嘉信理財Jeffrey Kleintop︰價值股時代歸來

25/03/2021

  聯儲局繼續維持寬鬆貨幣政策,並上調美國經濟增長預測,帶動市場情緒,道瓊斯指數上周三(17日)首次企上33000點關口,隨後美國10年國債債息繼續攀升至1.75厘,市場對於通脹的擔憂進一步加劇。惟嘉信理財首席環球投資策略師Jeffrey Kleintop認為,這恰恰證明經濟步入復甦正軌,價值股將於未來造好。

 

  自2009年金融危機以來,增長股長期跑贏價值股,近兩年新經濟股的蓬勃發展,令二者之間的差距進一步擴闊,見及如此,市面上以科技股為主題的基金、ETF更如雨後春筍般湧現。但這種情況自去年開始有所轉變,近期有關「板塊輪轉」的討論一時間甚囂塵上,價值股究竟能否成功翻身?

 

  「進入新的經濟周期,市場風格將回歸價值股」,嘉信理財首席環球投資策略師Jeffrey Kleintop接受訪問時直言︰「這種趨勢不僅會在未來幾個月或一年見到,甚至可能會持續五年、十年!」

 

 

  Kleintop解釋道,近50年來,美國經歷了1990年、2001年、2008年三次大型經濟衰退,而當經濟每一次步入新的周期,都會見到股市風格的更迭,這種變化不斷重複出現。而上一次轉變是在2008年次貸危機,市場風格從金融股主導的價值股,轉為由增長股引領大市。

 

  他對於價值股的信心,更多是來自這種周期性的輪轉。Kleintop解釋道,在經濟復甦初期,對經濟周期較為敏感的價值股必然受惠,但步入新周期後,目前市場並沒有房地產泡沫或科網泡沫這樣的重大問題,亦不存在資產泡沫問題,再加上聯儲局經濟政策支持,他預期美國經濟增長將會更加強勁,通脹水平亦會升高。故他判斷價值股會在未來很長一段時間內跑贏,當中首選金融股,指其估值本身相對較低,利率走高的情況下又將進一步受惠,其次亦看好能源、材料等行業。

 

科技股退居二線?

 

  筆者相信,過去多年內,不少投資者通過重倉科技股嘗到了甜頭,無論是港股的「ATMX」,或是美股的「FAAMG」,再或是諸如Tesla(TSLA)之類的新經濟股,都經歷了股價與基本面的高速增長。

 

  Kleintop稱,對於投資者而言,最難的事情莫過於減持那些表現很好的股票,然後買入一些表現遜色的股票,「這是大多數人都會犯的錯誤,他們相信過去3年內表現很好的股票,即使現時沒有維持升勢,未來也會再次反彈,但事實是,幾年後他們才會認識到,市場上早已經有了新的領導者。」

 

  當市場邁入新周期,新的領導者將會持續多年,因此他告誡投資者稱︰「情緒往往是最大的敵人」,當下正是一個重新調整投資組合的重要時刻,故Kleintop建議減持包括增長股、科技股、疫情受惠股等舊的領導者,然後增持未來的贏家︰價值股及周期股。

 

  不過他亦強調,科技股分為不同的行業與範疇,因此不可「一竹篙打一船人」。由於5G、汽車、智能手機等需求激增,全球各行業半導體都處於短缺狀態,因此他預期半導體行業依然會表現出色。

 

股市彈入彈出難捉摸

 

  但若論及整體市場,在Kleintop看來,今年的市場並非牛市,更不是熊市,反而更似「兔子市」(Bunny market),上下波動不停。這種情況一般伴隨著經濟衰退後的復甦出現,一開始股市會強勁反彈,但是隨著經濟開始復甦,在通貨膨脹與利率走高的壓力下,股市會轉而下跌。以MSCI全球指數(MSCI ACWI)為例,指數去年自谷底強勁反彈,惟近期步入震盪區間。而美國長期國債孽息率抽升,導致市場對通脹預期升溫,正正是近來股市調整的罪魁禍手!

 

  去年6月,在疫情陰霾下,投資者對債券需求激增,美國10年期國債利率一度降至谷底的0.5厘水平,不過截至上周四(18日)已經反彈至1.75厘,期間累計上漲了超過1.2厘。不過Kleintop認為,市場近期對於債息走高的擔憂為時過早,「從歷史數據來看,現時的債息並不算非常高,僅僅是回到去年年初水平。」

 

  市場擔憂利率上升增加借貸成本,反而阻礙經濟復甦,但究竟債息會升至多高?股市又何時走出震蕩區間?Kleintop指出,沒有一個特定的利率水平會真正威脅股市,更重要的是變化的速度,「如果利率繼續像過去6個月一樣,以每年兩個百分點的速度攀升,那就會開始對經濟增長造成壓力」,屆時相信聯儲局或會考慮改變寬鬆立場。

 

聯儲局再放鴿

 

  市場擔憂通脹升溫將會重挫股市之際,Kleintop卻認為,債息走高的背後,正是因為債券投資者認為經濟將廣泛復甦,而這恰恰印證了聯儲局的貨幣政策是一劑「良藥」,有助於通脹反彈,令經濟重回正軌。不過他亦強調,這距離聯儲局加息仍有很長一段路要走。

 

  本周聯儲局公開市場委員會(FOMC)會議結束後,主席鮑威爾(Jerome Powell)發表講話,一如既往強調寬鬆立場,維持接近零利率水平及1,200億買債計劃不變。他還強調,央行任何有關加息的前景或是討論,都將取決於是否真正達到目標,而非僅僅是預期。

 

  與去年12月相比,當下聯儲局官員對美國經濟復甦的態度更為樂觀。聯儲局預計今年的GDP增速將達到6.5%,高於12月預期的4.2%;同時預計失業率將於今年年底降至4.5%;通脹則預期升至2.4%。盡管如此,聯儲局仍強調,當前經濟形勢極其不明朗,且復甦不均衡,很大程度上仍要取決於新冠肺炎疫情,復甦進度遠未達成!

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

延伸閱讀

More
  • 道瓊斯工業平均指數
    升 34,777.76
    +229.23 (+0.664%)
  • 標準普爾500指數
    升 4,232.60
    +30.98 (+0.737%)
  • 納斯達克綜合指數
    升 13,752.24
    +119.40 (+0.876%)
精選預託證券 More
00005 滙豐控股
按盤價(HKD)︰跌49.077
較港股︰-0.05%
00700 騰訊控股
按盤價(HKD)︰跌607.091
較港股︰+1.18%
00939 建設銀行
按盤價(HKD)︰升6.236
較港股︰-0.22%
01299 友邦保險
按盤價(HKD)︰升101.861
較港股︰+0.36%
精選中資美股 More
BABA 阿里巴巴
按盤價(USD)︰跌225.310
變動率︰-0.490%
BIDU 百度
按盤價(USD)︰跌191.550
變動率︰-0.406%
JD 京東
按盤價(USD)︰跌75.510
變動率︰-1.152%
BILI 嗶哩嗶哩
按盤價(USD)︰跌101.670
變動率︰-2.344%
精選美股 More
AAPL 蘋果
按盤價(USD)︰升130.210
變動率︰+0.533%
AMZN 亞馬遜
按盤價(USD)︰跌3,291.610
變動率︰-0.446%
FB 臉書
按盤價(USD)︰跌319.080
變動率︰-0.294%
GOOG 谷歌
按盤價(USD)︰升2,398.690
變動率︰+0.728%
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美股之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 09/05/2021 15:24 EDT
港股之報價延遲最少15分鐘,更新時間為:07/05/2021 17:59
美國指數之報價延遲最少15分鐘。
美國時間為 : 09/05/2021 15:24 EDT
顯示更多
緊貼市況
  • 01919 中遠海控
  • 16.520
  • 00968 信義光能
  • 10.300
  • 02382 舜宇光學科技
  • 170.200
  • 01368 特步國際
  • 7.330
  • 01258 中國有色礦業
  • 4.410
  • 00576 浙江滬杭甬
  • 6.700
  • 目標︰--
  • 01876 百威亞太
  • 26.100
  • 目標︰$28.00
  • 01038 長江基建集團
  • 49.350
  • 目標︰$55.00
  • 06049 保利物業
  • 62.650
  • 目標︰--
  • 00973 L'OCCITANE
  • 26.900
  • 目標︰--
  • 00700 騰訊控股
  • 600.000
  • 00883 中國海洋石油
  • 8.720
  • 00788 中國鐵塔
  • 1.110
  • 06185 康希諾生物—B
  • 303.400
  • 00005 滙豐控股
  • 49.100
  • 01088 中國神華
  • 17.200
  • 目標︰$21.00
  • 01038 長江基建集團
  • 49.350
  • 目標︰$52.00
  • 01336 新華保險
  • 30.100
  • 目標︰$43.00
品味生活
備註: 本地指數之報價為即時更新,資料更新時間為 07/05/2021 17:59
中國指數之報價為即時更新,資料更新時間為 07/05/2021 16:29
期指之報價為即時更新,資料更新時間為 08/05/2021 03:00
緊貼市況之報價延遲最少15分鐘,資料更新時間為 07/05/2021 16:40
港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
放大顯示
人氣文章
財經新聞
評論
專題
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
產品簡介

【訂閱有賞】賞麥當勞現金券

全新消閒節目《周一加油站》幫你踢走悶氣,重新注入元氣!

聆聽您的聲音《hot talk 1點鐘》注入更多元化投資元素!