未來中國Marvel 閱文寫出「星」級好戲

07/11/2019

  近期科網股翻生,平安好醫生(01833)、眾安在綫(06060)均由低位大幅反幅,另一隻招股期間哄動一時的閱文集團(00772),最近宣布與迪士尼中國將就「星戰」品牌合作,或有力重拾上市初期的光環。

 

  平安好醫生、眾安在綫、閱文均是獲明星級企業平保(02318)、騰訊(00700)加持的股份,前年及去年上市時齊獲熱捧,上市初期均有好表現,但好景不常,輾轉失守招股價。然而,捱打一輪後,近兩月明顯翻生,前兩者股價分別較8月低位反彈逾最多達126%及74%。

 

監管政策影響中期業績

 

  相對而言,閱文最多僅彈42%,屬落後者,原因或與其中期業績表現較差有關。閱文上年半盈利按年跌22.4%,收入則升30.1%,毛利率由52.4%提高至54.6%。而致命傷,則是在線閱讀業務的平均月付費用戶及ARPU均齊齊下跌。不過,中信建投認為,這是由於短期監管政策帶來的影響,預料下半年作品重新上架後,經營數據便有望回暖。

 

閱文聯席首席執行官吳文輝(左)及梁曉東(右)。 (資料圖片)

 

  閱文作為內地最大的在線閱讀平台,截至今年上半年,自有平台加上騰訊產品自營渠道,平均月活躍用戶數達2.17億。集團在行業具有壟斷性優勢,在線閱讀收入的市佔率,超過第二至五位的總和。

 

  不過,閱文最值錢的還不是閱讀收入,而是網文IP(Intellectual Property,知識產權)的長期價值。事實上,今年上半年,版權營運的收入,已增至逾四成,相比去年的兩成以下,版權營運的重要性明顯提升。

 

未來打造為中國Marvel

 

  上市之初,CEO吳文輝便有意將閱文打造成「中國Marvel」。Marvel電影表現舉世皆知,由2008年的《鐵甲奇俠》起至今年的《蜘蛛俠︰決戰千里》,歷經23部電影,共錄得225.5億美元的天價票房,即平均每部近10億美元。除票房以外,IP產生的文化影響及商業價值,更加是難以衡量的天文數字。

 

  有趣的是,Marvel在上世紀90年代曾瀕臨破產,需要出售英雄人物版權來獲取資金。最終憑着《鐵甲奇俠》大賣而起死回生,足證IP的重要性。

 

內地影視改篇重要來源

 

  至於閱文又有甚麼本錢呢?截至6月,閱文擁有1,170萬部作品,780萬名創作者。近年改編成影視、遊戲、動漫、話劇等的作品不計其數,包括《盜墓筆記》、《鬥破倉穹》、《琅琊榜》、《擇天記》、《全職高手》、《將夜》等。而且,來自網絡改編的文學作品,大部分出自閱文,顯示同業的競爭力遠遜於閱文。

 

  既然閱文的護城河夠深,將IP轉化成盈利,相信是遲早之事。當然,現時的閱文還未能與Marvel相提並論,畢竟對方已有80年歷史,閱文仍然較年輕。看好閱文的中信建投也指出,成功的IP必需時間去孕育和孵化。

 

收購影視製作公司新麗

 

  可慶幸的是,閱文在此方面似已有準備,去年以155億元人民幣由騰訊手上購入影視製作公司新麗傳媒。國金證券指出,閱文上周與騰訊的版權框架協議的修訂生效,上調了今年至2021年持續關聯交易金額的上限。

 

  該行估計原因是新麗傳媒在今年中採取新業務模式,將在劇本階段與視頻平台採取簽訂劇本許可費協議,期間騰訊向新麗支付的劇本版權許可費料會提高,有助改善現金流。

 

將創作星球大戰中國版

 

  還有,閱文10月中宣布與迪士尼在影視文娛領域合作,將推出首部中國作者原創《星球大戰》網絡小說,由閱文旗下作者「國王陛下」執筆,預計最快明年問世。星戰系列的票房及周邊產品,規模達650億美元,故這次中美兩大IP王聯手,甚具戰略意義。

 

  8月中公布麻麻哋的中期業績後,券商給予閱文的評級不算太好,但進入10月,兩家更新評級的大行國金證券的中信建投均予以「買入」,相信看好閱文最近的動作。其中,中信建投預計集團未來數年的收入及純利,均可保持20%以上的增長。

   

  股價方面,閱文2017年11月8日以55元上市,首日一度突破100元,其後反覆回落,至今年8月於22.95元築底,最近則在30元水平整固。不過,原先強勢的科網股,近日有回吐跡象,可待其再現勇勢,突破10月高位32.55元時跟進,並長持有待IP發光發亮,若短目標則可看7月高位39元,如再失守30元宜先止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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