【嚟緊炒Ｄ乜－5G概念】長飛光纖具龍頭優勢 中通服訂單增長穩

　　為配合中央要求，中國流動網絡提速降費已成大趨勢，用於5G的投資支出亦持續提高，三大中資電訊商未來業績表現亦自然受壓。另一邊廂，隨著電訊商資本開支持續加大，通訊設備商的訂單自然水漲船高，前景明顯較電訊營運商吸引。

　　再者，中國網絡升級正進行得如火如荼，光纖產品需求急增，長飛光纖(06869)作為國內相關行業龍頭，加上港股中一向缺乏光纖光纜股，該股估值又較A股同業存在折讓，具中長線投資價值。此外，中通服務(00552)為中電信集團附屬公司，又同時是國內最大的電信訊基建服務提供商，前景亦可看高一線。

隨著5G建設持續推進，加上於「兩會」期間，工信部更提到正研究6G技術，市場預料三大電訊商資本開支會顯著增加 (iStock圖片)

長飛光纖三年盈利複合增長近四成

　　長飛光纖主要從事光纖預製棒、光纖、光纜和其他相關產品的生產及銷售和服務，為全球第一大光纖預製棒及光纖供應商和全球第二大光纜供應商。長飛周一晚（12日）公布去年度業績，錄得純利12.68億元（人民幣．下同），增長77%；收入103.66億元，增長27.8%。

　　事實上，受惠中央持續在網絡覆蓋方面加大力度，帶動光纖產品需求躍升，長飛近年業績增幅相當明顯。長飛以2014年總收入及純利分別為56.77億元及4.66億元為基數，由2015年至2017年之三年總收入複合增長率達22.2%，純利年複合增長率更高達39.6%。另外，需求急增亦令光纖及光纜的平均售價不斷上升，長飛的毛利率亦由2014年的19.2%，增至去年的26.9%。

國內今年最少五城市展開5G建設

　　國務院早於2013年時提出「寬帶中國」及「光纖到戶」等政策，並要求要加快高速寬頻網絡的建設。據工信部上月發布的最新數據指出，去年中電信、中聯通(00762)及中移動(00941)三大中資電訊商固定互聯網寬頻接入用戶數達3.49億戶，全年淨增加5133萬戶，其中，固定互聯網光纖寬帶接入用戶為2.94億戶，增加6627萬戶。

　　事實上，隨著「寬帶中國」持續推進，貧困村寬頻的覆蓋率已經達到了86%，國家行政村通寬頻的比例已經超過了96%。中央除了繼續加大農村網絡覆蓋外，網絡速度升級亦是未來發展重點，意味國內市場對光纖光纜的需求將持續旺盛。發改委早前公布，今年至少在5個城市開展5G網絡建設，每個城市的5G基站數量不少50個，形成密集城區連續覆蓋。

光纖需求大 未來三年6億芯公里

　　隨著三大電訊商積極布局5G網絡，預計明年可進行預商用，料最快2020年可正式商用。富瑞於去年年中盃研究報告指出，中國三大電訊商在7年內將投資1800億美元，建設全球最大的5G移動網絡，遠高於2013至2020年的4G投資支出。亦有分析指出，於未來三年的5G建設對光纖光纜的需求至少達到6億芯公里。此外，據招商證券研究報告指，全球銅纜接入佔比超過68%，而光纖網絡覆蓋率僅約三成，光纖需求空間龐大。

　　去年中移動的光纖光纜集採量1.29億芯公里，佔三大運營商集採量的62.1%。有分析預計，中移動今年對光纖光纜的需求達到2.2億芯公里。中移動於去年底進行2018年普通光纜產品集中採購項目（第一批次）招標，採購規模約1.1億芯公里，並於早前公布中標名單，共有17間公司成功入標，長飛中標份額為17.31%，為所有中標公司中最高，其主要競爭對杭州富通及亨通光電(滬:600487)則分別佔15.9%及12.57%。

長飛優勢明顯 中標份額屢冠同業

　　事實上，長飛的行業優勢明顯，根據中移動去年8月公布的2016年度普通光纜（第二批次）中標名單，長飛亦同樣以17.75%的中標份額佔據榜首，富通及亨通則分別佔14.65%及12.43%。此外，長飛管理層於去年第三季曾指出，已完成新一輪的擴產，光纖預制棒、光纖產能分別增加5成及4成，第二輪及第三輪亦分別於去年及今年展開，預期可於今年及明年完成，市場憧憬其市佔率可進一步提高。

　　行業政策方面，中國商務部自2011年起，對從歐美及日本進口的光纖預製棒實施反傾銷措施，並於去年8月19日起進行期終複審調查，今年8月18日前結束，亦即今年上半年長飛仍能受惠國家的行業保護政策，加上光纖產能普遍供不應求，光纖價格仍有龐大的上升空間。再者，該反傾銷措施或會進一步延長。

回歸A股因素可成股價向上催化劑

　　長飛於去年中公布，已獲中證監獲准其A股發行申請，目前A股同業亨通及烽火通信(滬:600498)2017年預測市盈率分別為24.65倍及34.72倍，而長飛僅17.2倍，估值明顯較A股同業出現折讓。基於行業及回歸A股因素，以A股目前行業平均預測市盈率30.9倍計，長飛目標可上望53港元。

　　走勢上，長飛於去年11月高見42.2港元兼破頂後進入橫行調整格局，其後於今年2月初受小股災拖累下，一度跌穿該橫行區間，並於27.05港元附近觸底反彈，以周一收市價37.8港元計，已反彈近四成，在公布業績前兩日更偷步炒高12.5%，股價或已大致反映業績因素，加上長飛宣布不派末期息，周二（13日）一度急挫超過8%，惟於低位有不俗承接，股價跌幅大幅收窄，反映投資者對該股後市表現樂觀，應可繼續守穩50天線（34.828港元）。

股東背景強勁 中通服業業優勢大

　　5G概念股中，除長飛值得留意外，中通服亦可看高一線。中通服主要提供電訊基建服務，亦中國最大的相關服務提供商。去年上半年，營業額上升6.4%至448.88億元，盈利增加5.9%至14.69億元。中電信集團為中通服控股股東，持股約51.39%，而中移動集團及中聯通集團則分別佔8.78%及3.41%。

　　隨著5G建設持續推進，加上於「兩會」期間，工信部更提到正研究6G技術，市場預料三大電訊商資本開支會顯著增加，《彭博》預測中移動今年資本開支會收縮4.66%，但明後年則分別預測增長7.1%及10.13%；聯通2018至2020年的預期資本支出按年升幅8.48%至32.47%；中電信今年預測資本開支下降7.87%，明後年則預期上升6.55%及9.81%。中通服有濃厚的國企背景，相信在爭取訂單方面會有相當優勢。

估值派息穩定 可以現價水平收集

　　事實上，2016年三大電訊商資本開支為3582億元，收縮近19%，但中通服該年電信基建服務收入仍錄得17%增幅，主要受惠於來自鐵塔公司的貢獻持續上升。若三大電訊商資本開支增加，再加上鐵塔公司的收入，中通服來自電信基建服務的收入勢必會進一步增加。

　　不過，中通服獲利能力不高，去年上半年純利率及股本回報率僅分別3.27%及9.99%，盈利增長不算吸引，但背靠三大電信商下，業務勝在夠穩定，加上其股息率大部分時間處於3%以上，估值亦相當便宜，2017預測市盈率只有9.4倍，有一定的投資價值。

　　美銀美林研究報告顯示，中通服作為國內最重要的電訊基建服務商，隨著中國多個城市正大力推動「智慧城市」，有利中通服爭取更多訂單，該行亦預計「智慧城市」項目可成為中通服未來的其中一個重要收入來源。該行又指，中通服過往毛利率表現及派息記錄穩定，若集團在勞動成本及外判成本方面進行緊縮，其毛利率提升約1個百分點，並帶動每股盈利上升25%。

　　該行予中通服買入評級，目標價5.6元，對應今年預測市盈率約11倍。

　　走勢上，以周一收市價（4.72元）計，該股今年以來累跌一成，但於上周已完成築雙底並持續反彈，更一併收復10天線（4.604元）及20天線（4.629元），考慮到其估值吸引，投資者可考慮現價水平收集，初步上望去年12月創下的約九個月高位5.4元。

撰文：謝紹銘

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