奶粉第一股　中國飛鶴展翅飛翔

　　月初龍頭伊利（滬︰600887）、蒙牛（02319）雙雙傳出漲價消息，一眾乳業股即乘勢而上，當中中國飛鶴（06186）升勢非常凌厲，今年開局至今短短半個月已累升兩成。目前飛鶴市值接近2,000億元，超越蒙牛成為港股乳業一哥。

　　去年的國指成分股之中，中國飛鶴升近一倍排第四，只僅次小米（01810）、美團（03690）及阿里健康（00241）3隻大熱科技股。強勁表現說服多間大行，今年再押注其為重點部署股份，飛鶴為花旗今年八大內需股、建銀國際十大推介之一。

市佔率見加快提升

　　中國飛鶴為內地嬰幼兒配方奶粉龍頭，去年第三季市佔率上升至18%，超越輝瑞（美︰PFE）旗下惠氏成為內地第一奶粉品牌。留意集團2017年的市佔率僅4.4%，僅3年時間就已經翻兩倍成為一哥。去年第三季的上升速度更明顯較往年加快。招銀國際已預期，公司到2023年市佔率有望達到三成。

　　目前內地三大龍頭市佔率約34%，而美國、英國及日本等成熟市場，三大龍頭佔比分別達到90%、82%及76%，內地市場明顯有不小整合空間。以目前的市佔率來看，國產品牌大概佔60%，國際品牌就佔四成。不過在60%的國產品牌市佔率中，前七大品牌僅佔約25%。而四成的外資品牌市佔率，前六大品牌已佔到74%。可見國產品牌市佔率仍有不少為中小型奶粉商佔據，相信這批份額會成為飛鶴的囊中物。

一二線成增長重點

　　據東興證券推算，集團2019年三四線城市的市佔率約為15%，在大部分省份及直轄市市佔率都排第一，龍頭地位非常穩固。相對上，集團的弱點在於一二線城市，市佔率僅為6%。不過據該行初步調查顯示，集團或已成功取得突破，去年在北京有望做到市佔率第一，可憧憬集團今年在一二線城市獲得更大市場份額。 

　　集團主攻高端產品，即使暫時未在一二線城市取得領先地位，但去年上半年，收入近八成來自高端及超高端產品。研究機構弗若沙利文指，一二線城市的對高端產品需求持續增加，高端產品銷售佔比將由2018年的51%，升至2023年的近80%。只要集團成功打開一二線高端市場缺口，利潤增長隨時較近幾年更快。飛鶴即將推出旗下王牌產品星飛帆系列的A2奶牛領域高端產品，預料集團繼續將重心放在高端市場。

奶品質達國際標準

　　過去內地奶製品品質受到外界質疑，不過集團旗下產品相信可令人放心。飛鶴星飛帆，2015年起連續5年獲世界食品品質評鑑大會金獎；去年集團獲日本JIPM評審委員會頒發全球製造大獎TPM獎；旗下在蛋白質、菌落指數等指標亦已超歐盟標準，足證其奶粉生產製造及產品品質已達國際一流水準。

　　招銀國際預料，至2022年，飛鶴利潤將續以30%年複合速度增長，對應今年預測市盈率僅23倍，估值不算過高。加上內地提倡「內循環」等消費概念，相信集團增長能見度亦相當高。走勢上，無疑短期升勢有點過急，但中長線升浪料大機會延續，要把握回調機會上車。強勢股可以10天線即20.7元作買入參考，上望三成回報約27元，止蝕可定於前橫行區阻力19.5元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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