技術領先國內同業 吉利汽車有運行

13/11/2019

  近期股市轉暖,除了考慮強勢股外,同時可留意之前受累於內地車市冷風的汽車股,行內龍頭吉利汽車(00175)以其技術及成本控制,潛力領先同業。

 

圖為吉利行政總裁桂生悅 (資料圖片)

 

  吉利汽車產能從2016年起快速擴張,但銷量增速同樣配合,因此產能使用率一直維持在較高水平(見圖一)。自2015年開始,公司汽車銷量明顯高於同業,去年在自主品牌市場的市佔率達到15%,即使以全行業去看,市佔率亦達6.3%,均屬龍頭水平。即使今年上半年汽車市場低迷,行業增速為-14%,而自主品牌汽車跌幅更達到21.8%,但吉利汽車的表現仍然優於內地自主品牌,在後者的市佔率亦有提升(見圖二)。

  

 

重點:

 

 ‧吉利汽車市佔率在自主品牌持續提高,表現亦勝同業

 ‧研發及成本控制能力為主要優勢,平台化生產有利標準化

 ‧9月車市已見復甦,未來有望持續回暖

 

上半年表現受制國策

 

  2015年至今,集團汽車均價穩步上升,從2012年至2014年的平均5萬元(人民幣,下同),上升至7萬元以上的水平;毛利率同樣穩步上升,由2016年的18.3%增至2018年的20.2%。今年上半年受到乘用車國六排放準則升級、國五清庫的影響,均價與去年持平,毛利率則下降至17.8%。

 

  然而公司受影響有限,皆因母公司吉利控股積極投入研發,2016年至2018年研發佔後者的收入近4%,金額達到100億元以上,在中國同業僅次於上汽集團(見圖三)。母公司有四大研發中心,分別為寧波杭州灣研發中心、歐洲CEVT、英國考文垂研發中心及杭州研發中心,各負責不同領域的研究。

 

 

動力系統為主要優勢

 

  在眾多技術中,吉利的動力系統最值得關注。吉利動力系統1.0是自然吸氣發動機,2.0開始採用增壓直噴技術,開始領先全國同業,3.0則實現平台化、通用化及電氣化,形成三款發動機、一款變速器平台。現時3.0時代的發動機,已經在吉利、領克及沃爾沃的品牌汽車使用,由於三款發動機的共用率更高,標準化及規模效應有助降低生產成本。 

 

  集團開發的吉利1.0T三缸機由於氣缸數目較少,更為緊湊,體積更少,在混合動力系統上更具備優勢。在內地政府最新雙積分徵求意見稿中,計算車企新能源汽車積分達標程度時,低油耗乘用車的生產量或進口量會有加分,因此更有優勢。除了體積外,在性能方面,吉利三缸機整體表現可與四缸機NVH的性能媲美。

 

推動平台化有利發展

 

  另外,集團平台化的策略,基本與國際車企接軌。大眾MQB、雷諾日產CMF、PSA的EMP2、豐田TNGA架構、通用汽車的Epsilon等,都是汽車模範化平台。該策略的好處是通用零件增加,縮減車型開發周期及減少成本。以大眾MQB平台為例,可以生產A00-B級別車型,零件通用率達到七成至八成,有助降低成本壓力。

 

  吉利現時有多個平台,分別為CMA、BMA、DMA、PMA、AMA等,針對不同的車型範圍,實現吉利、沃爾沃及領克三品牌共享。以BMA平台為例,零件的通用率達到七成。

 

  根據吉利去年的社會責任報告,研發成本較傳統平台低兩至三成,研發周期同樣縮減至18個至24個月。

 

  展望未來,集團基於CMA、BMA及DMA平台的新產品將於明年不斷推出,除了吸引消費者買車,平台化產品帶來性能提升及成本下行。而內地9月車市已有復甦象,只要明年汽車行業逐步消化國六排放升級的負面影響,集團盈利表現有望提高,且公司在技術及成本控制方面均領先同業,自然有望成為首批走出低谷的車企。集團旗下遠景X3在最近兩個月嚴重供不應求,可見一斑。

 

  吉利自8月低位持續反彈,但距離今年高位18.79港元仍有水位,可於15港元的心理關口買入,目標先收復今年高位,跌穿9月低位12.44港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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