暖風隨時再起 華能新能源待起舞

　　華能新能源（00958）去年業績一般，盈利增長大幅放緩。不過，有時休息是為了走更長遠的路，集團經歷去年的投資部署，若今年政策如願回暖，東風一起，股價自然能夠迎風起舞。

　　環保乃內地大國策，中央一直支持新能源發展，雖然偶有壞消息，但只是支持力度的大與小，而非支持與不支持，長遠發展仍然樂觀。因此，當行業經歷相對低潮時，往往是趁低吸納的良機。

盈利近5年增近兩倍

　　事實上，新能源股份近年業績表現普遍不差，其中華能新能源，近5年盈利及派息都持續向上，盈利由2014年的11.2億元（人民幣，下同），逐步上升至2018年的30.9億元（見圖一），累計增加近兩倍。同一時間，每股派息則由0.02元，提高至0.044元。

　　固然，集團去年盈利增速大幅放緩，僅得2.5%，但主因是受行政開支及計提項目減值影響。當中，去年員工成本及行政費用為9.2億元，較上一年度增加1.6億元，幅度達21.4%。而增加的主因，是集團發展規模擴大及更多的項目投入營運。

　　另外，去年計提在建工程減值損失4.2億元，按年增加一倍即2.1億元。這合共近4億元的支出增加，拖低了去年集團的利潤增長。

首季盈利達全年一半

　　雖然華能新能源去年支出增加，但做生意難免有投資期，當進入收成期時，便可連本帶利收回來。事實上，集團上周公布今年首季業績，純利按年大增25%至17.9億元，已達到招銀國際全年預期純利的53%。

　　拆解各項數據，華能新能源首季整體發電量按年增加11.2%，收入則同步增加，按年上升11.1%至37.7億元。至於營運成本，則按年降低2%至18.1億元，顯示集團實現了良好的成本控制。

　　對比同業，華能新能源去年業績表現雖然稍遜，但換來低基數優勢。首季發電量按年升11%，增幅雖不算大，但全國平均僅增約6%（見圖二），已明顯勝一籌。

整體棄電率大幅降低

　　另一個華能新能源的優勢，是其棄風率處低水平。去年全年下降2.3個百分點至6%，低於全國平均值的7%後。連同光伏發電，集團今年首季的整體棄電率，由去年同期的7.5%大削至3.8%。正因如此，集團的發電量得以提升，尤其是內蒙古、貴州和四川表現較為突出，首季發電量按年分別提高26.5%、66.7%及51.6%（見表）。

　　當中，內蒙古的表現可特別留意。華能新能源去年在內蒙古新增52兆瓦裝機容量，累計共220兆瓦。而內蒙古本身風力資源優厚，惟受種種因素影響，令其近年一直成為棄風大省，現時棄風率仍有10%左右。

內蒙古投資值得憧憬

　　同一時間，內蒙古作為窮困省份，國家向來提供扶持政策。因此，只要時機成熟，待東風一到，棄風率進一步降低，華能新能源在內蒙古的投資，便可進入收成期。華泰證券預計，集團今年風電發電利用小時，將有上升空間，發電量提升將有助帶來更多收入。

　　環顧各覆蓋華能新能源的券商，絕大部分都予以買入等正面評價，即使評其為持有等中性評價的券商，最低一家的目標價亦達2.45元，較目前收市價約有8%差距，反映券商普遍看好其前景。

　　股價方面，礙於近期新能源類股份非市場熱捧對象，華能新能源的股價也較為低沉。從另一個角度看，其估值低廉，亦是一個趁低吸納的好機會，目前其歷史市盈率僅得6.7倍，在其盈利連年增加下，即表示其今年後年的市盈率處於更低水平。

　　走勢上，集團去年10月及今年1月於1.89港元築起雙底，其後無再試低位，近月一直在近年相對低位整固。只要給予一定耐性，相信股價定有翻身之日，可於現價2.27港元買入作長線持有。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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