【嚟緊炒D乜】捷榮國際派息慷慨負債率低 股價短期望重上招股價

　　去年5月上市的捷榮國際(02119)，最近公布2018年度全年業績，純利增長64.4%至7580萬元，末期息0.0578元。捷榮國際年度派息率，較每年派發「不少於35%純利」的股息政策為高，可能反映公司前景向好，值得長期持有。

　　捷榮國際為香港、澳門及中國內地的咖啡及紅茶餐飲策劃服務供應商，為商業客戶提供一站式咖啡及紅茶餐飲策劃服務，涵蓋整個咖啡及紅茶採購、加工及分銷價值鏈。自2013年起，捷榮國際開始在香港及中國內地涉足買賣急凍肉類及急凍預製食品。

餐飲策劃服務佔捷榮國際(02119)去年收入75%，集團69%的收入來自香港（捷榮國際官網截圖）

去年度毛利率微升至31.1%

　　捷榮國際2018年收入10.7億元，增長12.2%。餐飲策劃服務及食品業務分別佔收入75%及25%。主要業務餐飲策劃服務收入增長13.7%至約8.1億元，主要是茶及速溶混合飲料在中國內地收入增加所致。69%的收入來自香港，29%則來自中國內地。來自中國內地的收入增長為31%，遠高於香港收入增長的6%；中國內地收入比重較上年的25%有所上升。

　　捷榮國際2018年毛利率由30.3%上升至31.1%，升幅為0.8個百分點，毛利上升15.0%至3.3億元，升幅較收入增長為高。毛利率增加，估計由餐飲策劃服務業務帶動上升。餐飲策劃服務業務的毛利率由37.2%上升至38.1%，主要由於銷售茶及速溶混合飲料產生的毛利率相對較高。食品業務毛利率由2017年的10.4%下跌至2018年的9.5%，該公司指出此乃急凍肉類產品採購成本增加所致。該公司採取進取的定價策略提高急凍肉類產品銷售，也可能影響毛利率下跌。根據該公司所披露的分部業績，食品業務的分部業績不升反跌，從1065萬元下跌至945萬元，餐飲策劃服務則增長約29%至1.21億元。捷榮國際未來的盈利增長動力估計來自向中國內地提供餐飲策劃服務。

　　捷榮國際2018年度股東應佔溢利大幅增長64.4%至7580萬元，與2018年的上市開支大減有關。該公司同時公布了股東應佔經調整溢利為9000萬港元，增長只有17.4%。股東應佔經調整溢利剔除了多項非經常性收入，包括與上市有關的開支、與上市前購股權計劃相關的以股份為基礎付款開支、東莞土地顧問費及自最終控股公司賺取的利息收入。

咖啡豆價2021年才明顯上漲

　　展望捷榮國際的前景，關鍵在於零售市道變化和咖啡豆價格升跌。香港幾乎所有從事飲食業務的連鎖店均是捷榮國際的客戶，五大客戶的關係介乎七年至超過十年。即使香港零售市道轉差，連鎖店飲食服務的需求未必會大幅下跌，預料捷榮國際的香港銷售會維持穩定。咖啡豆價格自2016年下半年起展開反覆下跌浪，而近年飲用咖啡的風氣大盛，捷榮可謂盡得天時地利。根據洲際交易所公布的咖啡豆期貨價格，咖啡豆價格在2021年才會明顯上漲。捷榮為咖啡業老行尊，相信可以從容應付咖啡豆價格的短期反彈，該公司的市場佔有率大，應該能夠把咖啡豆價格的升幅轉嫁予客戶分擔。捷榮為管理採購咖啡豆價格波動的潛在影響，一般維持足以應付一至三個月供應的咖啡豆存貨，在有需要時也會訂立遠期咖啡豆供應合約，對沖價格上漲。總括而言，只要捷榮國際拓展中國市場得利，食品業務的盈利能力改善，盈利可望持續改善，而盈利下跌的風險並不大。

　　捷榮國際上市所得款項淨額為2.3億元，截至2018年年底，只按照擬定用途動用了14%，餘款目前用作銀行結餘或定期存款。捷榮國際40%的上市所得款項用於加強提供餐飲產品策劃服務的能力，20%用於改善生產效率或降低經營成本，及拓展產品組合。隨著該公司陸續動用上市所得款項，收入和盈利能力有望上升。

派息率遠高「最少35%」政策

　　捷榮國際曾經在新加坡上市，在2013年私有化，2018年再在香港上市，市值由從前的約4.1億元大增至現時約12億元。大股東在上市時同時出售舊股套現約2.6億元。按照該公司的每股盈利及每股派息計算，目前的派息率達66%，遠高於「不少於35%」的既有股息政策。大股東慷慨，未必是看淡前景，畢竟該公司在上市後的資產負債比率已經由89.4%大幅下降至29.1%，營運資金足以應付業務所需。受惠於業績理想，股息較預期高，預料該公司的股價在短期內可重上招股價1.98元。該股最新報1.61元。

撰文：韋健士

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