【嚟緊炒Ｄ乜－銀娛】短炒業績 中長線望破頂 中場業務不容忽視

　　農曆新年假期剛過去，新春為澳門賭業的傳統旺季，加上旅客人數及酒店訂房人數理想，濠賭股直接受惠。相關股份雖然於1月中曾出現歷時近一個月的調整，但現時股價亦已回到較合理的水平，並重回上行軌道。龍頭之一的銀娛(00027)將於本月底公布2017年全年業績，憧憬其成績表及2月澳門賭收的公布，預期在短線將會維持上行走勢，可考慮於事前先作吸納，再作長期的部署。

瑞信早前報告表示，銀娛(00027)中場業務增長潛力被市場忽視 (資料圖片)

貴賓廳市佔率排第一 中場業務發展空間大

　　對於銀娛未來的營運表現，摩通上月曾發表研究報告，預計在2018年至2020年EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）分別錄20.5億、20.8億及23.3億美元的，增長19%、1%及12%，預測增長與金沙(01928)相若。

　　濠賭行業逐漸復甦，市場預期貴賓廳業務將持續成為增長的主要領域，花旗報告預計行業龍頭銀娛最受惠，更料銀娛在此分部的市佔率為行業首位，高達25.5%。雖然銀娛在貴賓廳領域相當突出，瑞信認為該公司的中場業務亦不容忽視。提到中場業務，最初市場定會想到市佔率第一，達到28.7%的金沙，拋離第二位約佔約18.8%的銀娛。然而，銀娛於兩個主要增長引擎業務中均有好表現，顯示出其龍頭的地位。

　　瑞信早前報告表示，銀娛中場業務增長潛力被市場忽視，並預計其EBITDA中，有接近四分之三屬貴賓廳以外的業務，顯示出該公司在此領域仍有龐大的發展空間。

橫琴土儲具大灣區概念 積極日本開拓賭業

　　銀娛旗下的銀河項目第三及第四期將於2019年及2020年落成，當中第三期項目將不設賭場，並以會議中心、演藝館為主，主力發展非博彩業務。兩期項目合共投資500億至600億元。

　　該公司於珠海橫琴有土地儲備達2.7平方公里，並正計劃於當地發展休閒旅遊度假城，加上港珠澳大橋今年將落成和各項有利大灣區發展的政策，料該股長線可以受惠於大灣區概念，並在此範疇上勝過同業競爭對手。

　　日本國會於2016年12月通過博彩業合法化法案，銀娛其後已經表示有意於日本發展業務，並指會與同樣對日本市場有興趣的企業合作，以爭取日本賭牌。日本首家賭場預料最快於2020年開始營運，銀娛月初表示，將會積極申請當地的綜合渡假村牌照。若然能夠在日本順利開拓版圖，將會為銀娛長遠的業務帶來非常大的可能性和發展空間。

　　此外，本月初有報道指出，內地考慮允許海南省開賭，並包括允許在海南進行網上博彩，彩票或體育投注，濠賭股板塊曾因此而受壓。當局其後澄清否認，並對相關人員予以訓誡，估計日後在海南開賭的機會微。

新春酒店全爆滿 受惠內地二三線城市旅客

　　濠賭股表現主要看多個主要因素，包括博彩收入、旅客統計數字及酒店訂房情況等，農曆新年長假期雖然為一個周期性的因素，但每年於新年前後亦能為板塊帶來炒作材料。

　　德銀報告指出，於早前訪問20間澳門酒店，當中有14間在新年期間爆滿。而在這20間間酒店中，有12間的房價較去年同期錄得上升。而根據大摩的調查，在今個月15日至25日，銀娛旗下的Ritz Carton及JW萬豪酒店出租率達100%。此外，根據澳門官方數據顯示，內地到訪澳門的過夜旅客增加，亦有利賭場及相關娛樂場所的收入。

　　澳門賭收方面，大摩預計今年首兩個月可以錄得22%增長，並認為基建陸續落成及內地二三線城市旅客增加，將有助澳門今年全年的賭收數字。

調整過後估值較合理 考慮於10天線入市

　　濠賭股由於業績增長速度快，原本從估值層面而言不算便宜，但經過1月初起歷時一個月的調整後，估值已回到相對合理的水平。隨著大市早前已進行較深度的調整，而在美股開始回穩後，港股亦開始見反彈，濠賭股亦隨市回至上行軌道。

　　濠賭股已開始陸續公布全年業績，當中金沙及美高梅(02282)已放榜，而銀娛亦將於下周三（28日）放榜。綜合市場預期，市場預期銀娛全年度調整後淨利錄90.46億元，按年增50.5%，EBITDA料達135.33億元升30.8%，收益610.55億元增15.6%。此外，澳門將於下月初公布的2月賭收，摩通及瑞銀均料增長8%至10%。

　　由於行業的前景良好，而且澳門的賭收及旅客數字持續上升，加上未來有多個項目陸續落成，銀娛對中長線投資者而言，仍然具有大的吸引力，投資者可考慮於10天線（65.74元）入市，中長線目標可望破頂（約82元）。

撰文：盧翠瑜

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