價值投資法的啟蒙

08/08/2019

  投資巴郡(Berkshire Hathaway),50年來的回報,高達2,500倍,數字相當驚人,因此巴菲特(Warren Buffett)被冠以股神的稱號。而股神一直祟尚投資的大法,包括價值投資(Value Investing)更啟蒙了不少投資者及他的信徒。

 

  iMoney記者到美國專訪股神好友,她Laura Rittenhouse直指,股神的價值投資影響她一生。作為公司管理顧問的她,認為加強同股東的溝通至關重要,同時分散風險,包括男女在金融界平權的問題,也十分重視。

 

  而著名投資網站GuruFocus創辦人Charlie Tian,亦得到股神啟蒙,創下全球最大的價值投資網站平台,希望籍平台提供多方面分析,來協助投資者賺大錢。

 

女性投資 緣何比男性好?

 

  近年金融界不斷提倡女權要站起來,股神巴菲特也是其中一人。在五月份舉行的巴郡股東年會上,股神罕有出席聚會大談女性在金融機構中的重要性。

 

 

  不少分析認為早期的巴菲特是著重價值投資,而近年的巴菲特更注重分散風險。逾10分鐘的台上發言,記者更感受到股神眼中的分散投資,還包括男女平權。他認為金融界,以往男性主導的作風應一掃而空,取而代之的是,業界應更為「分散」於女性身上。

 

  股神斬釘截鐵地道,「男女平權一直是長遠要解決的問題」。他概歎此議題雖被提及多年,但仍未被徹底地解決,「當人們向我提出某投資意念時,我不會問:是男是女想出此概念,因為對我來說沒有差別!」他補充,「據我多年來投資的經驗,男女作投資決定根本沒有不同!」

 

股神:男女投資皆一樣

 

  席間股神再提出,幾十年前的女性機會不足,「女性缺乏機會,且人們對她們的期望過低,這些也塑造了我的姐姐在成長過程中的選擇。人們預計她們會結婚,而不是開展事業」,「如果一個教育系統和文化告訴你,你沒有甚麼擅長的話,那麼你更要自我實現,自我肯定才是正確。」

 

  他笑道,他的姊姊擁有大量的巴郡股票,似乎暗示她只是「一界女流」,機會或不多,可是卻十分獨具慧眼。他的言論,逗得全場大笑。

 

 

  誠然,即使近年社會不斷改變,不少人提倡投資界中應不分男女,以有能者為居之,但據研究機構 Variant Perspectives的調查卻發現,現時美國投資基金界中,僅有3%的基金由女性來掌舵。

 

  股神為女士「出頭」,全因股神要撐她的摯友Laura Rittenhouse。

 

  

Laura Rittenhouse

現職:

Rittenhouse Rankings 

管理顧問公司行政總裁

學歷:

哥倫比亞商學院MBA

職業生涯:

1982年任雷曼兄弟資深副總裁

1991年創立Rittenhouse Rankings

出版作品:

《Investing Between the Lines》

《Buffett's Bites》

《Leading from Within》

《Do Business with People You Can Trust》

 

  Rittenhouse近年積極推動男女在金融界中的平等,因此舉辦了這場聚會。她除了是巴菲特的摯友,早年亦撰寫過數本關於股神的書籍。曾在金融機構雷曼兄弟(Lehman Brothers)當過基金經理10年,她亦道,「實在令人震驚!現時美國大概6成財富,掌握在女性手中, 但她們卻常無法找到女性來幫她們操盤。」

 

  Rittenhouse道:「今日股神出席這個女性的分享會,這證明了金融系統內需要更多元化及具彈性。」

 

  Rittenhouse再接受記者訪問,「我剛於歐洲的投資者會面,我是在場的唯一女性,沒有其他女性的投資者及講者,這是一個很奇怪的現象!」

 

  擁有超過20年投資經驗的她強調,投資第一法則就是分散,「分散給予的是更強大」,「若論及男性及女性的投資回報時,他們就會發現女性的投資回報比男性更好,箇中一個原因是,女性並非經常調整其投資組合」,「女性是較為有耐性,多傾向價值投資。」美國研究機構STEM connector 最近的報告指,女性個人的投資回報比男性高出12%,原因是女性的風險承受力更高,及有更清晰的投資目標。

 

股東信之重要性

 

  Rittenhouse承認自已較為幸運,在幾乎全男班的金融界打滾多年。她在雷曼兄弟工作了11年,雷曼倒閉前8年,她離開公司,之後寫了不少關於公司管理的著作,更成立企業向管理層提過專業的管理意見。她認為作為股東,監察管理層其中一個最重要的方法,就是閱讀管理層致股東的信,惟這偏偏是股東及管理層皆忽略的。

 

  「史上沒有一個行政總裁,像巴菲特一樣,透過股東對他的信任,來建立商業王國。」的確,股神一向著重與股東溝通,每年舉行的股東大會都吸引過3萬的股東參與,是一場不折不扣的「資本主義的胡士托」(Capitalist Woodstock),而每年的致股東的信也長達十多頁,股東們不但十分期待,亦讀得津津樂道。

 

股東的信窺探一二

 

  Rittenhouse十分贊同股神著重,與股東溝通的做法,更認為致股東的信相當重要。投資者可以從中規探一二,看看公司的端倪。她曾透過公司致股東的信,繼而協助揭發美國能源史上最大的醜聞,「在2000年,美國能源公司安然公司(Enron),在股東的信中,稱盈利達13億美元,但將數字與財務表對比有相當大的出入」,「我在其財務表中發現旗下一間子公司涉及很多假數,從而谷大公司盈利。」

 

  的確,安然在1996至2000年間,收入增加了超過7.5倍,年增長達65%,遠超於能源公司2%至5%的平均增長速度,股價亦因此而攀升,曾是在全球500強中排行第六。當年公司的股價升至高峰期時超過60美元,惟醜聞爆發後,股價跌至僅65美仙,最後更破產。

 

  事件亦引證Rittenhouse所提出的,與股東溝通的重要性。由1997年開始,她每年參加巴郡股東大會,更花了10年的時間,分析巴菲特致股東的信的用詞及風格等,並於2010年寫下了著作《Buffett's Bites》。

 

  她在書中形容巴菲特是行政總裁之母,利用致股東的信與股東更好的溝通,從而逐一實踐他對股東的承諾,有效地提高管治的效益,受股東愛戴同時,亦令巴郡股價截截上升。

 

  「我分析不少致股東的信,並研究了一套的系統,讓企業的行政總裁更好地與股東對話,亦讓管理層明白股東會如何待他們。」

 

  她在訪問中形容巴菲特是她導師,亦是知音,「他親自為我的書籍校對,哈哈!」

 

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