全國布局成功 海昌海洋公園起航
30/01/2019
海昌海洋公園(02255)上海及三亞項目近期分別投入營運,收入有望進一步提高,加上行業門檻高,競爭有限,可以看高一線。
根據中信建投的數據,現時中國的主題樂園總數不到1,000個,不過研究機構英敏特預測,中國主題樂園市場規模在2017年到2022年的複合年均增長率,有望達到17.7%,雖然不夠爆炸性,但仍是不俗的增幅。該機構更預計,到2020年中國將超過美國,成為全球最大的主題公園市場。
海洋主題選擇較少
過去,主題樂園以機動遊戲為主,當中又以水樂園為主,文化附加值較低(見圖一),不過文化園、科普教育、體驗類的主題公園近年逐步增加。除了種類側重於傳統類別外,中國的主題樂園均集中於東部地區。該情況亦不難理解,皆因主題樂園屬較高消費,因此在經濟較佳的地區屬情理之內。
海昌旗下的主題公園屬內地少有以海洋文化為主題的項目,而大型的海洋主題公園更是罕見。內地除了海昌外,只有大連聖亞、長隆海洋王國等的規模較大。因此,海昌主打大型海洋主題公園,在行內面對的競爭亦相對較低。
重點:
‧內地海洋主題公園罕見,大型項目更少,海昌面對競爭不大
‧上海等項目陸續投入營運,今年盈利料急增
‧業務轉型,輕資產及IP項目料續增,有助提高毛利及客戶忠誠度
海洋資源領先同業
海昌在國內海洋公園的優勢相當明顯。作為全國最大的海洋主題公園,合共有近6.6萬隻海洋生物,人工繁殖保育動物達到600隻。動物多,遊客亦多,2017年集團旗下公園接待旅客量超過1,200萬人次,於行內遙遙領先。與此同時,集團保育參照美國USDA及中國農業部相關標準,令集團繁育的品種及數量,都在國內排行第一,包括中國首次人工繁殖北極熊。
集團現時開業一年以上的項目有8個,其中主打極地及海洋概念的大型主題公園有5個。集團首8個的項目開業均在2011年或之前,相對規模不大。不過該情況在上海旗艦項目上海海昌海洋公園去年11月開業後,有所改變。
上海海昌海洋公園是全國最大,同時為上海首間海洋主題公園。項目不論在面積或投資,都遠超集團之前的項目,其中逾3萬隻極地海洋生物,佔集團整體近半。項目合共有5大主題區、6大動物展示場館,其中南極企鵝館有全球首個企鵝超級碗,360度展現企鵝的生活,同時其全方位海豹環遊通道及七度傾斜沉浸式展缸,同樣是全球首創。
非門票收入料增加
另外,集團亦汲取之前項目的經驗,在上海項目除了主題區、場館、娛樂設施等多元化外,同時增加酒店、餐廳及紀念品商店的配套。公司管理層預計遊客平均遊玩時間達到1.5日,較現有項目時間較長,同時試業期間,人均二次消費(即除門票以外的消費)超過76元(人民幣,下同),為集團現有項目的2.6倍,當中有33%為商品收入,超過六成為餐飲收入。公司2015年至2017年的非門票收入亦因而提高,由2015年的19%提高至2017年的26%(圖二)。在上海消費能力較高的情況下,相信上海園區能進一步刺激毛利較高的非門票收入增長。
提及上海的主題公園,自然不得不提上海迪士尼樂園。不過,迪士尼平日單日票價約400元,周末為575元,至於集團的票價則在300至400元之間,加上兩者側重的主題不同,集團面對的壓力有限。
集團三亞項目亦剛於本月開業,加上鄭州的項目料於2020年投入營運,又為集團提供注入新動力。國務院在2018年4月公布的海南新政,明確指出海南島將成為國際旅遊中心,三亞項目的潛力可觀;至於鄭州則為集團首個在中國中部的項目,考慮到該區主題樂園較少,同樣有不俗的發展空間。
與此同時,集團亦積極豐富及改造現有項目的吸引度,例如集團首個開業項目於2002年在大連開幕,其間多次進行維修及升級,例如推出互動遊覽區、去年推出極地大馬戲等;2010年開業的天津海昌極地海洋公園,去年1月便引入遠古海洋體驗;2011年開業的武漢海昌極地海洋公園,增加親子遊的元素,加入「萌寵」的IP概念。
輕資產重IP值憧憬
實際上,海洋主題樂園的門檻非常高,除了資本投入外,部分大型動物需要從國外進口。近年國際對有關採購的壓力愈來愈高,其他公司要採購大型動物並不容易,公司現有的大量動物,正是價值巨大的資產。
除了主題樂園的內容外,集團選擇主力發展輕資產業務,包括為客戶提供項目設計、顧問諮詢、管理等,根據去年中期財務報告,集團已簽約的輕資產業務協議合共36項,單是去年上半年就增加6項。該業務在2017年上半年的收入僅為1,050萬元,去年同期則增加至1,640萬元。輕資產業務不單成為收入增長的動力,同時亦有助逐步降低其負債壓力。
在營銷方面,集團去年分別與阿里巴巴、京東及美團合作,進行一系列活動推廣及促銷。中信建投指,集團與內地科網巨頭合作,有助進一步擴大集團的知名度。實際上,集團遊客網上購票的比例已由2013年的7%,急增至2017年的22.5%。
在提高品牌知名度的同時,集團亦打造自己的IP,其七萌優品產品已於上海園區開業。IP及相關商品不但有助擴大集團的收入來源,同時反過來又可以增加客戶忠誠度。
考慮到行業發展前景不錯,競爭有限,集團上海、三亞及鄭州的項目潛力可觀,其收入有望進一步向上。考慮到行業發展前景不錯,競爭有限,集團上海、三亞及鄭州的項目潛力可觀,其收入有望進一步向上。可以於橫行區底部1.55港元買入,目標看2.4港元,對應EV/EBITDA約9.4倍,跌穿1.2港元止蝕。
轉載自《iMONEY智富雜誌》
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