票房告捷 需求不減 影業股好戲連場

　　今年內地電影行業有復甦之象，繼元旦檔期票房破紀錄後，春節檔期再報喜，票房增速超預期。根據經驗，四大檔期佔全年比重達四成，如今兩大檔期已先拔頭籌，意味全年增速進一步加快的機會很高，因此，影業相關股尚有炒作的空間。

(iStock圖片）

最新消息：農曆新年票房增七成

　　農曆新年期間，內地電影票房報捷，自初一（2月16日）至初六（2月21日）預計實現票房約55.34億元（人民幣，下同），同比增長70.7%，遠高於市場預期15%至20%的增幅。其中，又以3套華語片最為賣座，在農曆新年檔期的6日內，《唐人街探案2》、《捉妖記2》和《紅海行動》的累計票房分別達到18.93億元、16.99億元及11.95億元，首次有3套影片在農曆新年檔期破10億元大關。

　　自數據一出，市場馬上對今年內地票房抱樂觀預期，皆因根據往績，全年票房有四大檔期，包括農曆新年檔期、暑假檔期、「十一」檔期及元旦檔期，合共貢獻全年約四成的票房。

　　今年元旦檔期錄得超過12億元的票房，已是歷年最佳，換言之，配合新春檔期的佳績，以樂觀估計，今年四大檔期的票房合計可達260億元，全年票房總額有機會升至650億元，按年升16.3%，較2017年的增幅，上升近3個百分點。

　　事實上，部分影業股也因此獲追捧，IMAX中國（01970）一度連升多日，最多漲近33%，高見25.2元。有大行亦出報告唱好，例如摩根大通上調目標價至28元，評級為「增持」；高盛預期今年票房具復甦勢頭，目標看28.36元。另外，阿里影業（01060）亦曾最多升13.5%，早前公司發通告，重申進一步發展在線售票平台「淘票票」業務，指其增長迅猛，已躋身國內最大兩家在線售票平台之一。

重點：

　　‧內地新春檔期的票房增幅超市場預期，首次有3套影片票房破10億元人民幣大關

　　‧內地影業在2016年經歷短暫放緩，自去年開始票房收益又回復雙位數增幅，料今年可進一步加快

　　‧影院向中小城市擴張，有助刺激新增需求，優化觀眾結構

行業概況：中小城市成增長主力

　　經歷了2016年的短暫放緩，內地影業的景氣度又火速回暖。去年全國電影總票房達559億元，增長13.5%，而且，觀乎今年農曆新年檔期的票房表現，相信全年票房增速進一步加快的機會很高。

　　查實，新春檔期的票房不止數字驚人，質量上亦可看出內地影業呈現結構性改善。

　　在單銀幕產出方面，目前全國銀幕數量約5.08萬塊。根據中泰證券的數字，剛過去的新春檔期，單銀幕產出約10.11萬元，按年增長33.2%，相比2017年當期下跌12.2%，顯然有大幅改善；至於單銀幕觀影人次，亦達到2,545人，按年增加26.8%，反映行業之前大量投資影院和銀幕，終於有望收成，再者由單銀幕產出的增幅，快於觀影人次來看，可見影院開始毋須減價吸引觀眾入場，銀幕過剩問題或已解決，有利提升影院的回報。

　　此外，內地影業市場又逐步滲透至四五線城市，一二線城市的票房佔比不斷回落，意味龐大的鄉鎮人口將成往後內地票房的主要增長動力。本來2013年一二線城市的票房佔比多達68%，三至五線城市只有31%左右，至2017年一二線城市的佔比已降至60%，三至五線城市則升至40%，而這個趨勢在最近的農曆新年檔期更加明顯。

　　數據顯示，三至五線城市不論在票房和觀影人次的增速，均跑贏一二線城市。在今年新春檔期的6日間，一線和二線城市的票房分別增長46.4%及57.9%，至6.05億元及18.54億元，反觀三至五線城市的增速全部超過六成，其中五線城市獲得5.53億元票房，按年上升74.4%，多少跟農曆新年的回鄉潮有關。更重要是，由於2017年新增影院主要集中在三至五線城市，均有助創造新需求，優化觀眾結構。

　　以院線計，上海聯和院線在一線城市的票房佔比較高，達15%，萬達院線在二、三線城市的市佔率則為15%和13%，至於大地院線在四、五線城市佔優，票房佔比以13%和17%，壓倒萬達院線排第一。

國產電影增長回復

　　此外，市場開始看好今年國產電影會回復正常發展。申萬宏源指出，2017年國產電影在《戰狼》協助下，才勉強實現301億元票房的成績，僅增長4.7%，遠遠弱過整體票房，但今年國產影片可能呈量質齊升，料未來3年整體電影行業的複合增速為15%左右，其中國產電影有望實現超行業增長。

　　申萬宏源認為院線板塊作為電影產業鏈最接近消費者的渠道，可受益於整體票房增長，加上銀幕增速減慢，預計今年中旬整體銀幕增速放緩至15%，從而會迎來單銀幕產出向上的拐點。

個股追蹤：IMAX中國策略成功 業績亮麗

　　2016年，可算是內地電影業低迷的一年，因內地多次被爆出票房造假事件，「幽靈場」、「偷票房」等情況屢禁不止，令市場對近年高速增長的中國票房產生疑問。2017年3月，內地《電影產業促進法》正式實施，除了對國產電影的保護升級之外，也將虛報瞞報票房的情況明確列為違法行為。業績表現與票房掛勾的影業股，股價近兩年慘不忍睹，曾被炒至60港元的IMAX中國去年一度跌17港元，經過一輪冷靜期後，今年能否有望翻身？

收入重心轉向分成模式

　　《電影產業促進法》中明確規定，電影發行企業及電影院應統計並提供真實準確的電影銷售收入，不得採取製造虛假交易及虛報瞞報銷售收入等不正當手段，欺騙、誤導觀眾，擾亂電影市場秩序，為內地政府首次對電影業作出的法律規範。同時，該法更明確作出違規的處罰，有關以上行為，將會被沒收違法所得，並處5萬元以上、50萬元以下罰款；違法所得50萬元以上的，處所得1倍以上、5倍以下的罰款，而最嚴重將會被停業，或被吊銷許可證5年，期間不得從事相關業務，對電影業界可謂作出重拳一擊。

　　然而，上周三（28日）IMAX中國交出一份亮麗的全年業績，將以上憂慮一掃而空。資料顯示，去年公司收入升6.7%至1.26億美元，純利升21.1%至4,371.3萬美元，創紀錄新高。值得注意是，公司上市以來首次派發股息，每股0.04美元。現時公司的收入重心，已由過往的系統銷售模式，即是一次性將IMAX放映系统出售予影院，轉向具持續性的收入分成模式，按一定比例換取票房收入，因此對票房的敏感性更大。

　　其實新法規也有針對電影業的保障，包括明確規定沒有獲得公映許可證的電影不得傳播，對一向「翻版」嚴重的內地電影市場，的確作出重要的保障。隨著新法規落地，對國產電影保護升級，對行業而言也是有利，可望進入健康增長的時代。數據顯示，新法規對票房非但沒有受影響，更再創新高，可見隨着消費升級，民眾對電影娛樂有增無減。

　　至於IMAX中國在新春期間，影院票房創下歷史佳績。初一至初四（2月16至19日），IMAX中國發行3部影片的總票房約1.12億元，與去年同期相比，增長60%，市場份額升至2.8%。麥格理報告指，近年國產電影表現不俗，農曆新年期間票房收入更加強勁，證明IMAX中國積極推出更多本地電影的新策略成功，料集團短期可重拾市場份額，並估計今年票房收入可升17%，因此重申IMAX中國「跑贏大市」評級，目標價27.7港元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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