增長達9%，首四個月計，行業按年增長同為9%，遠遠跑贏整體工業增加值6.9%的同比增幅。

　　機械設備如重卡車、挖掘機、起重機等，多數應用於基建及房屋建設之上，兩者行情是否熾熱，對機械行業景氣度息息相關。今年首四個月，內地固定資產投資（不含農戶）逾15.4萬億元，按年增長7%，為2000年以來的最低增速。雖然整體基建投資按年增速有12.4%，但比起3月13%增速，似有放緩迹象。

　　基建增長放慢，拉動行業增長的重任，就落在房地產投資身上。內地近年樓價持續高企，中央多次出招遏抑樓價，令房地產行業增速稍為放緩，拖累土地開發及動工進度，惟今年發展勢頭似乎出現起色。數據顯示，今年首四個月全國房地產開發投資達3.06萬億元，同比增長10.3%，連續兩個月增速達到雙位數。縱觀近一年的數字，去年下半年開發投資增速曾回落至不足8%，至今年重拾上升勢頭，若增速能持續到下半年，將有利行業需求，收入及盈利當然不愁寂寞。

　　更重要是，由於行業集中度進一步提高，龍頭公司更容易獲得優於行業的銷量增長。據申萬宏源的資料，今年首四個月挖機市場前四名企業的市佔率達到53.5%，環比上升1個百分點；前八名企業的市佔率為77.3%，環比上升0.3個百分點，該行預計龍頭市佔率全年仍有上升空間。

布局海外 無懼一帶一路

　　中美爆發貿易摩擦以來，美國曾擬向內地產品徵加關稅，一度令市場擔心會對機械企業構成影響，惟兩國談判已有初步共識，減卻部分不明朗因素。而且，現時內地機械設備以內銷為主，進軍海外的策略才剛起步，中國也希望借一帶一路，向發展中國家推廣本身產品，因此就算中美貿易戰爆發，對行業未必有太大影響。

　　申萬宏源指，內地企業對一帶一路沿線國家的收入大幅增長，單是第一季已達187.6億美元，海外布局有望成為行業爆發點，可見中美貿易戰因素影響有限。彭博綜合預測，機械股現時市盈率約在9倍至16倍左右，估值合理，但明年的預測市盈率與今年變化不大，顯示市場預期企業未來提升潛力未必太多，屬值得注意的因素。

個股追蹤-中聯重科財政改善

　　大市無方向，惟資金的流向卻相當明確，繼續追逐一些高增長，或者有機會鹹魚翻生的股份。本刊的統計顯示，截至周一（21日），石油、教育和機械板塊於過去5日最強勢，平均升幅達7.5%至10.9%，大幅跑贏大市。

　　若論冷門程度，非機械股莫屬。中聯重科身為行業龍頭，上周五（18日）股價突破區間橫行的形態，大有挑戰4港元以上之勢。更重要的是，中聯重科預測市帳率只有0.6倍，一旦市場確認其復甦成真，想像空間可以很大。

應收帳結構利降壞帳

　　查實「由上而下」去看，大致已說明今年機械行業的市道十分景氣，包括內地公布首四個月各類挖掘機械產品銷量創歷史同期的第二，按年上升近六成。另外，摩根大通在4月曾發表報告，調高今年內地機械、重卡行業的銷售預測，料裝載機、挖掘機的銷售各有26%的按年升幅，之前預測分別只有10%及5%，基於此，中聯重科的投資評級亦獲上調至「增持」。

　　中聯重科主要從事製造工程機械如混凝土機械、起重機械；農業機械及金融服務。本來，公司還擁有環境產業的業務，但已於2017年8月完成出售80%股權，而今年5月18日又發出通告擬出售餘下的20%。 以收入計，2017年工程機械的佔比達到87%，至179.21億元，農業機械佔11.4%。

　　公司本身的業績也符合行業的趨勢。今年首季多賺3.5倍，至3.77億元，若扣除非經常性損益則賺2.81億元，按年增加3.2倍，收入達63.6億元，上升20.6%；期內，經營活動產生的現金流淨額為4.54億元，較上年同期增3.5倍。

　　值得注意是，中聯重科曾經因為應收帳問題，一度引發爆煲危機，而目前估值如此低殘，正好反映投資者對其財政狀況仍然有所疑慮。但初步看，2017年其應收帳已有不同程度的改善，首先應收帳款按年減少29.7%至209.8億元；其次，一年內到期的帳款佔55.3%，較上年增加10個百分點，意味公司開始有效控制數期；再者，帳齡達兩年以上的金額佔比亦見下降，較上年回落3.1個百分點，由此推斷，在目前應收帳結構以下，出現壞帳的機會將會有所降低。

　　彭博綜合預測，今年中聯重科的收入達259.75億元，按年上升26%，經調整每股盈利為0.189元，增長約5%，似乎未反映整體收入上升，可能導致產能利用率、規模效益改益，從而刺激利潤率回升等利好因素。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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