炒基建股要識揀 中國聯塑平靚正

23/04/2020

  市場憧憬內地推基建救經濟,不過傳統基建三寶一向伏味甚濃,而新基建往往波幅甚大。塑料管道管件供應商中國聯塑(02128)能受惠於基建項目,股價甚少大上大落,可作為跟進基建浪潮之選擇。

 

  中國聯塑為中國內地領先的大型建材家居產業集團,業務涵蓋多個領域,包括管道產品、水暖衞浴、整體廚房、整體門窗、裝飾板材、淨水設備等等。

 

 

與多項國策扯上關係

 

  因此,聯塑與許多國策都能夠沾上關係,比如《全國城市市政基礎設施建設十三五規劃》,提出期內新建供水管網、污水管網,分別9.3萬公里9.5萬公里,改造老舊污水管網2.3萬公里,建設集中供熱管網、燃氣管道及城市雨水管道4.1萬、13.7萬、11.24萬公里。

 

  與此同時,在內地天然氣需求持續增加下,《天然氣發展十三五規劃》指,期內將新建天然氣主幹及配套管道4萬公里,令2020年總里程達到10.4萬公里。而《重點流域水污染防治規劃2016-2020》中,就城鎮污水處理及配套設施建設項目,預算投資3,161億元(人民幣,下同),促使多地政府啟動管網改造計劃。

 

料受專項債資金帶動

 

  聯塑除了受惠於既有計劃外,因應最新形勢產生變化的國策,集團亦繼續沾上邊。為挽救新冠疫情帶來的負面影響,內地今年已推出逾萬億元的專項債,當中約八成投向基建。

 

  市場預期,今年專項債合共規模可達3.5億元,較去年的約2.15億元增加六成。而且,據華創證券測算,去年專項債投向土儲棚改的比例較高,而只有約20%為直接投向基建直接相關領域。因此以首季基建獲得的專項債投向比例推算,今年基建可望得到超過2萬億元資金的支持。

  

  加上,內地去年房地產宏觀調控較嚴,令地產行業存在下行壓力,增速持續放援。惟在新冠疫情牽引下,調控力度料會有所放緩。聯塑的建材家居產品表現,或可藉此得到改善。在業績上,聯塑近年一直表現平穩,盈利保持雙位數升幅。去年全年收入263.5億元,按年升11%。純利30.3億元,按年增加21.4%,超出市場預期。而且,集團派息慷慨,全年派息0.4港元,派息比率由32%提升至37%。

  

  在收入分類上,塑料管道系統佔絕大多數,佔比高達九成。而塑料管道系統的分類,包括供水、排水、電力及通訊、燃氣等,正是上文提及有關國策的受惠類別,故此其銷量可以長年保持穩定上升。

 

  除了過往業績外,企業在新冠疫情後的表現,亦是近期市場的重要關注點。特別是聯塑身處的是工業類別,其復工率及產能利用率,都會影響集團的盈利表現。

  

4月份基本完全復工

 

  集團回應查詢指,4月份內地的所有工廠,已基本完全復工,當中包括集團第二大的湖北廠房。

 

  根據集團業績報告,聯塑擁有25個生產基地,分布於全國16個省市及海外國家,布局及銷售網絡完善。同時,福建、江西及浙江均有在建新生產基地,3者合計產能規模約10萬噸,預計將於今年下半年投產。

 

油價跌助降原材料成本

 

  聯塑去年的產能利用率為達到88%,惟今年上半年受疫情影響,產能受壓。不過集團相信下半年可追回上半年的使用率,預計全年產能利用率可保持在85%水平。

 

  至於成本方面,中國聯塑的原材料成本佔總成本的比例,超過80%。而油價下跌則可帶動原材料價格降低,由於油價年內持續下滑,年內相信會於低位運行,集團料可受惠,毛利率或有進一步擴闊空間。

 

  股價走勢上,聯塑是去年的大牛股,升幅超過一倍,由2018年底收報3.92港元,倍翻至去年底的9.99港元。來到今年,升勢仍然未止,一度高見13港元,其後受疫情拖累,調整至8.2港元,高位回吐幅度達37%,料已足夠。

 

  估值上,聯塑今年預測市盈率為8.94倍,對一隻盈利保持雙位數升幅的股份而言,算是不錯水平。加上其周息率有3.99厘,於目前市況具一定吸引力。建議於10港元買貨,目標重上13港元,穿本月低位8.74港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

 

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