【5G革命】5G服務需求龐大惹關注 國策推動勢難擋！

　　港股今年走勢良好，市場對中美貿易戰漸趨樂觀，對經濟前景憂慮有所緩和。雖然目前內地和香港經濟放緩情況還沒有完全轉變過來，但5G將能發揮拉動信息行業投資和消費等有關作用，對經濟發展百利而無一害。

 

　　5G一直以來給人「更快、更準」的印象，其傳輸速度更會較現時的4G快約一百倍，大幅降低數據傳輸時間延誤。以往從網上下載一段喜歡的影片或需時幾十分鐘，或幾小時不等，而未來僅需幾秒鐘就能完成下載。事實上，為配合更高頻率的系統頻譜，須以更為先進的晶片及通訊設備作為輔助，因此市場預期會帶動更多相關股份受惠，5G概念股成為今年投資者關注的板塊之一。

 

據《5G經濟社會影響白皮書》按2020年5G的商用推算，政策明年料帶動約4840億元人民幣的產出（iStock圖片）

 

5G政策密集出台 帶動近五千億人民幣的產出

　

　　5G股近期受捧大致可分為三個原因：首先，國策為該板塊帶來推動力，投資者自然看重該行業之潛力。國家部委及各省級政府為了貫徹本年中央經濟工作會議「加快5G商用步伐」的有關要求，多項涉及5G政策發展近期密集出台，投資者信心亦見增長。

 

　　根據中國通信院日前發布的《5G經濟社會影響白皮書》，並按2020年5G的商用以作推算，預料有關政策明年將會帶動約4840億元(人民幣.下同)的產出；而2025年及2030年將分別增長至3.3萬億元及6.3萬億元；十年間的年均複合增長率則為29%，預料5G規範「版本16」將於2019年末至2020年初確定。

 

　　市場預料中資公司可從中受益，顯示其商機相當龐大，商用效應亦十分強。另外，三大電訊商之一的中移動(00941)租賃了大型通訊設備商的其中500個基站，當中包含試驗網絡無線主設備，配套的天線及相關軟件等，以積極地部署5G相關市場。同時，華為亦對外宣布，在全球已經和超過30家運營商簽訂了5G商用合同，5G基站發貨量亦超過4萬個，自然惹來投資者對行業之憧憬。

 

5G商用率先在滬部署 兼成大灣區發展催化劑

 

　　其三，內地各個地方政府亦對中央政策有所配合，從而加快其5G建設布局。深圳今年將加快開拓其5G商用試點，預料將新增100M及以上光纖接入用戶數85.1萬戶，及新增近

2000座5G基站。另外，上海虹橋火車站亦舉行了首個5G智慧火車站的動工儀式，火車站落成後將能夠利用5G技術進行4K超高清安檢和高清視頻通話等，該計劃料於今年9月完成。

 

　　5G試商用網將首批部署於上海黃浦區，今年將率先覆蓋外灘、南京東路和人民廣場等重點區域。而中共中央上月18日印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中提及，將匯聚高校、科研院所及企業資源，加上廣深港高鐵(香港段)及港珠澳大橋的通車，該批軟硬件及物聯網裝置於智慧城市上有大需求，5G將會是粵港澳大灣區智慧城市發展和接軌的催化劑。

 

　　受以上多個政策及規劃帶動下，預料5G發展的應用將更為多完化，更是推動各個行業不可或缺的條件之一。

　

電訊商明年推5G流動通訊服務 利好盈利增長

　

　　內地工信部於上月表示，中國商用5G於首五年直接帶動經濟總產出將超過10萬億元，經濟增加值將超過3萬億元，創造就業機會超過300萬個。未來三年光是網絡累計投資將逾300億元，拉動行業相關消費2000億元，可見發展程度相見龐大。

 

　　有分析指出，中國自從2015年以來，投資於5G的金額已較美國多出最少240億美元(約1872億港元)，主要優勢在於設備成本，更較美國當地成本低出35%，故美國要追趕上其發展速度恐見吃力。

 

　　事實上，世界從4G過渡至5G需時，中國現時擁有全球最大客量的內地三大電訊商:中移動、中電信(00728)和中聯通(00762)。它們將於今年試行5G流動通訊服務，並計劃於明年正式推出。對於電訊商而言，搶先推出5G可以為其刺激流動數據收入，從而抵銷投放大量研發開支的專利成本，從而帶動盈利增長，最後轉化成龐大現金流。

 

華為遭歐美國家抵制 中國境外5G發展存暗湧

 

　　中國5G發展前景亮麗，惟依然存在暗湧。近日，歐洲國家政府為了國家安全考慮，研究限制中資流動通訊設備商進入當地市場發展。投資者擔心此事或將拖慢當地5G科技之發展。事實上，歐洲電訊商礙於財力和客量基礎不足，投資5G的進展明顯較中國慢。

 

　　日前有外媒報道，德國最大電訊商德國電訊估計，若華為被禁參與當地5G網絡建設，其推出5G的時間預料將被押後兩年。受影響的電訊商或需耗費額外金錢和時間，而測試其他廠商的設備與華為的4G網絡的連接性亦成關注。相信若要換走現有的華為設備，將產生數以十億歐元計額外成本，令當地電訊商百上加斤，嚴重的更會擾亂當地電訊系統。

 

　　另一邊廂，美國近期不斷企圖拉攏全世界抵制華為。惟英國國家網絡安全中心(NCSC)日前公開表示，可降低使用華為5G網絡時的風險，英國明顯為華為事宜「開綠燈」。事實上，5G技術背後潛在的商業利益仍停留於探索期，商用5G系統的商業模式似乎仍然有待發掘。

 

證券界普遍看好5G前景 鐵塔中興料續受惠

 

　　隨著內地加速建造5G網絡，市場一般憧憬電訊商在增加資本開支的情況下，5G產業鏈下的多個行業，包括通訊服務商，基站系統，主設備提供商及網絡架構等會受惠不少。當基站數目持續躍升，預料有利國內規模最大的通訊建設服務提供商中國鐵塔(00788)及從事基站設備的中興通訊(00763)的訂單增長。

 

5G涉及國家安全 料可持續佔據行業壟斷地位

 

　　鐵塔在中國電信塔市場位處行業龍頭，主要業務包括塔類業務、室內分布式天線業務，以及跨行業站址應用與信息業務等，而主收入來源則來自基站業務，佔去年總收入超過九成半。　　

 

　　以收入計算，國內三大電訊營運商為該公司主要股東，亦令鐵塔盡得三家公司資源，有利全面得益於5G建設的高增長概念。另外，鐵塔業務架構清晰，市場份額高達97.3%，加上由於5G通訊技術涉及國家安全等有關因素，市場普遍預期鐵塔在業內可持續佔據壟斷地位。

 

　　基本面方面，鐵塔收入增長加快，營運槓桿強勁，加上配有長期固定合約，使得現金流增長穩定，盈利前景清晰可見。於科技而言，相較於舊有的4G，5G時代需要建設更多的信號塔來增強傳送能力，故鐵塔在5G基建方面可謂「直接受惠者」。

　

去年多賺三成六 每手僅收末期息4.5元人幣

　

　　鐵塔本周一(4日)公布截至去年12月底止年度業績，純利為26.5億元人民幣，上升36.4%，符合市場預期的21.6億至32億元人幣區間，每股盈利1.79分人民幣，末期息為每100股0.225元人民幣(稅前)，即每股約0.225分人民幣，全年可分配利潤派息率為55%，每手2000股僅收息4.5元人民幣。期內，營業收入為718.19億元人民幣，升4.6%；營業開支約627.38億元人民幣，按年增長2.9%。

 

　　近日，鐵塔股價有見回落，鐵塔繼續回購股份，以顯示對前景的信心及穩定股價。而此前，不少機構投資者亦因看好鐵塔前景而增持股權。根據聯交所資料顯示，Hillhouse Cap於上月19日及25日，共購入約3.5億股，佔股本約0.75%，平均價每股1.864元，總值約6.5億元。另一邊廂，Gaoling　Fund於上月20日亦以每股作價1.9025元，增持2.1億股或0.46%，總值4.1億元。　

　

黃偉豪：鐵塔沽出，待調整買入目標2.18元

 

　　財經評論員黃志陽《經濟通通訊社》表示，鐵塔股價今年的強勢升幅主要由於國內政策大力推進5G發展。5G的發射塔密度需求較4G為高，加上其市佔率高達95%，於市場上擁有壟斷地位，市場憧憬可因此帶動未來訂單增長。他續言，當發射塔興建完成，鐵塔將有穩定的收租收入，受惠程度接近百分百。

 

　　不過，他又強調，鐵塔基本開支暫時未能收復，認為投資者現時應觀望鐵塔的執行力為主。此外，鐵塔於周一公布業績後，遭德銀等大行唱淡，惟股價走低兩日後開始反彈，他分析，投資者買入該股主要為收息之用，惟是次派息率較預期的少，EBITDA的增幅亦相對遜色，與中央大推5G政策的力度未見對稱。總括而言，他仍然看好鐵塔前景，建議投資者待股價回落至1.75元買入，目標則看2.2元。

 

　　中民證券(香港)研究部董事黃偉豪向《經濟通通訊社》表示，該股近日多見北水追入，又強調股價升勢過急，估值太高。他分析，業績公布後引起的沽售主要由於其派息比率較上市時制訂的五成目標不符，認為該股的盈利帶動需時，預料未來的租金收入將受限制，建議投資者應考慮先行「食胡」，待股價調整至1.77元買入，目標價則看2.18元。

 

大摩認為派息前景正面 瑞信指其營運業務穩健

 

　　大摩於本月初發表報告表示，相信鐵塔未來60天股價將上漲，並預料發生的概率為80%以上，認為其EBITDA、自由現金流量、股息分派前景均正面，短期可成為催化劑，故給予其「增持」評級，目標價則看2元。

 

　　瑞信於鐵塔公布業績後發表報告，表示其去年EBITDA稍遜預期，純利則稍勝預期。鐵塔營運業務表現穩健，收入增長符合該行預期，當中，跨行業站址應用與信息業務(TSSAI)及室分業務大幅增長有驚喜，惟主要通訊塔業務收入稍遜預期。此外，去年鐵塔資本開支265億元人民幣，高於預期5.5%，惟折舊增幅慢於EBITDA增幅，推動純利高於該行預期0.6%，故維持其「跑贏大市」評級，目標價1.83元。

 

　　綜合10家大行本月以來對鐵塔發表的研究報告，平均目標價為2.17元，以現價1.81元比較仍約兩成的潛在升幅。

　

去年第三季業績不理想 惟「最壞時代」已過去

 

　　中興為國內科技通訊設備，以及5G網絡架構的供應商之一。中興於去年4月遭美國政府禁止美企向其出售零件，令其業務鏈一度停頓。其後，中興支付罰款及更換管理層，以望恢復業務運營。事實上，該股年初至今已累漲66%，「最壞時代」顯然已經過去。

 

　　中興業績方面，截至去年9月止首三季度業績，按中國企業會計準則，實現營業收入587.66億元人民幣，按年走低23.3%；虧損72.6億元人民幣，2017年純利則為39.05億元人民幣；每股虧損1.73元人民幣，反映罰款及中美政治角力對其業務帶來的重擊。

 

5G全面商用帶動訂單復甦 未來利潤望超預期

 

　　中興於5G發展方面不遺餘力。早前，該公司於世界移動通訊大會期間，發布了首款5G旗艦手機，並預料將於今年上半年推出。事實上，自今年以來，中聯通(00762)已經聯合中興打通全球第一個5G電話、貴州聯通亦已正式完成全省的5G實驗網站點開通，以在省內實現5G實驗網覆蓋。

 

　　為了再次得到市場的關注和期望，中興成為第二位取得聯通大規模4G基站的一份子。由於未來4G和5G網絡將並存，因此提高4G網絡性能為業內「重中之重」，5G公司亦希望藉此提升其網絡競爭力。市場預料今年國內5G基站規模將於10萬至15萬個之間，而中興有望得到其中四分一的市場份額。5G的全面商用，令該公司的業務訂單復甦，未來利潤有機會超過市場預期。

 

　　與此同時，中興與中移動研究院聯合公布，將開發新一代智能RAN(O-RAN)架構，其中包括無線網絡開放化，及智能化等方面，以測試有關創新技術解決方案，市場稱此合作為「強強聯手」，定必為科技創新上帶來新火花。

 

黃志陽：中興股價續波動 回調至24元後買入

 

　　財經評論員黃志陽《經濟通通訊社》表示，該股近日主要受5G國策及其新5G旗艦手機帶動向上，預料該股今年訂單將錄得增長。惟美國總統特朗普上月下旬曾公開表示，或考慮將華為和中興有關科技問題，納入中美正在談判的貿易協議當中。他建議投資者應持續觀望兩國間的談判進展。至於手機業務方面，他則認為，該公司手機製造技術不及華為先進，因此不看好該新手機的銷量。他續分析，由於5G相關公司續受外圍消息影響，故有關板塊股價波動性高，建議投資者待該股股價回落至24元買入，目標價則看30元。

 

　　中民證券(香港)研究部董事黃偉豪向《經濟通通訊社》表示，該公司上年受政治因素拖累業績，投資者亦擔心其生產線及訂單或受打壓。今年起，該股已成功走出陰霾，反彈力重現。其後，美國亦表明，短期內將不再干涉其發展，帶動該公司股價表現重現生氣。惟他分析，該公司基本面仍然較同業弱勢，強調該股短期內未必炒得起，建議持現貨的投資者先行沽貨。他表示，若股價回落至23元，可選擇買入，目標價則為28元。

 

5G商用化條件未符合 中興今年是「投資期」

 

　　中金上月中發表報告表示，內地正積極擴大4G網絡，同時將進行更大規模的5G網絡建設，鑑於華為在海外市場的市佔率仍然面臨不明朗因素，相信中興在內地網絡鋪設上能夠突圍而出。該行續言，今年全球無線設備市場規模料將增長2%，而中國在今年下半年開始建設5G網絡，最近的基站招標亦已表明將繼續其4G建設，故推薦潛在受惠的中興，並給予其「買入」評級，目標價則看22元。

 

　　野村分析師段冰早前亦表示，無論是基礎的網路、終端還是晶片，今年不具備在全國範圍內進行商用化的條件。他續預測，5G投資周期約為2019年至2025年之間。以中國5G網路建設角度出發，商用或於今年下半年開始，故認為今年為該股的投資期，明年則為增長期，預料該公司將為「直接受惠者」。

 

　　綜合10家大行今年以來來發表的中興研究報告，大行平均目標價約19.12元，現價24元比較已大幅超前。

 

表列部分5G相關股股價表現

 

 

撰文：黃嘉曦

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