新舊零售商混戰 沃爾瑪績後重挫

　　面對網上零售巨無霸亞馬遜（Amazon）的競爭，沃爾瑪（Walmart）這間全球最大零售商，近年積極拓展網上業務，惟上季業績顯示其網上銷情大幅放緩，拖累股價上周二（20日）急挫逾一成，創30年以來的最大跌幅。相反，由網上走向實體的亞馬遜，股價升勢如坐火箭，令創辦人貝索斯（Jeff Bezos）繼續穩坐全球首富之位。

（iStock圖片）

　　截至1月底的第四季財年業績顯示，沃爾瑪調整後盈利為每股1.33美元，低於預測的1.37美元，該公司解釋部分原因是將退稅優惠再作投資所致。除了盈利不合預期之外，導致股價急挫的另一主因是其上季網上銷售增長放緩至23%，遠低於之前三季的63%、60%及50%，明顯見到增速逐季遞降。

　　雖然沃爾瑪仍維持全年網上銷售增長預測為40%，但調低全年淨銷售增速一半至1.5%至2%，主要因為上月關閉63間旗下貨倉式會員制商店Sam’s Club，亦停止在部分Sam’s Club貨倉銷售煙草，以及結束部分巴西的網上零售業務。

　　上周二沃爾瑪股價急挫逾一成至94.1美元，創30年來最大單日跌幅，同日亦拖累其他零售股偏軟，如Target、Korger及Costco Wholesale的跌幅介乎1.3%至3.7%，標普必需消費品類指數跌1.62%，但亞馬遜反升逾2%。

未能掌握網購竅門

　　在1969年成立的沃爾瑪，其時名為Wal-Mart，而翌年以Wal-Mart Stores之名上市，至今年2月正式易命為Walmart，新品牌象徵轉型之路。在一年半前，沃爾瑪以30億美元收購Jet.com以增強其網上服務平台，亦買入服裝品牌Bonobos及ModCloth等，豐富網上貨品種類。

　　此外，減價是沃爾瑪的另一促銷策略，並將網上訂貨、自行取貨的商店數目增加一倍，至年底的2,000間。針對網絡的營銷策略已經做了不少，不過，目前沃爾瑪約95%的銷售仍然來自實體店，網上銷售增長更大幅放緩，反映該店仍未能掌握網上世界的成功竅門，要追上亞馬遜更是望塵莫及。

亞馬遜推無人商店

　　當沃爾瑪順應潮流，由實體走向網上之際，而由網上起家的亞馬遜則反其道而行，近年大力拓展實體業務，包括去年6月以137億美元收購高檔有機連鎖超市Whole Foods Market，又再推行自家的無人商店Amazon Go，將虛擬科技與實體店結合。自周二起，亞馬遜信用卡持有人在Whole Foods Market享有購物優惠，以及在指定城市推出兩小時免費送貨服務。

　　亞馬遜股價長升長有，單是年初至上周四（22日）已升27%，令其市值漲至7,190.6億美元，亦推升創辦人貝索斯的身家漲至1,240億美元，超越微軟創辦人蓋茨（Bill Gates）的916億美元及股神巴菲特（Warren Buffett）的863億美元，成為全球首富。

美零售業現整合潮

　　這間網上零售巨無霸的威力愈來愈大，傳統零售商若不想捱打，惟有透過轉型或併購來抗衡，否則只會落得被淘汰的下場。近年美國零售業出現整合潮，周二美國大型連鎖超市Albertsons宣布計劃收購全美第三大藥房Rite Aid部分業務，連債務計算在內，兩家公司估值共約為240億美元。消息指，當交易完成後，Albertsons可能會申請上市。 

　　在2015年，Rite Aid打算全盤出售旗下4,600間分店予全美第二大連鎖藥房Walgreens Boots Alliance，但此計劃在反壟斷審批上受阻，結果擾攘至去年中，Walgreens才以43.7億美元買入Rite Aid約四成門店。

美國零售興旺 惟防隱患

　　美國零售業正處於劇變之中，舊一輩的零售商面臨被時代淘汰的命運，新冒起的零售模式則快速地蠶食市場份額。但整體而言，美國零售市道趨向樂觀，卻是不爭事實，分別只是企業能否把握商機。

銷售增速創4年新高

　　美國商務部公布，1月零售銷售按月減少0.3%，雖然遜於預期，並且是近一年來最大的單月跌幅。不過在12月聖誕假期的高峰過後，1月數字呈下跌也屬正常，特別是零售銷售通常會在年頭年尾出現季節性調整，所以更好的衡量標準是與去年數字比較。以按年計，今年1月零售銷售就錄得增長3.6%。

　　若以去年第四季平均而言，零售銷售按年升3.8%，為4年以來最快增速，也優於去年第三季的2.2%，當中，汽車、家電及電子產品的銷量應記一功。

　　大眾肯花費置裝娛樂、買好吃好，當然是因為市道不錯。美國目前近乎全民就業，同時，該國最新的時薪按年增長2.9%，刷新2009年以來最大漲幅。密歇根大學公布，美國今年2月消費者信心指數由1月的95.7急彈至99.9，為14年來的高位，並遠勝於原先市場預期的95.5。

個人財政狀況改善

　　紐約聯邦儲備銀行最新的調查就發現，有37%的受訪者，認為自己的個人財政狀況有所改善，比率為2013年該行有紀錄以來的新高。同時，美國的消費者對工資增長幅度的預期，也升至3年以來的新高。

　　美國的開支增加，廣泛見於各個層面，個人如是，企業也如是，各行各業也趕緊擴張。調查發現，認同目前是「擴充業務好時機」的小型企業比率達到32%，為1973年有歷史以來的新高。事實上，美國企業的設備開支已連續兩季錄得雙位數的增幅。

　　總括而言，以連串數字視之，美國目前的經濟前景一片欣欣向榮︰失業率低、人工回升，各類調查數據又創歷史新高。須知道消費對美國整體經濟的貢獻達三分之二，換言之，「只要消費好，經濟就會好」，因此，這一個自二次大戰以來最長的經濟增長時期，有望得以延續下去，對股市是一大支持。

盈利支撐美股表現

　　基金公司貝萊德最近便修正了對美股的看法，該行的首席投資策略師Richard Turnill最近發表文章，指特朗普（Donald Trump）的稅改，將為美國經濟注滿動力，去年第四季標普500指數成分股的盈利有望增長15%，而企業的銷售增長更創6年多以來的新高，因此今年的盈利增幅預測高達19%。

　　雖然美股已踏入第10年牛市，估值並不便宜，但貝萊德認為，美國企業如此亮麗的盈利數字，其他地區如歐洲、日本及新興市場都難以媲美，因而看好美股前景。Turnill更指經過了2月的調整後，美股的估值已開始吸引，投資者不妨留意未來3至6個月金融股及科技股的機會。

　　美國經濟是否真的如此一帆風順？一個銅幣有兩面，市道氣氛樂觀，消費者、企業紛紛增加開支，自然是好事；但同一時間也為美國經濟埋下計時炸彈︰儲蓄下滑、負債增多。

儲蓄率重回海嘯水平

　　消費是美國經濟興衰循環的主要推手，而美國人從來是一個「先使未來錢」的民族，並不慣於積穀防饑。在10年前金融海嘯爆發前，信貸紀錄極差、甚或失業的人也可借錢買樓，最終釀成次按風暴的惡果，當經濟衰退殺到時，更揭露了美國人儲蓄率極低的陋習。

　　金融海嘯後，美國人曾一度勤加儲蓄，但隨著經濟好轉，大家又似乎漸漸忘記教訓。數據顯示，美國個人儲蓄率，從2016年初的近6%，大幅降至去年12月的2.4%，回到金融海嘯前的低水平，也是自1947年開始有統計以來的低位之一。

家庭債務連升14季

　　儲蓄下滑，同時負債又增加。截至去年底，美國家庭債務總額達13.15萬億美元，創下歷史新高，並為連續14個季度增長。如今美國家庭債務規模約佔美國國內生產總值（GDP）67%，雖仍低於金融海嘯後的87%高位，但數字有攀升的趨勢。在家庭債務之中，佔比最重的是房貸，按季增1,390億美元至8.88萬億美元，其次為學生貸款、汽車貸款及信用卡債務。瀚亞投資首席投資官Virginie Maisonneuve認為，市場不宜忽略美國的家庭債務問題，「負債水平確是在上升，但目前美國仍處經濟增長之中，而且就業市道良好，當你有一份工作，即使有債務也可還到錢。而且如今銀行在放貸方面，也遠較以往審慎。但當然，我們要留意未來半年的經濟環境，再作評估。」

　　另一方面，如果工資增長較預期中更快，增添通脹壓力的話，聯儲局也可能加快加息，為「金髮女孩經濟」劃上句號。最近多間大行便紛紛調低美國今年首季經濟增長預測，當中摩根士丹利將首季增長預測，由3.3%降至2.9%；巴克萊與IHS亦把預測由2.5%降至2.3%；美銀美林則把增長2.3%預測，降為2%。

　　增長周期已步入最後階段，到底音樂會快將終結、抑或繼續下去，通脹及消費走向將是焦點所在。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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