【貿易開戰】大摩：中美貿易戰擴大風險升 中港股市估值下調繼續

　　美國政府早前發布加徵關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關稅。中國立即反擊，決定對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%的關稅。美國總統特朗普隨即警告，若中國再度增加關稅，美國將對其他2000億美元中國商品加徵10%關稅。

　　特朗普再威脅對2000億美元中國貨加徵10%關稅，亞洲股市今日(19日)急挫，而美國股市期貨亦同樣受壓，本港時間午後道指跌幅擴大至1.5%，而標指及納指亦跌約1.3%。

摩根士丹利認為，隨著貿易緊張局勢升溫，中港股市今年初已開始的估值下調將繼續 (Henry攝)

中美貿易戰激化 金融市場震盪

　　中美貿易戰激化，金融市場震盪，避險情緒再度升溫。港股在端午節期假後今早復市，低開310點失守三萬關報29999點，其後持續向下，尾市一度跌近千點見29332創四個月低位，最終收29468，挫841點或跌2.78%。港股連跌四日累挫1634點或5.27%。國企指數全日收11492，跌3.18%或跌377點。主板成交1529.84億元，比上日增加35.1%。

　　滬指收報2907，跌114點或跌3.78%，盤中見2871為2016年6月下旬以來最低位，受貿易戰消息拖累外，亦受小米集團發行中國存託憑證(CDR)計劃急剎車拖累。

　　貿易戰憂慮加劇，避險貨幣有追捧，圓匯升近1%，見109.6水平；而商品貨幣繼續受壓，紐元及澳元均跌約0.7%。

大摩：中美貿易戰擴大風險升 中港股市估值下調繼續

　　美國上周五(15日)宣布對華340億美元貨品加徵進口關稅，摩根士丹利發表研究報告指，美國此舉增加中美貿易談判的賭注，但仍認為貿易磨擦降級會是最終殘局，只是過程會被拖慢。不過貿易戰擴大風險增加，對全球經濟增長影響加大。

　　大摩表示，今次宣布的措施對全球經濟增長的影響約為5個基點內，直接影響可以控制，但對全球貿易相互關聯性的影響或會通過供應鏈渠道放大。

　　該行提到，按現時已宣布的措施來看，預計對美國今明兩年經濟增長的影響約為0.1個百分點；而對中國而言，在出口拖累0.8個百分點下，經濟增長影響亦約為0.1個百分點，但每對1000億美元商品加徵關稅，對中國的影響將會增加至0.4個百分點。

　　大摩指，現時其對MSCI中國指數及恆指的目標分別為93及30350點，但中美間貿易保護主義措施升級提高下行風險。該主題的不確定性或會進一步壓低中港股市的預期市盈率倍數，而隨貿易緊張局勢升溫，且南向通資金流已到頂，今年初已開始的估值下調將繼續。

分析：倘中國實施報復性關稅 對A製品等企業影響大

　　國泰君安證券發表報告表示，如果中國報復性關稅開始實施，短期內勢必提高原材料的價格，對食品飲料行業的毛利率造成一定程度上的壓力。乳製品、肉製品、食用油與豆奶行業將會受到較大的影響。不過目前生鮮乳價格，豬肉價格與大豆價格都仍然處於低位，對於企業來說仍有較大的盈利緩衝空間。

　　報告指，綜合來看，並沒有該行的覆蓋公司可以從貿易戰中受益，一部分企業的原材料成本將受到直接或者間接的影響。即使是生豬養殖行業，儘管受益於較少的進口豬肉，但原材料成本亦將同步提升。長期來看，龍頭企業有較強的定價能力，可以通過提價轉移成本，但如果中國報復性關稅真正開始實施，可能會對奶牛養殖企業，乳製品企業，肉製品企業和豆奶企業的估值造成一定影響。

大和：中國所受負面影響較美國多 匯率戰將開展

　　大和發表研究報告指，中美貿易戰現時已正式爆發，即使在美國中期選舉後仍會延續，中國經濟增長將受影響，下個戰場將會在匯率方面。

　　美國政府公布對華500億美元商品加徵額外關稅的清單6小時後，中國政府立即發布同等規模的反制措施，然而，特朗普再指示加徵10%關稅的2000億美元中國商品。

　　大和表示，2500億美元佔現時美國來自中國入口商品的一半，特朗普可按個人意願進一步向餘下一半的商品加徵關稅。但中國來自美國的入口商品只有1550億美元，美國經濟規模亦較中國大1.5倍，在雙方以牙還牙的角力下，中國所受的負面影響必然較美國多。

美中期大選後料貿易戰不休

　　大和認為，早前中美貿易談判只是一場「表演」，美國是有決心及有準備在掀開貿易戰。而兩大經濟體的角力，與美國11月份中期大選的關係不大，相信關稅於選舉後仍會繼續。即使特朗普失落2020年總統大選，他的繼承人相信仍會繼續現時對華策略。

　　大和估算，關稅每加徵10%，將會令中國GDP損失1.6%，亦會為中國製造通縮壓力，逼使人行推行寬鬆措施，而在岸人民幣亦會有新的貶值壓力，料今年底兌美元下試7水平，下個展開的將會是匯率戰。

撰文：市場組、中國組、採訪組

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