多品牌攻細分市場　東風汽車全速行駛

　　內地疫情緩和後，延後需求開始出現，令東風汽車（00489）第三季出現不俗的收入增長。集團旗下多個合營品牌的業績亦開始回暖，並推出受惠政策的電動車品牌，料為公司創造增長動力。

　　本年度受到疫情影響，東風汽車旗下工廠曾一度停產，所以上半年的淨利潤按年跌45.5%至46.3億元。內地疫情退卻後，公司銷售回暖，第三季東風汽車的營收按年增長14.6%至36.4億元（人民幣，下同），盈利則按年增逾1倍至1.9億元。首三季累計，則錄得實現營業總收入101億元，按年升1.7%；盈利為4.9億元，按年增47.7%；毛利率為13.1%，微升0.9個百分點。

　　東風上季所有車型累計售出44,691輛，按年增17.7%。當中銷量最佳為輕型貨車，共售出39,039輛，按年增42.3%。因疫情爆發令需求延後及換新需求，在復工復產後，商用車業整體銷量現快速增長。

（CNS）

政策改革刺激需求

　　東風旗下兩個主要商用車品牌為東風柳汽和東風商用車，在1至7月期間兩個品牌分別增長56.4%和15.2%，當中以東方商用車為主要銷售動力。近年內地貨運行業正不斷改革，規管各類型貨車的排放。輕型柴油車在2020年7月1日起，正式實施新的「國六」排放標準，並淘汰舊有「國五」標準下的車輛，此舉將刺激商用車的換新需求。

　　廣發證券預料，未來在行業規範化下，輕卡將會向高端化發展，公司有望乘行業改革而提升公司盈利彈性。另外公司的自主品牌東風風神在1至7月內銷量僅按年跌3.7%，跑贏市場。東風風神在5月再推出新款運動型多用途車（SUV），預料年內銷量將繼續向好。

合營公司銷售樂觀

　　東風汽車與多個國際品牌合作，成立合資聯營公司，當中東風康明斯對盈利貢獻最大。東康在上半年的淨利潤為5.2億元，按年增21.5%。在2018年至2020年間，東康貢獻的淨利潤佔東風汽車對合營公司的投資的淨收益八成。今年首三季，合營公司投資收益為3.92億元，按年升27.7%。具有穩定增長的東康將會有利公司提升盈利水平。

　　公司與日產汽車的合營公司東風日產銷售穩定，在疫情後快速反彈，更於5月起回復至接近疫前水平。東風日產的軒逸為品牌中銷售最強勁的車型，在1至7月銷量按年增7.3%，並佔品牌整體銷量45.4%。而日產汽車計劃將其e-Power動力技術應用於軒逸車款上，有鑑於廣汽豐田推出混合動力車型的成功，相信新型軒逸車款將有可觀銷量。

　　而公司旗下的另一合營公司東風本田，因受疫情影響曾停產2個月，所以1至7月的銷量按年跌12.4%。但受惠於SUV的銷量增長，該品牌出現V型復甦，而新車型CR-V於7月下旬推出，所以相信下半年將有強勁增長。而在轎車方面，即使其增長放緩，但思域車型仍然受消費者歡迎，並在7月起出現增長，而新款轎車Life將在今年下半年推出，相信有望推動轎車的銷售。

打入新能源車市場

　　另外，東風汽車積極推動新能源車業務的發展，在7月份正式推出旗下的高端新能源車品牌「嵐圖」，計劃在未來10年推出9款車型，包括SUV及多功能休旅車（MPV），首款車型將在明年推出。但國泰君安認為，品牌走高端路線或需更高研發成本，部分新能源品牌如長城汽車（02333）的歐拉及吉利汽車（00175）的幾何等，都各有問題需解決，所以該行認為嵐圖在發展最初數年，或未能對公司利潤有重大貢獻。

　　招銀認為，公司受到疫情衝擊後，仍能保持與去年相若的派息水平，令市場對其估值樂觀。加上公司計劃A股創業板上市，亦有助提振市場情緒。近日東風的股價突破前區間頂部約6.1港元的水平，最高曾升抵8.94港元，創年內新高。可待其回抵6.5港元水平後收集，上望大行目標價9.4港元。若跌穿10月低位4.63港元則宜止蝕。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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