公路提前恢復收費 尋寶可吼江蘇寧滬

12/05/2020

  公路股是傳統的高息股,股份動輒擁有5厘以上的周息率,在低息年代,實屬不錯的選擇。

 

  雖然早前行業受公路免費政策影響,不過免費政策已提前於上周結束,歷年派息有增無減的江蘇寧滬高速(00177),便獲多家券商看好。

 

(iStock)

 

  2月中旬,因為新冠疫情肆虐,內地發出《關於新冠肺炎疫情防控期間免收收費公路車輛通行費的通知》。顯而易見,政策對公路行業構成嚴重打擊。幸而,原先暫定結束為6月30日的該項政策提早結束,並於上周三(6日)起恢復收費,讓公路股重獲收入。

 

疫情緩和汽車流量回升

 

  江蘇寧滬高速4月24日公布今年首季業績,不難想像表現會強差人意,營業收入9.6億元(人民幣,下同),按年大減59.2%,並錄得虧損3,273萬元,相對去年同期錄10.3億元盈利,出現由盈轉虧。

 

  艱苦的第一季已過去,展望是未來的業績。隨著內地的新冠疫情轉趨緩和,經濟活動亦陸續恢復,相信汽車流量都有所回升。

 

客車為主疫情打擊較小

 

  江蘇寧滬旗下的滬寧高速,是集團的大動脈,以去年的數據計算,其通行費佔比達到67%(見表),於集團內有舉足輕重作用。事實上,此公路在內地交通地位亦不能小覷,因其連接著上海、蘇州、無錫、常州、鎮江、南京6個長三角大中城市,屬內地最繁忙的公路之一。

 

 

  幸好華創證券認為,滬寧高速未來前景毋須太擔心。因這公路的客車佔比較高,貨車相對較小,在新冠疫情的背景下,貨車受經濟活動影響較大。而中銀國際更認為,大眾將傾向使用私家車,以防第二波疫情爆發,令道路交通的復甦領先其他公共交通工具,變相為公路帶來機遇。

 

  不可置疑的,是公路股在疫情下,特別是因免費政策而受到損害,但不代表企業只能白白犧牲為國捐軀。摩通指,內地或會以延長公路的特許經營權的方式,彌補此段期間造成的損失。同時,該行認為行業有機會獲得支持性的融資計劃支持。行業的前景不用太悲觀,而江蘇寧滬的往績,亦為華創證券和摩通帶來信心。

 

往績證明投資能力強

 

  華創證券回顧集團的歷史,認為其再投資能力強,於2004年至2006年以105億元投資,對滬寧高速進行4改8擴建的效果顯著,2007年的車流較2003年猛增56%,收入及毛利更翻倍,2007年至2010年的總毛利已達112億元,超過當初的投資。該行指,集團2015年完成寧常、錫宜等路段收購,表現同樣優秀,其中前者已成為集團第二大收入路段。

 

  至於摩通,則對江蘇寧滬的派息予以嘉許。原來集團自1997年上市以來,歷來派息金額只加不減,即使個別年份經營環境較艱辛,其金額仍持平未有扣減,如上月便宣布去年度維持派0.46元股息(見圖)。相比部分同業,如浙江滬杭甬(00576)調減派息,足證集團表現難能可貴。

 

  股價走勢上,從月線圖看,江蘇寧滬是悶聲發大財,每年平穩向上,形成長長的上升通道。不過勢頭自去年起略有改變,暫時未能再破頂。今年更受疫情打擊,股價一度由近月橫行區間底的10港元,直插至7港元才見底。不過此情況甚為普遍,毋須過於憂慮,目前其股價已回升至9.4港元,建議於候10天線約9.15港元買入,目標重返今年高位11港元,失守4月尾低位8.2港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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