走健康路線 維他奶重塑增長軌道

　　隨著消費者對健康的關注度大升，健康及富營養的食品更受追捧。近年於神州大有成績的本港荳奶品牌維他奶國際（00345）去年業績雖受疫情拖累，然而券商相信集團持續推出健康產品吸納消費者之下，增長軌道尚未受損。預期疫情退去後業績將會回穩。

　　截至今年3月，維他奶實際收入為72.3億元，按年下跌3.9%，全年純利下跌23%至5.4億元。當中，下半財政年度內遇上香港的社會運動以及疫情爆發，導致銷量下跌。因此集團的下半財政年度的收入按年減少17.2%至25.5億元；實現毛利為13億元，按年下跌逾兩成，毛利率微跌至50.8%。由於銷量減少，集團銷售費用率及管理費用率都分別上升至約32%和13.4%。因此，維他奶下半年度僅錄3百萬元盈利，成業績倒退主因。

疫情衝擊內地收入

　　興業證券亦陳列維他奶不同市場在下半財年期間的表現，當中內地市場的收入佔總收入的49%，佔比最高，是影響集團未來盈利的關鍵市場。然而這個增長快速的市場受疫情拖累，期內收入為12.6 億元，按年減少23%，全年收入及經營溢利也分別跌1%及27%。事實上，維他奶內地業務收入的增長速度開始放緩，剛過去的下半年度受累疫情，也少有的出現倒退。

　　其他市場方面，於2020下半財政年度，第二大分部香港及澳門市場貢獻出9.7億元收入，按年減少14%，佔總收入的38%。收入佔比一成的澳洲及新西蘭市場收入為2.6億元，按年微跌2%。只有新加坡市場成功呈現增長，收入為0.63億元，按年增長一成。然而由於當地收益佔集團比重不高，未能阻止集團盈利跌勢。

銷售渠道復甦在即

　　雖然盈利下滑，但集團有信心今年可逐步重拾增長勢頭；現階段會減省支出，以待疫情過後加速拓展業務，尤其是內地。年初疫情爆發，集團表示對內地生產及銷售產生明顯影響，惟電商渠道錄強勁增長。來自電商銷售佔內地收入約一成，相信此渠道會繼續增長。基於網上銷售無法完全滿足消費者需求，相信疫情降溫，民眾消費習慣進一步復甦後，所有銷售渠道仍會保持成長。

　　維他奶於內地的同業，包括蒙牛乳業（02319）和達利食品（03799）亦想於快速增長的豆奶市場分一杯羹，紛紛推出自家的豆奶產品。可見內地市場的競爭將會更為激烈，但維他奶於內地植物蛋白飲料市場仍處於領導地位。因應內地的健康熱潮，維他於內地推出高端豆奶系列–「健康加法」。該系列從選用優質非轉基因大豆及最大程度釋放植物營養。「健康加法」系列產品更添加了眾多微量元素去加強豆奶的營養價值，並針對不同需求去打造多種配方。

推新產品應付競爭

　　由5月起，各地疫情稍為緩和，當中以內地的復甦進度最快，並回復正增長。興業預料於21年上半財政年度中國內地會出現低單位數增長，於21年下半財政年度將會出現雙位數的增長。長城則認為，集團將會在疫情緩解後重拾升勢，在內地電商平台大受歡迎的檸檬茶產品有望持續放量增長，迎來量價齊升。另一方面，集團最大工場，最多可設置20條生產線的東莞工廠預計將於今年竣工並投入生產，並有望於華北或華西地區再興建工廠。大行普遍預計，上述因可推動集團利潤，於2021至2023年度止跌回升。

　　主要風險方面，大行普遍認為疫情反覆以及需求復甦緩慢將會繼續是集團未來的隱憂，但對集團前景仍抱持樂觀態度。隨著內地推出力挺內需，拉動消費的政策，也有利維他奶產品未來於全國的銷情。假設本港市場銷情同步復甦，維他奶重拾高增長可期。

　　維他奶有望復甦，然而該股近期受壓，近日更多次出現陰燭，跌穿28.5至32元的區間。可見短期內股價跌勢仍然持續。建議於26元時吸納，短期目標價先上望6月以來區間高位32元，如下跌一成並跌穿23元則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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