大灣區水利龍頭 粵海投資以穩取勝

　　美國聯儲局減息步伐明朗，資金相繼流入收息股等相對防守能力較高的資產，包括業務性質攻守兼備的粵海投資（00270）。

　　粵海投資主要業務包括水資源業務、地產項目發展、公路業務以及電力供應。粵投最為人熟悉的，莫過於充當供港東江水的主要來源，其水資源業務佔收入超過6成，為公司提供穩定現金流。根據供水協議，2018至2020年度對港供水收入將逐年提高至48億元，在主要收入確定的情況下，成功打造一頭現金牛，公司早前更成功合資投得江蘇省興化市一個為期30年的水利項目，包括為興化市生產水、供水和收集水費，開拓廣州以外的市場。

　　除供港東江水外，粵投在中國的水處理業務上亦不停加大投資，上年度粵投在廣東省、湖北省及貴州省分別投得七個新水資源項目及建設相關排水管網及配套設施。新建及擴建項目的總投資成本預計逾67億元，而截至去年底，公司供水廠和污水處理廠的日均總設計處理能力分別為600.4萬噸及114萬噸，分別按年增加11%及66%；而粵投附屬公司經營的廠之供水能力為195.35萬噸，按年增加約5.4%，可見公司業務有力進一步發展至廣東省之外。

發展收入逐年提升

　　粵海投資的地產項目同樣主要分布在廣東一帶，公司直接持有的項目包括天河城廣場、天津天河城購物中心及番禺萬博中央商務區項目，主要收入來自購物中心及百貨租金收入、辦公大樓的租金及物業管理費等，公司亦透過粵海置地持有位於廣州市拾桂府項目和寶華軒項目。拾桂府項目位於越秀區，該項目的總樓面面積約119,267平方米，包括住宅單位、商業物業及車位，其中全部住宅單位及部分車位會出售，餘下的物業將用作出租用途。而公司確認拾桂府已經進入發售以及收樓階段，項目由去年11月開始發售，相關收入將計算入19年上半年度業績。

　　粵海置地同時持有位於深圳市羅湖區的布心項目，是一個以珠寶為主題的多元商業綜合項目。布心項目土地總面積約為66,526平方米，計入容積率總樓面面積約432,051平方米，另可在地下開發30,000平方米的商業用房。布心項目的第一期辦公室亦已經進入預售階段，預計布心所有項目將於2023年前完成，並計算入2022年度以後的收入。預計來自粵置的收入比重將由2019年的5%升至2021年的22%。

公路售電並駕齊驅

　　粵投除了水資源業務和地產項目發展外，發電、公路收費和酒店項目合共為公司收入貢獻超過2成。發電分部為公司收入貢獻9.8%，其中中山發電項目2018年度售電量為27.94億千瓦時，較2017年增加15.6%，售電及相關業務收入增加22.1%，稅前利潤逾1.85億元，按年升幅達29.5%。而粵投佔廣東粵電靖海發電有限公司25%實際權益，2018年度為粵投帶來2,900萬元收益。

　　路橋項目則帶來5.6%收入，興六高速公路為集團路橋項目的主要收入來源，年度的日均收費車流量，增加7.6%至22,447架次，收入為 7.45億元，對比2017年年度增加8.9%。公司於2016年年度與東莞市謝崗鎮政府合作的銀瓶PPP項目亦於年內開始有利潤入帳，帶來660.2萬元收入。

　　至於酒店項目，粵投旗下酒店管理團隊合共管理34間酒店，當中有五間為星級酒店，其中四間由粵投酒店管理團隊管理，而位於廣州的粵海喜來登酒店則由喜來登海外管理公司管理。2018年年內5間酒店的平均房價均錄得增長，但入住率則輕微倒退，總計2018年度酒店相關項目收入增加7%至逾6.92億港元，稅前利潤則大增28.1%至超過1.56億元。

年內目標價18元

　　港股在28,000至29,000點區間上落，粵投則在同一時間從15元慢慢爬升，企穩16元以上，多間大行的目標價定在16.2元至18.3元之間，其中建銀國際的目標價最牛，為18.4元；大和證券目標價大致相同，為18.3元。兩間大行均給出跑贏大市的評級。作為公用股，粵投近兩個月的升幅可圈可點，已經超越「大細摩」於4月尾定出的目標價，同時粵投於周一衝破短期區間16.08元，不妨在16元候低吸納，考慮到公司穩定發展以及逐年提高的派息比率，目標價可設為18元，止蝕位設於本月低位15.46元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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