【匯控當炒】大象不笨變飛象 向「紅底」放閃

　　港股此浪歷來最長連升紀錄，由不同股份帶動，近兩日的升市動力，全賴於素有「大笨象」之稱的匯控(00005)大幅炒高，力得北水重點掃貨，股價今日(11日)更高見84.3元，再創逾九年新高，「大象」頓時變成「飛象」。港股目前直逼2007年10月的31958歷史新高，「大象」當時亦造出103.23銀歷史高位(經除息等因素調整)，目前大有再升動力，向「紅底」股進發。

北水重點掃貨，匯控(00005)股價今日(11日)高見84.3元，再創逾九年新高 (Henry攝)

舊經濟股去年走勢落後 匯控發力追上

　　踏入2018年，全球多個股市連環破關，以昨日(10日)收市計，港股更連升12個交易日，為史上最長升浪。一向被視為升市火車頭的騰訊(00700)亦貢獻不少，截至昨日，今年以來已累升8.5%。不過，騰訊於本周二(9日)破頂後反覆回落，資金開始追捧去年走勢較為落後的舊經濟股，而「大象」匯控即時接力成為追捧對象，至今三日連升，帶動大市連日創出逾十年高位。

　　隨著美國今年會再次加息，歐洲及亞洲勢必會跟隨，有利匯控擴大息差收益。加上，歐洲及亞洲經濟持續復甦，兩大地區作為匯控的主要收入來源，業績增長大有望進一步擴大，從而增加派息機會。再者，舊經濟股去年走勢落後，在基本因素持續轉好下，「大象」股價有條件繼續造好，法興本周一(8日)最新研究報告將「大象」目標價由86.15元升至88.55元，維持買入投資評級。

美國減稅方案出台 提振亞洲地區出口

　　隨著全球經濟逐漸走出增長放緩的陰霾下，多間國際大銀行業績亦見持續好轉。回顧匯控去年第三季業績，表現亦大致符合市場預期，列帳基準除稅前利潤按年急增4.48倍，至4.62億美元；首三季相關利潤則上升41%，至148.63億美元。亞洲及香港地區仍然是匯控最大的盈利來源，首三季列帳基準稅前利潤錄得116.59億美元，增長7.8%，佔整體利潤78.4%。期內，北美洲相關利潤則錄得10.8億美元，急增8.3倍，佔整體利潤7.3%。

　　事實上，亞洲近年經濟增長表現獨佔鰲頭，國際貨幣基金組織(IMF)最新預測，今年亞洲地區的經濟增長大約5.5%，而預期中國今年增速會維持在6.5%，而東協五個主要成員國的平均增長率為5.2%。而亞洲經濟以出口為導向，美國近年消費持續復甦，隨著美股屢創新高，股市上升所帶來的財富效應亦有望繼續帶動當地消費，從而提振亞洲出口表現。

　　另外，美國減稅方案出台，未來有望引導更多資金回流至美國，推動當地投資及消費增長，美元亦因此要面對升值壓力，而亞洲貨幣貶值將更有利提高出口競爭力。

縱使大市曾多次出現小型調整，匯控(00005)甚少跟隨大市回調，反映業務前景持續改善，使股份有相當的防守力 (Henry攝)

杜嘉祺正式掌舵 業績增長有憧憬空間

　　匯控於2017年10月正式換班，由友邦(01299)前靈魂人物杜嘉祺接掌匯控主席一職。杜嘉祺於2010年7月開始擔任友邦首席執行官兼總裁，並於同年10月帶領友邦於香港上市。友邦上市後，其每年新業務價值均錄得逾兩成增幅，當中，亞洲地區的增幅最為明顯。事實上，杜嘉祺亞洲經驗相當豐富，早於出任保誠(02378)亞洲行政總裁一職時，保誠亞洲業務蒸蒸日上。

　　杜嘉祺掌舵匯控後亦明言，非常欣賞匯控的龐大業務網絡，要繼續大力拓展匯控於亞洲地區的業務，並銳意要擴展於亞太區的財富管理業務。另外，杜嘉祺目前年薪僅150萬鎊，折合港元1419萬，較早前在友邦的年薪約7800萬元大幅縮水，故有分析認為，杜嘉祺跳糟是為了令自己事業更上一層樓，故同時市場亦寄望匯控在杜嘉祺的帶領下，匯控業務能有更大的增長空間。

歐洲英國或加息 油價升有望推高通脹

　　匯控近年先後捲入多宗協助客戶洗黑錢及逃稅等醜聞，更因此面臨巨額罰款及龐大的法律支出。不過，隨著匯控於上月公布，美國司法部已解除對其洗黑錢的指控，意味其長達五年的「守行為」期正式終結，匯控亦不會再因洗錢醜聞而面臨刑事起訴，母須再支付任何相關的法律支出，有利匯控盈利表現向好，未來業務發展亦不須面對更多掣肘。

　　然而，對國際銀行股而言，加息為重大利好消息，目前有不少分析預期，聯儲局會於今年至少加息兩至三次，本港今年亦有望會跟隨美國加息。事實上，淨利息收入佔匯控首三季總收入高達53.4%，為所有業務中最高。雖然首三季淨利息收入減少8.8%，淨利息收益率下跌10個百分點，至1.63%，主要受歐洲負利率等因素拖累。

　　不過，隨著歐洲央行於去年開始縮減買債規模，反映央行有意進一步實施緊縮政策，而市場更預期，歐央行會於2018年9月底終止買債計劃，意味加息步伐會有所加快。此外，英國作為匯控在歐洲的主要業務根據地，英倫銀行副行長布羅德班特最新表示，預期在3年內將加息兩至三次。更有英國智庫預測，英倫銀行最快會於今年五月再次加息，未來匯控存貸息差仍有擴闊憧憬。

　　另一個推升利息因素的是通脹，目前國際油價大幅反彈，已較2016年低位27美元升超過一倍。現時全球經濟正穩步復甦，對商品需求亦會隨之上升，加上美國原油庫存持續下跌，油價有望繼續造好，從而推高通脹，增加加息的機會。

業績倒退惟派息穩定 北水流入連日升

　　匯控2016年度業績大為失色，稅前利潤下跌六成至71億美元，股東應佔溢利更急挫近九成，至12.99億美元，「大象」股價去年二月放榜當日一度急挫逾半成。不過，匯控並未因此縮減派息，今年首三季每股共派息30美仙，與2016年相同。匯控目前息率約4.7厘，在市場普遍看好匯控業績前景下，除派息有望繼續穩定外，未來不排除會增加派息。

　　走勢方面，舊經濟股去年表現大幅落後於科技股，以恆指成分股中的騰訊、舜宇(02382)及瑞聲(02018)為例，三者去年累計升幅均超過一倍。相反，「大象」同期僅累升35%。雖然股價去年跑輸不少其他股份，但表現卻相當硬淨，縱使大市曾多次出現小型調整，「大象」甚少跟隨大市回調，亦能處於上升軌之上，除了由於多番回購股份，亦反映業務前景持續改善，使股份有相當的防守力。

　　由於A股缺乏具有國際品牌概念的股份，故匯控一向是北水愛股，往往都能成為每日十大成交活躍股之一，於昨日(11日)北水淨流入更錄得逾22億元。

資金逢低部署認股證 市場仍看好後市

　　中銀國際股票衍生產品部董事朱紅表示，近日雖有不少北水持續流入匯控，但截至昨日收市計，匯控由年初以來認股證錄得2600萬元淨流出，反映不少資金趁高位食胡離場。不過，朱紅又指，每逢匯控出現回調時，都會有較多資金部署匯控認股證，意味市場仍然看好匯控後市會有更多上升空間。

表列匯控近年業績表現

撰文：謝紹銘

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