【消費熱潮】中產崛起撐中國消費爆發 花旗薦四大投資主題

01/03/2018

  內地2018年春節黃金周,零售及餐飲整體銷售額首次突破9000億元(人民幣.下同)大關,惟同比增速僅10﹒2%,錄6年新低。元宵節尚未過,春節消費整體平淡似已板上釘釘,中國經濟增長模式轉型攻堅仍任重道遠。

 

   不過,花旗於其重磅深度研究報告最新指,消費熱潮對中國的影響剛剛起步,預計私人消費佔GDP比例2025年將持續升至54%,該行更列出消費熱潮下2018年四大投資主題,包括消費升級、消費創新、可能的同期可比銷售單價增長、分銷渠道改革,並於港股中推薦關注蒙牛(02319)、華潤啤酒(00291)、H&H(01112)、李寧(02331)、周大福(01929)及香港中旅(00308)。

 

(iStock圖片)

 

2025年料逾8億國民達中產

 

   十九大報告提及「新時代」的「新矛盾」,為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾,預計中國未來增長引擎將以投資為主全面轉向消費升級。

 

  花旗就指,未來十年,中國的消費熱潮將受到蓬勃發展的中產階層的強力支撐,與跟隨大流和崇尚節儉相比,該階層更重視身份認同和追求舒適。

 

 

花旗於其重磅深度研究報告最新指,消費熱潮對中國的影響剛剛起步,預計私人消費佔GDP比例2025年將持續升至54%。

(花旗報告截圖)

 

  該行提示,有關中國消費值得留意的主要趨勢包括:1)城市化進程加快帶來的家庭收入增長;2)改善的醫療保障覆蓋和更廣泛的社會安全網絡,將減少預防性儲蓄;3)農村土地改革可釋放20﹒6萬億美元的土地財富,進而推動農村消費發展;4)金融自由化將允許消費者花費超過其當期入;5)升級的基礎設施(如電信、公路、鐵路網絡)將加速電子商務和新零售業務增長。

 

   在此時代洪流下,該行認為76%的城鎮家庭或5﹒87億人現達至中產階層水平,而預計到2025年,86%的城鎮家庭或8﹒03億人將達至中產階層水平。有鑑於此,預計私人消費佔GDP比重將由2016年的39%升至2020年的44%,進而至2025年的54%及相當於15﹒1萬億美元。

 

近台灣模式 醫藥支出或增5倍

 

  如此龐大體量下,消費項下的哪些行業可望受惠?花旗認為,以港台為參照,預期如教育和娛樂、醫療服務、交通、電信及住房相關支出,將從中獲益。而中國內地的高收入群體看起來將更接近台灣的消費模式,即更多支出於電子產品、鐘錶珠寶等奢侈品、汽車、教育、醫療服務和旅行套票。

 

   展望2025年,以購買力平價計算的用於教育和娛樂的消費將增加近300%至2﹒6萬億美元。中國的父母在繼續慷慨為子女教育買單的同時,休閒消費也將迅速增長。內地私立學校和私立學校階級將大幅上升,出國留學生亦將繼續增長。

 

   而和教育、休閒相比,藥品和醫療服務支出增幅更多達逾550%至2﹒6萬億美元,反映儘管醫療改革繼續,但對更富有、更高齡的中國人口來說,醫療服務將更好更貴。該行測算,到2030年,中國撫養比(非勞動年齡人口對勞動年齡人口數之比)將從2016年的10﹒6%升至25%,催生進一步的藥物、醫療和和醫院治療需求。此外,運輸和電信支出將增長230%至2﹒6萬億美元,住房相關支出將增長3倍至4萬億美元。

 

籲關注蒙牛、H&H、華潤啤酒

 

  花旗據此梳理出2018年四大投資主題,包括--

 

  (一)消費升級、(二)消費創新:

  微妙的人口學轉變、高淨值人群數量的增加、更多中國消費者對國產品牌的認可,以及與日俱增的健康意識,支撐中國消費升級,並推動本地消費公司的創新。該行相信,蒙牛乳業、百勝中國、H&H、五糧液、李寧、周大福、香港中旅將是其中的主要受益者。

 

  (三)可能的同期可比銷售單價增長:

  鑑於消費者情緒改善和銷量持續增長,一些行業的市場領軍者(包括調味品、即食麵)能夠通過調升單價策略來度過2017年的成本上漲壓力。預計將看到擁有較高市場集中度和強佔有率的行業,今年有更多的提高品牌平均售價的行為,包括啤酒、高級白酒、液態奶和乳酪,料華潤啤酒、H&H、蒙牛將從中獲益。

 

   (四)分銷渠道改革:

  傳統銷售渠道(通過品牌批發給分銷商)正受到電子商務的挑戰(包括B2C和B2B)。隨著中國分銷渠道的演變,特別是在餐飲行業,預計蒙牛、旺旺、H&H、蘇寧都將在渠道改革方面做出更大的努力,並應儘早獲益。

 

「80後」拒油膩 旅行、運動、寵物支出勁慷慨

 

  中國私人消費正處於未來5-10年快速崛起的臨界點,花旗預計,中國的中產階層將推升消費佔GDP比重於2025年達53﹒7%,意味著中國的消費總量將相當於美國的84%,成為全球第二大消費市場。

 

  鴻圖偉業背後的中堅力量,該行特別提及出生於1980年以後的年輕一代,這群年齡介於18-35歲的消費者,於2016年的總消費額高達1﹒5萬億美元,僅較35歲以上人群低4000萬美元。進而預計,其年消費增長率(CAGR)2016-2021料達11%,遠超35歲以上群體的5%,對消費增長的貢獻則達69%,遠超35歲以上群體的31%。

 

80後年消費增長率(CAGR)2016-2021料達11%,遠超35歲以上群體的5%。

該行特別提及出生於1980年以後年輕一代對消費增長的貢獻 (花旗報告截圖)

 

  調查顯示,年輕群體消費首三項類別分別是金融和保險、住房、服裝及配件,其中年輕女性消費者平均每年在化妝品和服裝上的花費達9702元(人民幣.下同),年輕男性消費者每年則花費6364元用於菸酒。

 

  此外,年輕一代於休閒和運動方面花費更多。其中,每年用於旅行的支出達14738元,佔其總支出的28%;用於寵物的支出為7580元,佔比14﹒4%;用於體育的相關支出平均為1743元,其中最大部分是健身房會員費1001元。

 

  數據另顯示,26-35歲的消費者更願意使用消費信貸,特別是用於購買電子設備。有調查顯示,76%月收入超過4000元的年輕一代據擁有信用卡。

 

提防經濟和金融改革動力喪失

 

  消費之國崛起背後有無風險?花旗就指,主要風險包括經濟和金融改革動力喪失。該行認為,如果沒有有效的政策來開放市場予新的私營部門參與者,和促進資金分配更具效率,中國不可能走向消費主導型經濟。

 

  舉例來說,儘管估計中國的土地財富可能高達20萬億美元,但如果不能將當前的試點項目推廣到其他地區,那麼這個巨大的財富儲備就不會實現。此外,如果沒有創新的金融產品,中國城市家庭就很難利用他們手中估值達30萬億美元的不動產財富。

 

  新興中國中產階級「I Shop,Therefore I am(我買故我在)」的消費哲學下,中國人形象再不是張曉剛筆下衣著樸素、配戴毛主席肖像胸章和臂章的紅小兵形象,而是行走在香榭麗舍大街或廣東道上出手闊綽的時尚一族。期待中國改革步伐不止,財富效應長Buy長有。

 

表列花旗予相關個股評級及目標價

 

 

撰文:俞瑾

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