供需情況改善 中糧包裝持續增長

17/02/2021

  近期食品股隨通脹預期熱炒,食品包裝板塊亦具備升值潛力,中糧包裝(00906)背靠母公司,在行內已建立優勢,值得一食。

 

  中糧包裝是中糧集團旗下負責包裝的企業,現時已成為中國綜合性消費品金屬包裝領域的龍頭企業,業務包括馬口鐵包裝、鋁質包裝及塑膠包裝,主打中高端消費品包裝市場。公司產品主要用於食品、飲品、日用化學品等。由於中糧集團是中國最大的農產品加工企業,為中糧包裝提供豐富的客戶資源。

 

(網站截圖)

 

重點:

 

 ‧母公司為全國最大農產品加工企業,提供公司大量客戶來源

 ‧中國消費習慣改變增加罐裝需求,中糧包裝續受惠升級需求 

 ‧化工廠搬遷淘汰中小企包裝廠,公司乘機擴大市佔率

 

罐裝比例低於鄰國

 

  公司消費升級、啤酒罐化等需求帶動,加上行業供需情況改善,公司又能保持毛利率較穩定,公司盈利自2016年開始反彈,2019年收入及純利分別按年增10.6%及18.4%,而去年上半年雖然受疫情影響,收入按年跌8.3%,但純利仍維持7.4%的正增長。近年公司積極發展毛利率較高的鋁制包裝業務,收入佔比持續上升,由2016年的39%增至2019年的45%。

 

  隨著中國居民收入上升及消費習慣改變,汽水等軟性飲品持續增長,於2019年已達到5,786億元人民幣的市值規模,其中較多使用罐裝的飲品包括功能飲品、碳酸飲品、咖啡等。雖然內地啤酒消費量上升的空間不大,但中國啤酒使用罐裝的比例在2018年僅為26.5%,與日本90%、韓國74%、英美近65%相比,仍有較大的提高空間。

 

鋁罐行業門檻提高 

 

  相比玻璃瓶,鋁罐阻光性較強,減少啤酒受陽光照射影響口感,同時由於運輸途中不易破碎,運輸成本較低。國盛證券指,近年技術提高令鋁罐重量及成本降低,同時玻璃瓶因為環保及質量要求增加,兩者的差距愈來愈大,未來啤酒及其他飲品用罐裝的比例料進一步向上。假如中國未來對塑料限制由餐飲包裝推廣到飲品包裝,將進一步提高罐裝的比率。與此同時,近年啤酒廠紛紛加大高端產品的比例,對鋁罐的形狀及質量有更大需求。從質及量去看,啤酒都刺激中糧包裝罐裝業務。

 

  2017年以來,政府當局對鋁罐生產有更高的環保要求,中小產能門檻提高,供應持續下降,金屬包裝的產能在2016年及2017年均出現負增長,產能利用率從2016年的68%升至81%,供過於求的情況不再。目前公司二片罐的毛利率維持在16.5%左右,高於其他行業龍頭,且公司持續推動自動化生產、鋁材節材技術、LED-UV印刷技術等,加強公司產品的競爭力及毛利率。

 

公司為馬口鐵龍頭

 

  公司馬口鐵業務則相對穩定,業務包括奶粉罐、鋼桶等7個範疇,於2019年仍然佔公司收入比重約46.5%,由於公司馬口鐵產品較多元化,減少單一業務放緩的風險。現時,公司在鋼桶、氣霧罐、奶粉罐、旋開蓋等市場排行第一,而其他領域都屬於行業標準的制定者之一。

 

  近年化工企業持續被要求退城進園,意即工廠要遷入工業園,企業自然同時要求鋼桶包裝工廠同步搬遷,不過原有中小型產能遷移並不容易,符合環保要求亦困難,因此陸續被淘汰,而中糧包裝則反而趁機增大市佔率,近年更與全球石化、新材料及聚氨酯等的龍頭萬華化學(滬:600309)在福建、煙台等合資「廠中廠」,加強雙方的合作。

 

  在奶粉罐方面,公司加強與中國飛鶴(06186)合作,加大原有工廠擴產,同時亦成功投標飛鶴雙城新廠的包裝項目,產能達到5,000萬罐,預計2022年投產,有望進一步開拓收入。

 

  隨著內地疫情受控及疫苗逐步普及,預計中糧包裝的產品需求持續回暖,供應方面又受惠中小型產能被淘汰,短期內料持續向上,可於10天線約4.14元買入,目標看6.2元,對應今年預測市盈率15倍,跌穿1月中低位3.5元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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