【回顧展望－國金】歐元明年升勢料沒法擋 頁岩油成油價關鍵

　　2017年初幾乎所有華爾街大行一致看好美元，市場憧憬美國總統特朗普減稅及1萬億美元基建開支計劃，加上聯儲局逐步加息，認為將可對美元提供更多支持。然而，這股樂觀情緒很快就被打破，2017年內聯儲局三次上調利率，但美元強勢並沒有像預期般出現。

歐元全年走勢凌厲，累升達14% (iStock圖片)

歐元料會延續今年強勢

　　相反歐元全年走勢凌厲，累升達14%。法巴指出，如果2018年底美元兌歐元大幅走軟，對於大部分人來說都不會感到驚訝。不過，特朗普的減稅政策很可能在2018年上半年給美元帶來支持，但預期刺激作用不太可能維持到下半年，估計明年底美元兌16個主要貨幣中會有13個是下跌的。

　　雖然聯儲局在過去兩年來一直在加息，但市場對加息的速度或許有些失望，令歐元較美元有更大的上升潛力。市場一致預期，歐元上漲的走勢將在2018年重演，因歐洲央行未來將逐步放緊寬鬆貨幣政策，ING認為在歐洲央行將存款負利率調升為零之前，歐元將會先行反映，這將會推升歐元，估計明年歐元潛在升幅仍有一成。

美元後市走勢未感樂觀

　　西證香港期貨董事劉艷玲對《經濟通通訊社》表示，2018年美元繼續弱勢，因通脹率仍然未達標，令美元的走勢仍處於「曖昧期」、被歐元牽著鼻子走，若歐洲經濟保持復甦，市場可能會提早「估計」歐央行會收緊政策，對美元將會帶來新一輪的壓力。她預計，歐元2018年首季將可升破1.2美元水平，而美匯指數繼續走勢偏軟，在93至95水平上落，若跌穿92，則有可能會重返2014年水平，但整體上在92.5有支持。

　　至於圓匯方面，2018年走勢很大程度上取決於美國經濟增長及加息速度，若美國勞工市場的強勢可以帶動通脹上升，從而令十年期美債收益率攀升的話，圓匯將會隨之走下。不過，整而言市場對圓匯明年走勢相當分歧，由美元兌105至120日圓不等。

高盛看布油上62美元

　　今年以來市場對油組延長減產協議的樂觀氣氛所籠罩，再加上中東地緣政治影響供應，油價不斷從低位反彈，近日更高見67.1美元，創兩年半新高。不過要留意來自美國頁岩油的衝擊與日俱增，令頁岩油產量已成為影響油市再平衡的重要因素。

　　較早時油組及俄羅斯等非油組產油國同意將每日減產180萬桶的協議延長至2018年底，其後高盛、瑞銀及大摩等大行將油價目標價上調，認為延長減產可令庫存在明年第三季度回歸正常化，而當中最牛的高盛將布蘭特期油目標價上調至62美元，認為油組今次的減產承諾較預期大。

美國增產或會打壓油價

　　不過，大行巴克萊力排眾議，認為近期的油價升勢大多受臨時性因素刺激，加上油價的上漲會促使美國等產油國在明年提高產量，進而導致庫存重新開始增加，估計明年油價在每桶55美元的水平。劉艷玲表示，美國期油首季偏強或能上試62美元，但美國貢岩氣增產將會抵銷油組減產的利好因素。

　　她續指，當年油價一舉跌至27美元的時候，市場當時擔心庫存過高及美國增產不斷，而目前庫存即使下跌，但仍處於高水平，故基本面未有大改變；而美國庫存增加或減少亦只是數字上的遊戲，旨在將油價舞高弄低，預計若油價在55美元水平，美國會繼續增產。

金價波動下有一定支持

　　金價今年表現頑強，在聯儲局加息3次及歐洲央行有可能減少買債的情況下，金價整體仍上升逾一成，因實際利率仍然處於低水平。不過金價是以美元價計，除非出現地緣政治危機，否則金價難大有作為，只會溫和上升。

　　劉艷玲認為，若金價能一舉升破1350美元，再漲的空間好大，預計首季會於1200至1360美元上落。匯證認為，雖然避險資金稍從黃金流走，但新一代投資者仍對黃金有一定興趣，因現時股市處於高位以及債券價格上揚，估計金價2018年平均價為1322美元。

表列今年主要貨幣、商品表現及2018年預測

　　美國聯儲局今年加息三次，但美元仍然上升乏力，金價有約一成升幅。至於原油方面，油價在油組延長減產協議後亦反覆向上升。展望2018年，市場預期美元將繼續弱勢，而油市及金市不確定性依然相當高。

撰文：吳芷晴

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