國民消費升級 復星旅文打造度假版圖

　　看準國內中產階級崛起，消費習慣升級，復星國際（00656）過去數年默默打造旅遊旗艦復星旅文（01992），並於最近登陸本港股市。遍布全球旅遊熱點的度假村項目地中海俱樂部（Club Med），正是集團的掌上明珠。

　　復星國際近年把業務分布於三大範疇，分別為以金融，保險為核心的富足板塊，以醫藥，養老為核心的健康板塊，以及以旅遊，時尚消費為核心的快樂板塊。而主營旅遊業務的復星旅文，正是母公司快樂板塊的其中一分子。它亦是繼復星醫藥（02196）及復銳醫療科技（01696）後，另一家由復星國際分拆的企業。集團剛公布業績由虧轉盈，賺最少3.5億元（人民幣.下同），反映這個由以Club Med為起點的業務經過一輪磨合後，開始展現應有的吸金能力。

（CNS資料圖片）

提供一站式旅遊服務

　　復星旅文主營業務分為三部分︰以Club Med為骨幹的度假村項目，開發及經營三亞亞特蘭蒂斯旅遊目的地，及提供和旅遊及休閒場景有關的解決方案，包括泛秀及miniversity兒童活動。三者共同形成了Foliday的旅遊生態架構（見表）。反觀國內大多旅遊企業，未具足夠資源把旅遊目的地的開發及營運聯繫一起，或同時提供家庭及娛樂項目。復星旅文難以複製的業務模式，在發展空間巨大的休閒度假市場中，更顯競爭優勢。

　　身為集團核心收入來源的Club Med，擁有70年歷史，是目前全球最大的度假村營運商。Club Med在全球40個國家經營70多個項目，日本石垣島及北海道、泰國布吉，加勒比海及法國普羅旺斯等旅遊勝地，都見其據點。值得留意的是，連同龍頭Club Med在內，全球五大營運商市佔率，亦合共僅得2.4%，可謂高度分散。惟Club Med旗下多個歐洲項目皆擁有滑雪場這種稀有資源，有助建立各地旅客忠誠度，亦因同業進入門檻高企的關係，在競爭激烈的度假村市場中亦可長期保持競爭力。

　　除了項目本身優質，Club Med的強項亦體現於其差異化服務，旗下度假村會因應所在區域，向住客提供不同類型服務。例如布吉的Club Med便有開辦泰拳課程。針對不同年齡的兒童旅客，集團亦成立俱樂部，向對方提供看護、體育，以至電影設計及視頻遊戲等活動。集團亦把度假村分為三類︰鄰近高人氣滑雪場的山地度假村、強調自然景觀及人文資源的陽光度假村，及近年推出，應對郊區遊需求的Club Med Joyview。過去3年，山地及陽光度假村俱保持不俗的定價能力，單床位收入穩步上揚（見圖）。

天然水族館全國最大

　　旅遊目的地是集團近年開拓的新業務，耗資過百億元，興建歷時五年的三亞亞特蘭蒂斯去年首季經已開業，開始為復星旅文提供收益。三亞亞特蘭蒂斯為海南知名景點，除擁有過千間高級海景客房，也設有全國最大的天然水族館，總面積達200萬平方米的水世界。遊覽及會議場地之外，三亞亞特蘭蒂斯亦開發棠岸項目，可供出售別墅及公寓共達1000套，從而回籠資金。事實上，旅遊目的地開發周期長，投入資金亦高，回報周期較難計算。同時開發文旅地產配套，可減輕目的地業務的現金壓力。

　　除了已落成的三亞亞特蘭蒂斯，復星旅文亦正在開發麗江及太倉項目。麗江項目投資額達24億元，為一個建築面積約35萬平方米，結合旅遊觀光景點、Club Med度假村及可售物業的綜合項目，預期2023年完工。投資額達77億元的太倉項目規模更廣，其總建築面積約50萬平方米，內容包括室內滑雪坡及歐洲風情商業街，目標是趕及於麗江項目完工後一年開業。相信兩項目落成後，屆時可對集團提供額外增長動力。

　　度假村及旅遊目的地俱屬集團重資產業務，然而若缺少其他輕資產業務，集團的生態布局不足全面覆蓋旅客需求。演藝部門泛秀專門為集團旅遊景點注入活動內容，吸引旅客來臨。包括去年於三亞推廣及經營太陽馬戲在內地的首場表演，及準備於明年開幕的三亞海豚灣劇院舉辦全新表演。去年集團亦和全球學前遊戲品牌美泰（Mattel）成立合資企業miniversity，共同於旗下據點舉辦迷你營，提供室內外親子活動及進行玩具銷售，迎合家庭客源。

聯同英旅遊商拓酒店

　　除了本身業務擴張，集團由於背靠復星系，亦憧憬得到不少和外企合作的機會。集團近年和同樣獲復星國際入股的英國老牌旅遊集團Thomas Cook，合資成立旅遊品牌托邁酷客。為內地及歐洲遊客提供出入境遊服務之外，也計劃在未來五年於內地開設15間以自有品牌營運的酒店。當中位於麗江項目的Casa Cook，及位於太倉項目的晴樂灣，計劃於明年開幕。有關動作除助充實酒店組合，也加強兩個新景點項目的內容。

　　集團擴大日本投資的機會也值得期待。復星國際近月傳出有意入股日本九州著名景點豪斯登堡營運商Huis Ten Bosch Co。一旦落實，每年參觀人數達200萬人次的豪斯登堡，勢成為復星旅遊系統的重要一環。擁有過百萬名會員群的Foliday平台，除協助引薦更多遊客至豪斯登堡，也為泛秀、托邁酷客和miniversity等，帶來更多業務機會，變相為集團增添收入。

　　復星旅文僅上市數月，早前數年一直處於虧損，去年才成功止血。根據大行預計，集團至2020年盈利可藉業務拓展及新項目落成，提升至8億元。基於以現價計預測PE仍近20倍，估值偏高，建議候該股回落至接近上市低位13港元才開始吸納，目標價可看兩成多回報16港元。一旦失守11.5港元則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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